Как изменится курс евро в ближайшее время: Курс рубля

Содержание

обсуждение и комментарии в Тинькофф Пульс

Рубрика: «Самоанализ портфеля» (№2) «Когда человек с деньгами встречает человека с опытом, человек с опытом уходит с деньгами, а человек с деньгами уходит с опытом» — Архимед. Я думаю вы по ходу чтения поймете, почему я выбрал именно эту цитату, но не буду делать ваш вечер томным, так что перехожу сразу к делу. Акции — представлены уже 5 компаниями по 1 акции каждая: • «Deutsche Bank AG» ( $DBK@DE ) — держится на том же уровне. Цель свою не меняю: я планирую ждать информации касательно дивидендов. Если их не будут или они будут через слишком большой для меня срок, то буду продавать с последующим открытием другой позиции в евро; • «Deutsche Lufthansa AG» ( $LHA@DE ) — значительно выросла за это время. Моё терпение вознаградилось и теперь я могу думать, что делать с акцией дальше — пользуясь случаем, я хочу поздравить других акционеров с полетом ракеты, надеюсь мы увидим звезды. Я также стою на своем мнении, что выше 7–8€ она не поднимется из-за огромного количества акций, возникших в результате доп.

эмиссии. Я решил, что буду продавать на ±7,50€ и после пересяду на «Deutsche Telecom AG», надеюсь, что к этому моменту акции последней будет в коррекции; • «New York Community Banc» ( $NYCB ) — единственный падающий актив в моём портфеле, не считая валюты. Цели: ожидать дивиденды (вроде платят), валютная и географическая диверсификация. Минус по ней является приложением к ироничной премии «Хомяк недели», которую я получил за фальстарт при покупке акции — я хотел взять сразу же после окончания дивгэпа, но слегка поспешил и теперь вот буду ждать роста; • «Takeda Pharmaceutical Co Ltd» ( $TAK ) — держится на том же уровне. Цели те же: ждать дивиденды, а также валютная, отраслевая и географическая диверсификации портфеля. Пока радует её рост, надеюсь обратный выкуп компанией повысит котировки. Также, как и с «Deutsche Bank AG», если будут проблемы с дивидендами, то сброшу в плюс; • UBS Group» ( $UBS ) — растет, но хуже моих ожиданий. Цели не менял: дивиденды и внутриконтинентальная диверсификация (коротко: «Европа, но не евро»).

Однажды читал, что платили хорошие дивиденды, поэтому и брал. Цели те же: ждать дивиденды и разбавлять портфель. Валюты — представлены тремя валютами, которые можно вывести на банковский счет; • Доллар США ( $USDRUB ) — слабое падает, но мне это не критично. Остатки после покупок. Буду копить для будущих планов, благо, пока рубль укрепляется и явных причин для его резкого и/или глубокого падения нет; • Евро Европейского союза ( $EURRUB ) — слабо падает, но мне даже в радость. Их больше, чем долларов потому, что активно коплю на акцию «Deutsche Telecom AG»; • Российский рубль (уж ему тикер не нужен) — держу немного для докупки валюты на просадках. Планы: • Акции — продать «Deutsche Lufthansa AG» и купить «Deutsche Telecom AG»; • Фонды — всё слишком сложно, следующий пост будет как раз о планах на фонды; • Валюты — покупать евро и доллары на просадках, копить на фонды. Ну, сегодня у меня легкое настроение, поэтому эпиграфом будут слова из песни Николая Добронравова «Надежда»: «Ты поверь, что здесь, издалека.

// Многое теряется из виду. // Тают грозовые облака, // Кажутся нелепыми обиды. // Надо только выучиться ждать, // Надо быть спокойным и упрямым, // Чтоб порой от жизни получать // Радости скупые телеграммы». Если понравилось, то можете поставить лайк и подписаться, но это сугубо на ваш выбор. Также я напоминаю, что всё мной написанное является субъективным частным мнением, которое может не совпадать с вашим, и которое точно не претендует на истину. Также (не)лишний раз напомню, что этот пост не является инвестиционной идеей или рекомендацией.

Новости банка — Курс рубля укрепился до уровня мая 2018 года. Продолжится ли рост?, новости 2019 года

Курс доллара упал ниже ₽62. Рубль укрепился благодаря цене нефти выше $67 за баррель и налоговым платежам. Эксперты рассказали, стоит ли покупать доллары на текущем уровне и что будет с валютным рынком в ближайшее время

Курс доллара на торгах Московской биржи снижался на 0,7%, до ₽61,51, курс евро сократился на 0,5%, до ₽68,28. Рубль укрепился по отношению к доллару, но уровня мая 2018 года. По отношению к евро рубль достигал уровня января 2018 года.

Рубль продолжает рост по отношению к основным валютам благодаря поддержке налогового периода. Сегодня пройдут ключевые выплаты налогов — НДС, акцизов и НДПИ. Вырасти рублю также помогло восстановление цены нефти марки Brent. Впервые с сентября она поднялась выше $67 за баррель.

Как изменится курсы валютного рынка?

В начале декабря доллар стоил ₽64 за $1, и ровно такой же курс был три года назад, в начале декабря 2016 года, рассказал управляющий директор «Алго Капитала» Михаил Ханов. Говорить о том, что рубль укрепляется и это продолжится вечно, не стоит. По мнению эксперта, тенденция к ослаблению национальных валют стран, экономика которых в основном живет на экспорте углеводородов и металлов, в долгосрочной перспективе может продолжиться.

Текущее укрепление российской валюты вызвано привлекательной ценой нефти, а также большим количеством свободных денежных средств у инвесторов на мировых рынках. Часть из этих средств уже ушла на американский рынок акций, а часть — на рынки стран с развивающейся экономикой, в том числе на российский рынок, так как российские компании очень привлекательны для потенциальных акционеров, отметил эксперт «Алго Капитала».

В «Алор Бокере» пока не видят фундаментальных факторов для роста курса рубля до конца года. Доллар может прекратить падение или даже начать восстановление с первой целью движения в район ₽62,4, а потом и выше ₽63 за $1, полагает аналитик «Алор Брокера» Алексей Антонов.

На внешних рынках продолжает сохранятся оптимизм после заявлений министра финансов США Стивена Мнучина о том, что торговая сделка с Китаем будет подписана в начале января, отметил директор департамента операций на финансовых рынках Банка Русский Стандарт Максим Тимошенко. Это поддержало интерес к валютам развивающихся рынков, и здесь рубль остается одной из самых привлекательных на сегодня валют. Курс доллара до конца недели продолжит движение вблизи уровней ₽61,8-62,8, а курс евро — в коридоре ₽68,5-69,7.

В «Альпари» не ждут существенных движений на валютном рынке. Курсу доллара останется в коридоре ₽61,5-62,7, а курс евро — в диапазоне ₽68-69,2, сообщила заместитель руководителя «Информационно-аналитического центра «Альпари» Наталья Мильчакова.

Какими будут доллар, цены, и сильно ли упадет экономика: оценка последствий пандемии от правительства, НБУ и экспертов | Громадское телевидение

В начале года украинские чиновники строили планы по росту ВВП на 6-7% ежегодно, а уже в июле-августе ожидается 6-процентное падение. Мы разбирались, какие курс валют, инфляцию и экономические показатели предсказывают Украине в этом и следующиих годах и когда экономика восстановится после карантина.

От правительственных оптимистов к пессимистам с МВФ

В июле и августе в Украине и мире вышел ряд обновленных экономических прогнозов, в которых ухудшаются перспективы развития украинской экономики в 2020-м и в последующие годы. Одним из первых был прогноз ключевого кредитора Украины —Международного валютного фонда. Цифры там наиболее пессимистичные — падение на 8,2% в 2020 году (для сравнения, правительство отталкивается от падения экономики на 4,8%). «Думаю, МВФ дал нам столь негативный прогноз ввиду того, что мы зависимы от мирового спроса, который сейчас падает во всем мире. Это влияет и на объемы международной торговли», — говорит исполнительный директор аналитической организации CASE-Украина Дмитрий Боярчук.

В противовес МВФ, украинское правительство остается «оптимистом» на столько, на сколько это возможно в 2020 году. В конце июля там утвердили новый макроэкономический прогноз для украинской экономики — это такой документ, на основании которого Минфин уже летом начинает составлять бюджет на следующий год. В отличие от прогноза МВФ и других учреждений, погрешность в макроэкономическом прогнозе может дорого стоить государству. Например, в конце 2019 года в макроэкономический прогноз закладывали ожидания роста курса доллара, который отразили и в бюджете на 2020 год. Из-за этого уже в первый месяц этого года, еще до начала карантина и экономического кризиса, бюджет недополучил около четверти запланированных доходов. Эти недополученные средства правительству приходилось занимать под довольно большие проценты.

«Прогноз правительства выглядит оптимистично, рост более 4% в год. Обычно после большого падения экономики такое быстрое восстановление возможно. В то же время такому прогнозу могут помешать ряд рисков, в частности то, как будет развиваться ситуация с пандемией и как из кризиса будут выходить наши торговые партнеры», — говорит Евгения Охтырко, аналитик инвестиционной компании Concorde Capital.

«Стоит понимать, что официальный прогноз Минэкономики — это политический прогноз. Однако для меня большой вопрос — что будет происходить осенью: тогда проявится отложенный импорт, а экспорт наоборот сократится. Также проявятся проблемы с МВФ: когда в сентябре фонд нам не предоставит транш, то возникнет много вопросов», — говорит Дмитрий Боярчук.

fullscreen

Стенд с курсом валют у пункта обмена в Киеве, в понедельник, 11 августа 2014 г. Этот день курс доллара и евро снова вырос.

Курс доллара

Валютный курс в Украине в этом году уже успел стать одной из причин неявного конфликта между правительством и Национальным банком. В начале июля этот конфликт перерос в отставку бывшего главы НБУ Якова Смолия, которую он объяснил «политическим давлением».

Правительство закладывало на 2020 год курс доллара на уровне 29,5 гривни. На самом же деле такого курса за 7 месяцев ни разу не было. Наоборот, гривня время от времени даже укрепляется. Для рядовых украинцев, получающих зарплаты в гривнях, укрепление национальной валюты является хорошей новостью. Однако для правительства это означает невыполнение плана по поступлениям в бюджет и нехватку средств в государственной казне для финансирования образования, армии, строительства дорог и медицины — и это все в разгар кризиса.

Какой же курс валют предсказывают на будущее? Правительство в утвержденном макроэкономическом прогнозе надеется, что в следующем году курс доллара в Украине вырастет до 29,1 гривни (против 27,6 по состоянию на начало августа). Основываясь на этом курсе, правительство будет рассчитывать и поступления в бюджет, в частности от его крупнейшего наполнителя — налога на добавленную стоимость по импорту (на него приходится почти треть всех доходов). В 2022 году в правительстве прогнозируют незначительное падение курса доллара — до 28,8 гривни.

Несколько меньший прогноз на 2021 год дает Украине МВФ. Там ожидают, что американская валюта должна стоить 28,9 гривни. В то же время до конца 2020 года МВФ предсказывает резкий обвал гривни — до 30 гривен за доллар несмотря на то, что даже во время пика кризиса, вызванным карантином (в конце марта 2020 года), доллар в Украине стоил максимум 28,18 гривни.

Национальный банк, от действий которого зависит, сколько будет стоить доллар в Украине, замалчивает прогнозы относительно курса. Там боятся, что это значение банки и украинцы могут воспринять за определенный ориентир, что исказит ситуацию на валютном рынке. Однако ранее Нацбанк сообщал, что правительство в своих прогнозах завышало курс валют, что и становилось причиной невыполнения бюджета.

Экспертные организации и инвестиционные компании, которых накануне опросило Министерство развития экономики, ожидают, что в следующем году доллар в Украине подорожает до 28,6 гривни, а к концу 2020 года будет стоить в среднем 27 гривен. В инвестиционной компании ICU также не ожидают, что курс валют будет существенно колебаться: «В ближайшее время мы не ожидаем, что проявят себя неожиданные факторы, которые могут повлиять на курс. Поэтому, вероятнее всего, он будет колебаться в пределах коридора 27,5-28 гривен за доллар с возможным незначительным укреплением», — пояснил hromadske старший финансовый аналитик ICU Тарас Котович. В Concorde Capital также прогнозируют, что при условии продолжения политики независимого Национального банка, курс доллара будет ежегодно расти максимум на 5-10%.

Что будет с курсом рубля в ближайшее время — мнение

https://crimea.ria.ru/20210125/Chto-budet-s-kursom-rublya-v-blizhayshee-vremya—mnenie-1119189926.html

Что будет с курсом рубля в ближайшее время — мнение

Что будет с курсом рубля в ближайшее время — мнение — РИА Новости Крым, 25.01.2021

Что будет с курсом рубля в ближайшее время — мнение

Об этом в комментарии РИА Новости Крым рассказал кандидат экономических наук, эксперт Российского института стратегических исследований (РИСИ) Михаил Беляев.

2021-01-25T19:31

2021-01-25T19:20

/html/head/meta[@name=’og:title’]/@content

/html/head/meta[@name=’og:description’]/@content

https://cdnn1.img.crimea.ria.ru/img/07e4/0a/14/1118852169_0:317:3078:2048_1920x0_80_0_0_6daf2be852dcc2586df599fff5203040.jpg

РИА Новости Крым

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/awards/

2021

РИА Новости Крым

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/awards/

Новости

ru-RU

https://crimea.ria.ru/docs/about/copyright.html

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/

РИА Новости Крым

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/awards/

https://cdnn1.img.crimea.ria.ru/img/07e4/0a/14/1118852169_0:0:2732:2048_1920x0_80_0_0_ede16a05e4af04eadc3049856c96126f.jpg

РИА Новости Крым

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/awards/

РИА Новости Крым

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/awards/

экономика, новости

чего ждать от валюты после решений ФРС США / Новости / Finance.ua

Четверг на валютном рынке пройдет динамично.

Во-первых, закончилась интрига в части решений ФРС США по дальнейшей политике в части «количественного смягчения». Прямая цитата: «В свете значительного дальнейшего прогресса, которого экономика достигла в достижении целей Комитета с декабря прошлого года, Комитет решил начать снижение ежемесячных темпов покупки чистых активов на $ 10 миллиардов для казначейских ценных бумаг и на $ 5 миллиардов для ценных бумаг, обеспеченных ипотекой агентств», — говорится в заявлении FOMC. Это решение было достаточно ожидаемым и поэтому валютные ралли по паре евро/доллар были не настолько значительными. Такое решение американского регулятора приведет к тому, что сегодня определенная коррекция пройдет и на украинском межбанке в части пары евро/гривна.

Поскольку параметры коррекции по «вливанию» доллара в американскую экономику уже понятны — соответственно и будут изменения по евро.

По нашим расчетам, они не будут столь критичными и курс евро на украинском межбанке и наличном рынке будет в ближайшее время в пределах коридора от 30,05 до 31 гривны максимум.

Во-вторых, компаниям надо закрывать свои текущие хозяйственные операции, рассчитываться с персоналом за октябрь и оплачивать аренду на ноябрь. Кроме этого, начался период покупки валюты «дочками» иностранных компаний. Это с одной стороны — добавит спроса на межбанке и активизирует спекулянтов, с другой стороны — приведет к определенной нехватке гривны на рынке, что сработает в плюс нацвалюте.

Противостояние курсовых интересов крупных игроков, их действия на торгах и ценники интервенций Нацбанка (если они понадобятся) — станут главными факторами для курсообразования сегодня на валютном рынке

По нашим расчетам объем операций на торгах в четверг составит до $ 160−195 млн при заключении до 630 сделок.

Курсы межбанка, по прогнозам Finance.ua 4 ноября будут в пределах: доллар — коридор 26,15−26,40 грн, евро — коридор 30,20−30,50 грн.

Курс доллара на Межбанке — график:

Средние курсы валют на Межбанке после открытия рынка:

доллар США — 26,22 / 26,24
евро — 30,30 / 30,32

Курсы валют на Межбанке
СМС-рассылка Курсов на Межбанке

Янки спасают доллар: рубль рухнет уже весной-2022 — Статьи — Экономика

Федеральная резервная система США начала постепенное сворачивание беспрецедентной программы количественного смягчения, запущенной на фоне пандемии коронавируса, в рамках которой за полтора года в систему было закачано 4,4 триллиона долларов дополнительной ликвидности.

Как сообщил на заседании ФРС 3 ноября Джером Пауэлл, ежемесячный объем операций сократится с 120 до 105 млрд долларов, а затем продолжит падать со скоростью 15 млрд долларов каждый месяц. Объемы выкупа казначейских облигаций с нынешних 80 млрд долларов в месяц будут сокращаться на 10 млрд каждый месяц, а ипотечных бондов (сейчас 40 млрд) — на 5 млрд. В результате к июню 2022 поток дополнительных долларов остановится до нуля.

Правда, совсем «ястребиным» решение комитета FOMC назвать нельзя, поскольку он не стал повышать процентную ставку и, как пообещал Пауэлл, пока даже не готовится к этому. Хотя мнения членов комитета разделились, в итоге было решено, что инфляция, хотя и оказалась более устойчивой, чем ожидали, носит временный характер и в недалекой перспективе вернется к 2%.

«Наше сегодняшнее решение начать сокращение покупок активов не подразумевает какого-либо прямого сигнала относительно нашей процентной политики. Мы продолжаем формулировать другую, более строгую проверку экономических условий, которые должны быть выполнены, прежде чем повышать ставку по федеральным фондам», — говорится в заявлении.

Рынки пока что не слишком уверены в этих словах — фьючерсы закладывают вероятность в 64% на ее рост в июне 2022 год. Пока же ставки остается на рекордно низком уровне 0−0,25% годовых (для сравнения, в России она поднялась уже до уровня 7,5%, и это, вероятно, не предел).

Традиционно уменьшение долларовой ликвидности ведет к росту курса «американца» и падению развивающихся валют. Но, по словам аналитиков, решение ФРС было ожидаемым, поэтому и особых движений на рынке не произошло. Курс доллара на Мосбирже к полудню 4 ноября составил 71,73 к доллару и 83,82 евро. Однако это не значит, что рублю ничего не угрожает.

Ведущий аналитик FxPro Александр Купцикевич считает, что так как сейчас речь идет не о полном сворачивании американской программы количественного смягчения, а только об уменьшении ее масштабов, рубль к концу года ослабнет, но незначительно.

— Федрезерв объявил о старте сворачивания покупок облигаций на баланс. Сейчас объявлено о сокращении покупок на 15 млрд. в месяц. То есть в ноябре будет выкуплено 105 млрд против текущих 120. Снижение масштабов поддержки нельзя путать с ужесточением политики. Сейчас в США мы видим именно первое. В то время как Пауэлл еще раз дал понять, чтобы рынки попридержали лошадей с ожиданием повышения ставок.

Заверения, что ФРС не будет спешить с повышением ставки, поддержали краткосрочный спрос на акции. Ранее ЕЦБ и Банк Японии также уверяли рынки, что не будут спешить с ужесточением политики.

Впрочем, рублю есть о чем беспокоиться, так как в мировой экономике отмечается замедление темпов роста. А это уже бьет по сырьевым рынкам, переводя их на другую стадию. Цены на энергоносители отступили от своих максимумов, несмотря на рост в акциях. Так что и для рубля наступает период коррекционного отката против доллара и евро после впечатляющей динамики с начала года.

Не стоит удивляться, если до конца года сохранится давление на рубль, которое вернет его в область 73−74, где покупки российской валюты могут вновь оказаться привлекательными. Евро/рубль также мощно марширует вверх, и этот откат может сохранять свою силу вплоть до области 84−85. Однако эта коррекция не должна сломить общий долгосрочный тренд на рост рубля благодаря сохранению повышенного спроса на сырье и энергию и мягкой монетарной политики крупнейших центробанков в противовес жесткой денежно-кредитной политикой в России.

Финансовый аналитик Дмитрий Голубовский предупреждает, что настоящее ужесточение политик ФРС США начнется весной следующего года, и вот тогда-то у курса рубля могут возникнуть существенные проблемы.

— С учетом объема свертывания программы где-то к середине лета печатный станок будет остановлен. Это не означает, что баланс ФРС начнет проседать, так как какая-то деятельность по реинвестированию будет продолжена. Нужно понимать, что денег не становится меньше, их никто не забирает, но их будут медленнее давать. Денежная масса в США выйдет на постоянную величину к середине следующего года.

Это все в рамках ожиданий рынка и прогноза экспертов. Пауэлл сделал ровно то, что хотел от него рынок, поэтому, как можно видеть, ничего особо и не произошло, курсы валют почти не изменились. На его пресс-конференции, которая была достаточно мягкая, он подтвердил, что они даже не обсуждают пока повышение ставки.

На мягком тоне его интервью доллар немного ослаб, но сейчас эта слабость уходит, потому что темпы печатного станка в пользу американской валюты. А, как показывает практика, после заседаний ФРС доллар имеет тенденцию расти примерно в течение двух недель.

В этом случае нас в течение нескольких недель тоже ждет укрепление доллара. Хотя оно не будет очень сильным, так как вопрос ставок остается подвешенным в воздухе.

«СП»: — А что будет потом?

— Дальше начнет стабилизироваться доходность долгового долларового рынка. Тренд роста доходности и укрепления доллара, который начался еще в середине лета, шел как раз под событие, которое случилось вчера. Более того, этот процесс уже начался и там наблюдается интересное явление, когда доходность 30-летних облигаций оказалась ниже 20-летних. Это знак в пользу того, что инвесторы верят, что ФРС справятся с инфляцией в долгосрочной перспективе.

По мере стабилизации доходности будет стабилизироваться курс доллара. Процесс этот не быстрый, он займет весь декабрь, после чего доллар начнет слабеть, а евро — расти на ожиданиях, что ЕЦБ тоже начнет сокращать свои программы количественного смягчения.

В ближайшее же время нас ждет продолжение роста фондовых индексов, будет рождественское ралли. Спрос на риск останется на повышенном уровне, что хорошо для рисковых активов, в том числе и для рубля. Поэтому какого-то существенного падения не будет, он стабилизируется на нынешних уровнях на месяц-два. После этого могут начать развиваться даже девальвационные тенденции.

Но точно так же рубль может и просесть. Не нужно забывать, что у нас все неспокойно на внешнеполитической арене, нестабильная ситуация в Донбассе. Сейчас рубль отскочил с 69,5 до 71,5. Точно так же он может пойти еще на два рубля вверх и дойти до 73,5 к доллару. Особенно если нефть продавят ниже.

Если рассматривать ситуацию в более глобальной перспективе, решение ФРС — это позитив для США, но не очень хорошо для развивающихся стран. Всегда когда долларовая ликвидность начинает сокращаться, они начинают страдать. Но, как я сказал, пока что деньги никто не изымает, поэтому этот негатив будет очень умеренным.

«СП»: — В том числе и для рубля?

— Да, но у рубля есть и своя история. Политическая нестабильность никуда не делать. Напомню, что когда проходили переговоры Владимира Путина с Джо Байденом, последний сказал, что дает России полгода, чтобы посмотреть, как она будет «себя вести». Эти полгода заканчиваются в декабре. Соответственно, может начаться внешнеполитическая нестабильность.

В этом смысле я от рубля не жду ничего хорошего. Но и слишком пессимистичные прогнозы я бы тоже не делал. В том диапазоне, в который вошел рубль, а это 71−73 за доллар, он и будет в нем жить.

Но это лишь краткосрочные и среднесрочные перспективы, в следующем году картина будет совсем другой.

«СП»: — Что изменится?

— В феврале Джером Пауэлл будет переизбираться на последний срок, а последний срок означает, что ему будет нечего терять, и можно будет делать то, чего требует обстановка. А она требует ужесточения денежной политики. Поэтому настоящее ужесточение мы увидим где-то с весны следующего года.

Примерно с апреля начнется сильный тренд на рост доллара. Но это будут не последствия вчерашнего решения, а результат их коррекции в сторону ужесточения, когда рынку будет ясно дан сигнал, что их ждет два повышения ставки в 2022-м.

Помимо выборов в ФРС, в США грядут дополнительные выборы в Конгресс, и никто не будет валить рынок во время выборов, иначе их не переизберут. Зато когда политический момент пройдет, можно будет заняться делом, в том числе борьбой с инфляцией. Фондовый рынок обвалят в следующем году, по традиции, могут сделать это в мае, месяце распродаж.

Катастрофического падения не будет, но весной будет сильная тряска. Этот год мы закончим относительно спокойно. От американского рынка я ожидаю рост, от российского — восстановление после распродаж, а рубль останется примерно на нынешнем уровне или немного ослабнет, если появится политический повод для этого.

Использование бонусов в Бонусной программе от Евразийского банка — Eurasian Bank

Gold, Premium

На безналичные покупки товаров и услуг, с использованием Вашей карты Евразийского банка, на сумму более 500 тенге Вы получаете:

1. Гарантированные бонусы при покупках картой (Gold – 0,5%, Premium – 1%).
2. Повышенные бонусы при установке любимой категории в Smartbank — до 30%.
3. +2% бонусов за платежи смартфоном — Eurasianpay / Apple Pay / Samsung pay.
4. +1% дополнительный бонус (Gold, Premium)**

5. + 500 бонусов за регистрацию в Smartbank

6. Бонусы за покупку авиабилетов на партнерском сайте eubank.onetwotrip.com (до 3%).
7. Бонусы за бронирование отелей на партнерском сайте eubank.onetwotrip.com (до 8%).

8. Бонусы за покупку дебетными картами и картами PayDA на сайте eurasia36.kz и в точках продаж страховой компании «Евразия» — 5%, включая бонусы от банка.

9. Удвоенные гарантированные бонусы за покупки.***

**Дополнительный бонус применяется для retail-транзакции, при условии, что остаток на текущем счете с использованием платежной карточки, которая используется для совершения карточной операций, составлял не менее 1 000 000 (один миллион) тенге за 3 (три) рабочих дня до совершения соответствующей карточной операции.

*** Удвоенные гарантированные бонусы начисляются в первые 3 месяца после выпуска новой зарплатной карты. Карту следует заказывать в отделении, удвоение бонусов не распространяется на карты, заказанные дистанционно.

Автокарта

1. +1% гарантированные бонусы при покупках картой.

2. +1% бонусов за платежи смартфоном — Eurasian Pay/Apple Pay/Samsung Рay.

3. + 4% при платежах в категории тематики Авто (АЗС, СТО, парковки, каршеринг и аренда авто, запчасти и др.).

4. + 500 бонусов за регистрацию в Smartbank.

5. +30% бонусов по категории «Развлечения» — кинотеатры, галереи, театры, аттракционы, клубы видеоигр, цирки, зоопарки и др., при этом по продукту выбор любимой категории в Smartbank не осуществляется, а применяется автоматически.

6. Бонусы за бронирование отелей на партнерском сайте eubank.onetwotrip.com(до 8%).

7. Бонусы за покупку дебетными картами и картами PayDA на сайте eurasia36.kzи в точках продаж страховой компании «Евразия» — 5%, включая бонусы от банка.

Эко-карта

На безналичные покупки товаров и услуг, с использованием карты Евразийского банка, на сумму более 500 тенге вы получаете:

1. + 0,5% бонусов за платежи смартфоном — Eurasian Pay/Apple Pay/Samsung Рay.

2. + 500 бонусов за регистрацию в Smartbank.

3. + 30% бонусов по категории «Развлечения» — кинотеатры, галереи, театры, аттракционы, клубы видеоигр, цирки, зоопарки и др., при этом по продукту выбор любимой категории в Smartbank не осуществляется, а применяется автоматически.

4. Бонусы за покупку авиабилетов на партнерском сайте eubank.onetwotrip.com (до 3%).
5. Бонусы за бронирование отелей на партнерском сайте eubank.onetwotrip.com (до 8%).

6. Бонусы за покупку дебетными картами и картами PayDA на сайте eurasia36.kzи в точках продаж страховой компании «Евразия» — 5%, включая бонусы от банка.

SmartCard

За безналичную оплату товаров и услуг с использованием SmartCard Евразийского банка на сумму более 500 тенге вы получаете:

1. +3% гарантированные бонусы при оплате в первые 3 месяца и +1% с 4 месяца.

2. +2% бонусов за платежи смартфоном с Eurasian Pay/Apple Pay/Samsung Рay.
3. +500 бонусов за регистрацию в Smartbank.
4. +30% бонусов по категории «Развлечения» — кинотеатры, галереи, театры, аттракционы, клубы видеоигр, цирки, зоопарки и др., при этом по SmartCard выбор любимой категории в Smartbank не осуществляется, а применяется автоматически.

5. Бонусы за покупку авиабилетов на партнерском сайте eubank.onetwotrip.com (до 3%).
6. Бонусы за бронирование отелей на партнерском сайте eubank.onetwotrip.com (до 8%).

международных эффектов

евро

Европейский валютный союз, также известный как еврозона и еврозона, возник 1 января среди одиннадцати стран Европейского союза с новой валютой — евро — и новым Европейским центральным банком. Имея одну и ту же валюту, одиннадцать стран, вероятно, увеличат взаимную торговлю. Обменный курс евро будет плавающим по отношению к доллару и иене. Некоторые соседние страны примут евро в качестве своей резервной валюты, но, скорее всего, он станет мировой резервной валютой, конкурирующей с долларом, только постепенно.То же самое можно сказать и о функции евро как международного актива и платежного средства для частного сектора. У Соединенных Штатов есть все основания приветствовать этот дальнейший шаг в европейской экономической и финансовой интеграции.

ОБЗОР ПОЛИТИКИ № 42

Экономический и валютный союз (EMU) в Европе вступит в силу 1 января 1999 года среди 11 стран Европейского союза (ЕС). Будет введена в действие единая валюта — евро, и Европейская система центральных банков (ЕСЦБ) установит общую денежно-кредитную политику для того, что стало называться еврозоной.

Это будет историческое событие. Впервые со времен Римской империи значительная часть Европы будет иметь одну и ту же валюту. Евро также будет обладать необычным качеством — не выпускаться суверенным правительством.

В течение трехлетнего переходного периода 11 валют будут сосуществовать с евро, но их обменные курсы будут безвозвратно заблокированы вместе. Деловые фирмы могут при желании немедленно перейти на евро. Многие финансовые инструменты, включая государственные ценные бумаги, будут деноминированы в евро сразу же в январе 1999 года.После 30 июня 2002 г. единственной валютой в регионе будет евро.

Четыре страны-члена Европейского Союза — Дания, Греция, Швеция и Великобритания — не будут первоначальными членами EMU, но могут присоединиться позже. Они обозначаются как pre-ins . Было согласовано, что их обменные курсы будут привязаны к евро по схеме, аналогичной Европейской валютной системе с ее механизмом обменного курса, который функционирует с 1979 года. Лондон с его высокоразвитыми финансовыми рынками, вероятно, станет локусом для многих операций с евро вне зависимости от того, присоединится ли Великобритания к ЕВС.

ЕСЦБ состоит из Европейского центрального банка (ЕЦБ) во Франкфурте и 11 существующих национальных центральных банков. В то время как Бундесбанк служил моделью, структура в чем-то похожа на Федеральную резервную систему: ЕЦБ с исполнительным советом из шести членов сопоставим с Советом Федеральной резервной системы в Вашингтоне, а национальные центральные банки являются аналогом Федеральной резервной системы. 12 Федеральных резервных банков. Управление денежно-кредитной политикой осуществляется Управляющим советом ЕСЦБ, состоящим из Исполнительного совета и 11 президентов национальных центральных банков.Несмотря на очевидные различия, Управляющий совет соответствует директивному комитету Федерального комитета открытого рынка США.

Исходя из этого, мы переходим к вопросу о влиянии ЕВС на остальной мир.

Вопросы

Вопросы относительно международных последствий ЕВС сформулировать несложно, но некоторые ответы проблематичны. Какое влияние это окажет на торговлю с остальным миром? Будет ли курс евро расти, снижаться или оставаться стабильным по отношению к доллару, иене и другим валютам? Станет ли евро важной резервной валютой, бросая вызов международной роли доллара? Будет ли евро широко использоваться на международном уровне частным сектором в качестве расчетной единицы, платежного средства и средства сбережения — трех традиционных функций денег? Связанный с этим вопрос касается потенциальной важности финансовых рынков в еврозоне для международных потоков капитала.Наконец, как еврозона без министра финансов будет относиться к США, Японии, другим странам, международным финансовым учреждениям, таким как Международный валютный фонд (МВФ), и международным форумам, таким как Группа семи и недавно сформированная Группа стран? 22?

Влияние на торговлю

Население Еврозоны несколько больше, чем в Соединенных Штатах, а валовой внутренний продукт несколько ниже ВВП Соединенных Штатов. Его общий объем товарной торговли с остальным миром (за исключением торговли внутри ЕВС) немного превышает общий объем торговли США.Таким образом, экономически эти два региона сопоставимы по размеру, но Соединенные Штаты имеют гораздо большую географическую территорию и, следовательно, гораздо меньшую плотность населения.

При наличии евро торговля между 11 странами не потребует покупки или продажи иностранной валюты. при этом контракты на сделки между странами не будут зависеть от неопределенности в отношении будущих обменных курсов. Кроме того, поскольку цены указаны в одной и той же валюте (евро) во всех 11 странах, фирмы еврозоны с большей вероятностью будут торговать друг с другом, а потребители с большей вероятностью будут покупать товары, произведенные в других странах еврозоны.

В этих обстоятельствах торговля между 11 странами, вероятно, увеличится по сравнению с их торговлей с остальным миром. Как импорт, так и экспорт в страны, не входящие в ЭВС, будут расти медленнее, чем в прошлом.

Обменный курс евро

Евроландия будет гораздо более закрытой экономикой, чем ее члены до ЕВС, поскольку их взаимная торговля станет внутренней. Отсюда следует, что директивные органы будут меньше беспокоиться о колебаниях курса евро в иностранной валюте, чем официальные лица в отдельных странах — об обменных курсах до введения ЕВС.Иными словами, отношение к курсам евро будет больше похоже на отношение американских официальных лиц.

Евро будет плавающим по отношению к доллару, иене и другим валютам, не привязанным к нему. Предложение министра финансов Германии Оскара Лафонтена о введении целевых зон было отвергнуто другими европейскими лидерами, в том числе президентом ЕЦБ Вимом Дуйзенбергом.

Будет ли евро расти или падать по отношению к доллару на ранних стадиях, довольно непредсказуемо.Краткосрочная процентная ставка, которая, вероятно, будет существовать в ЕЦБ в январе, составляет 3%, это базовая ставка во Франции и Германии, по отношению к которой другие центральные банки снижали свои ставки в ожидании Союза. В Соединенных Штатах базовая краткосрочная ставка — ставка по федеральным доходам — составляла около 4,75% по состоянию на середину декабря. Одно это уже указывало бы на некоторое повышение курса доллара по отношению к евро.

С другой стороны, зона евро имеет профицит текущего счета платежного баланса (по оценкам, более 100 миллиардов долларов США в 1998 году), в то время как Соединенные Штаты имеют растущий дефицит (по оценкам, более 200 миллиардов долларов США в 1998).Помимо других факторов, это может привести к некоторому снижению курса доллара. Но есть и другие факторы: растущий дефицит счета текущих операций США не повлиял на доллар в прошлом году, учитывая высокую мобильность частного капитала, который легко финансировал дефицит.

Достаточно безопасно предсказать, что обменный курс доллара к евро не изменится на значительную величину в начале 1999 года, если, как обсуждается ниже, не произойдут большие сдвиги в долларовых балансах официальных и частных держателей во всем мире.Иена может измениться по отношению как к евро, так и к доллару, как и в прошлом году.

Евро как резервная валюта?

Доллар на протяжении многих лет был доминирующей резервной валютой, валютой, в которой страны всего мира хранят свои валютные резервы. В конце 1997 г. 57% официальных валютных резервов во всем мире находились в долларах. На немецкую марку пришлось 12,8%, на французский франк — 1,2%, а на иену — 4%.9 процентов валютных резервов.

Вероятно ли, что страны переведут свои официальные резервы из долларов в евро? Те страны, которые привязывают свои обменные курсы к европейским валютам — посредством валютного управления, фиксированной или скользящей привязки или регулируемого плавающего курса, — вероятно, уже имеют в своих резервах немецкие марки или другие европейские валюты. Это в основном относится к странам Восточной Европы, большинство из которых привязывают свои валюты к немецкой марке, поскольку большая часть их торговли осуществляется с Германией.Скорее всего, они будут держать свои резервы в основном в евро.

Насколько быстро другие страны переведут свои резервы на евро? Большинство из тех, кто привязывает свои обменные курсы к доллару или корзине валют, в которых доллар является доминирующим. Вряд ли они переключатся на большие масштабы. Кроме того, большинство стран Латинской Америки и Азии имеют более тесные торговые отношения с США, чем с Европой. Они, вероятно, будут придерживаться доллара, но они могут постепенно диверсифицировать свои резервные активы.Что можно сказать с некоторой уверенностью, так это то, что если переключение резервов с долларов на евро действительно произойдет, процесс будет постепенным. Центральные банки по всему миру, безусловно, будут избегать крупных продаж долларов и покупок евро, поскольку это приведет к снижению стоимости их оставшихся долларовых авуаров.

Будет ли евро приобретаться странами с растущими резервами? Стоит отметить, что валюта может играть все более важную роль в качестве резервной валюты только в том случае, если ее эмитент несет общий дефицит платежного баланса.Другими словами, если запасы резервной валюты должны увеличиваться, то на нее должен быть как спрос, так и предложение. Соединенные Штаты на протяжении многих лет демонстрировали этот принцип либо посредством дефицита текущего счета, как в последнее время, либо за счет превышения оттока капитала над профицитом текущего счета, как в 1950-х и 1960-х годах. В настоящее время у еврозоны значительный профицит текущего счета. Вопрос в том, станет ли он крупным экспортером капитала?

Еще одним условием статуса резервной валюты является наличие финансовых рынков, на которые органы денежно-кредитного регулирования готовы инвестировать свои валютные резервы.Как указано ниже, это также важно для частных владений валютой за пределами страны, которая ее выпускает.

Имеет ли значение?

В 1960-х годах Шарль де Голль, президент Французской Республики, охарактеризовал роль доллара как резервной валюты как «непомерную привилегию» для Соединенных Штатов. В тот период дефицит и профицит текущего счета финансировались в гораздо большей степени, чем в настоящее время за счет движения официальных резервов.В частности, когда у Франции был дефицит текущего счета, ей приходилось использовать свои скудные золотовалютные резервы для его финансирования. С другой стороны, когда Соединенные Штаты испытывали дефицит платежного баланса, они просто выплачивали доллары, большая часть которых добавлялась в резервы других стран.

Сегодня платежные дисбалансы, особенно в крупных промышленно развитых странах, легче финансируются за счет потоков частного капитала.

Насколько важен для Соединенных Штатов статус резервной валюты? Важно отметить, что Соединенные Штаты выплачивают проценты по долларовым активам иностранных валютных властей, которые хранятся в форме банковских вкладов или ценных бумаг.Это означает, что финансирование дефицита за счет увеличения обязательств перед официальными держателями долларов не сильно отличается от явного заимствования в форме выпуска ценных бумаг. Основное преимущество заключается в том, что среднесрочные и долгосрочные процентные ставки в США, вероятно, несколько ниже, чем они были бы, если бы доллар не был резервной валютой. Но эта разница должна быть небольшой.

Основным финансовым преимуществом, которое Соединенные Штаты извлекают из особого международного статуса своей валюты, является сеньораж: накопление бумажных долларовых денег за границей, поскольку по таким активам не выплачиваются проценты.По оценкам, такие долларовые авуары в других странах составляли от 200 до 250 миллиардов долларов США на конец 1995 года. При среднесрочных процентных ставках, скажем, 5%, это представляет собой ежегодную экономию в размере 10 миллиардов долларов США для США. 12,5 миллиардов долларов, или чуть более одной десятой 1% валового внутреннего продукта Америки.

Евро в частных внешних балансах?

Частные владения международными активами намного превышают официальные балансы. Для мира в целом частный портфель составил около 7 долларов.5 триллионов в 1995 году. Из этой суммы чуть более половины было деноминировано в долларах, что вдвое превышает сумму, хранящуюся в валютах всех 15 стран ЕС (с вычетом вложений внутри ЕС).

Насколько важным будет евро в международном масштабе как частная расчетная единица, средство платежа и средство сбережения? Согласно данным, собранным Банком международных расчетов, доллар участвует в более 80% всех валютных операций. Почти половина мировой торговли оценивается в долларах.Это создает стимул для корпораций, занимающихся международной торговлей, поддерживать рабочий баланс в долларах. Но существование единой валюты для большей части Европы, вероятно, приведет к постепенному увеличению объема торговли Европы с другими странами в евро. Это, в свою очередь, побудит зарубежных трейдеров держать остатки в евро. Но такие остатки составляют небольшую часть частных международных резервов в иностранной валюте. Трансграничные инвестиции и кредитование имеют большое значение.

Вот где разница в финансовой структуре между Европой и США становится существенной. Хотя общие финансовые активы имеют примерно одинаковую величину в еврозоне и в Соединенных Штатах, банковские активы составляют более половины от общей суммы в Европе и менее половины в Соединенных Штатах. Другими словами, рынки ценных бумаг гораздо более развиты в Соединенных Штатах, тогда как банковское дело более заметно в Европе. Это правда, что количество государственных облигаций в обращении в 11 странах еврозоны примерно равно U.S. Казначейские облигации в обращении. Но только четверть корпоративных финансов в континентальной Европе приходится на рынки капитала. В США этот показатель составляет около трех четвертей.

Появление евро может привести к расширению рынков ценных бумаг в еврозоне. Фондовые биржи Франкфурта, Лондона, Парижа и, возможно, других планируют создать единую торговую систему для акций. Если единая валюта будет стимулировать развитие более глубоких и более активных рынков для других ценных бумаг с различными сроками погашения — от коммерческих бумаг до облигаций — это, в свою очередь, будет иметь тенденцию привлекать больше средств из-за рубежа.Но эти разработки также привлекут больше заемщиков из-за рубежа. Таким образом, невозможно предсказать, приведет ли усиление секьюритизации еврозоны к укреплению или ослаблению валютной стоимости евро.

В любом случае, эта эволюция в сторону большей секьюритизации еврозоны не произойдет в одночасье. Согласно журналу Economist (21 ноября 1998 г., стр. 72), прогресс в направлении «единого однородного рынка капитала», вероятно, будет «чрезвычайно медленным», поскольку он частично зависит от гармонизации налогов, регулирования, надзора и требований к листингу. , бухгалтерский учет и правила торговли.EMU и международное сотрудничество

Государства-члены ЕВС останутся членами Международного валютного фонда. Даже если они откажутся от своей политики обменных курсов и платежного баланса, они сохранят свой суверенитет, включая фискальную политику и другую внутреннюю политику. Таким образом, МВФ продолжит консультации с правительствами стран-членов, как и с Люксембургом, который, как часть Бельгийско-люксембургского экономического союза, не имеет отдельного обменного курса или платежного баланса.Но когда дело касается денежно-кредитной политики, МВФ придется проконсультироваться с ЕЦБ. По обменным курсам отношения с МВФ будут более сложными. Согласно Маастрихтскому договору, именно Совет министров ЕС имеет власть над «общими направлениями» политики обменного курса. Но министры «согласились издать так называемые ориентиры для политики обменного курса только в исключительных обстоятельствах, таких как явное смещение курса евро, которое, вероятно, сохранится». Таким образом, именно ЕЦБ будет заниматься обменным курсом на повседневной основе.

Представительство в других форумах, таких как ОЭСР, Группа семи, Группа десяти и подобных советах, также будет затруднено. Когда соберутся министры финансов и управляющие центральных банков, предположительно, будет только один управляющий центрального банка из еврозоны, президент ЕЦБ. Представительство министерства финансов еще предстоит определить; ЕС предложил, чтобы на встречах Группы семи ЕВС был представлен не только его постоянными членами (Франция, Германия и Италия), но и президентом, который сменяет друг друга, а также представителем Европейской комиссии в подчиненная роль «оказывать помощь».”

Общий вопрос, который возникает из-за такого распространения полномочий, был выражен следующим образом: Кому министр финансов США звонит по телефону, когда возникает валютный кризис? Текущий неудовлетворительный ответ на этот вопрос, похоже, заключается в том, что министр финансов позвонит в Европу трем людям: нынешнему президенту Совета министров, представителю Европейской комиссии и ЕЦБ. Аналогичный вопрос возникнет, если и когда станет желательным координировать экономическую политику между группами стран, как это время от времени происходило между странами Группы семи.

Разумно предположить, что со временем эти проблемы будут устранены. Между тем нет никаких причин, по которым США не должны приветствовать создание ЕВС и введение евро.

Goldman Sachs поддерживает евро, когда доллар достигает двухмесячных минимумов.

Трейдер работает в киоске Goldman Sachs на площадке Нью-Йоркской фондовой биржи.

Брендан МакДермид | Reuters

Goldman Sachs рекомендовал инвесторам открывать длинную позицию по евро, поскольку в понедельник доллар достиг минимальной отметки с начала марта.

Длинная позиция — это покупка актива в ожидании роста его стоимости. Во время утренних торгов в понедельник в Европе индекс доллара снизился на 0,5% по отношению к корзине основных валют до 91,156 — самого низкого уровня с 4 марта.

В пятницу Goldman Sachs повысил свой прогноз по евро по отношению к доллару США до предполагают более высокую оценку в ближайшем будущем. Он повысил свою трехмесячную цель до 1,25 доллара с 1,21 доллара при сохранении 12-месячного прогноза на уровне 1 доллара.28.

Аналитики
во главе с соруководителем Global FX, Rates и EM Strategy Заком Пандлом также выпустили новую длинную торговую рекомендацию по евро с целевой ценой $ 1,25 и стоп-ордером $ 1,175, что означает, что Goldman откажется от сделки, если если евро опустится ниже этого уровня. Единая валюта переходила из рук в руки по 1,2032 доллара в понедельник.
«Рыночные ожидания роста в Европе должны улучшиться в течение следующих нескольких месяцев на фоне более быстрой вакцинации и сокращения госпитализаций против Covid-19», — сказали они.На сегодняшний день программа вакцинации в Европе отстает от некоторых других развитых стран, но, как ожидается, к лету она начнет набирать обороты.
Запрос Goldman на евро поступил после того, как стратеги банка повысили целевую цену для общеевропейского индекса Stoxx 600. Они ожидают, что в течение следующих 12 месяцев общая доходность составит 10%, что превосходит 6%, ожидаемые от S&P 500.
Аналитики привели ряд дополнительных причин, по которым евро должен был расти. В их числе ожидаемое ускорение экономического роста в Европе, которое, по их словам, вероятно, приведет к снижению темпов покупки активов Европейским центральным банком в рамках своей программы чрезвычайных закупок на случай пандемии (PEPP) после июньского заседания.
Международный валютный фонд заявил на прошлой неделе, что экономика Европы вернется к докризисному уровню в 2022 году, увеличившись на 3,9% в следующем году.
«Мы думаем, что сочетание растущих ожиданий роста в зоне евро, высокой доходности акций в регионе, первоначальных сигналов о нормализации со стороны ЕЦБ и более стабильных цен ФРС продлит недавний разворот евро», — отмечают аналитики Goldman. Примечание.
Они добавили, что основным риском для их торговли с евро будут неожиданные ястребиные тоны со стороны чиновников ФРС, в частности, признаки того, что июньский обзор экономических прогнозов (SEP) центрального банка укажет на повышение ставок в 2023 году.
«Что касается доллара в целом, текущие рыночные дебаты сводятся к тому, отражал ли рост в первом квартале (первом квартале) устойчивое превосходство США из-за фискальной программы Байдена, или же он отражал более ранний график вакцинации в США и пересмотр цен ФРС», Пандл добавил в электронное письмо в понедельник.
«Мы думаем, что это последнее, поэтому, когда другие страны ускорят вакцинацию, а цены ФРС стабилизируют, доллар может снова упасть».
Перенос изменений обменного курса на инфляцию в зоне евро
Подготовили Ева Ортега, Кьяра Осбат и Иева Рубене
Издается как часть Экономического бюллетеня ЕЦБ, выпуск 3/2020.
1 Введение
Изменения обменного курса играют важную роль в объяснении динамики инфляции. Понимание того, как обменные курсы влияют на инфляцию и рост, является важной частью экономического анализа. В этой статье обобщаются результаты исследовательской группы, состоящей из экспертов Европейской системы центральных банков (ESCB), которые за последние два года проанализировали и проанализировали эффект воздействия обменного курса (ERPT) на инфляцию в Европе.^[1]
В этой статье представлены обновленные эмпирические оценки ERPT для импортных и потребительских цен в зоне евро и странах ЕС. Проводится четкое различие между оценками, основанными на уравнениях сокращенной формы, которые представляют условные корреляции (ERPT), и переносом выявленных шоков, которые определяются как «соотношение цены и обменного курса», или PERR. Все эти оценки подтверждают общий вывод из литературы о том, что влияние обменного курса на цены ослабевает по всей цепочке ценообразования.ERPT для потребительских цен, полученный из уравнений сокращенной формы, составляет примерно одну десятую от ERPT для импортных цен. Эти оценки обычно считаются стабильными с конца 1990-х годов, но ниже оценок, полученных в литературе за предыдущие десятилетия. Оценки также предполагают, что ERPT в зоне евро сильнее при значительных изменениях обменного курса по сравнению с небольшими изменениями обменного курса.
Структурные характеристики, такие как открытость торговли, интеграция в международные производственные цепочки, валюта выставления счетов-фактур и рыночная власть, являются ключевыми для объяснения различий в ERPT в разных странах и отраслях. В соответствии с литературой, анализ с использованием микро- и отраслевых данных, а также результатов, основанных на моделях структурного макроэкономического динамического стохастического общего равновесия (DSGE), предполагает, что более активное участие в глобальных цепочках создания стоимости, увеличение доли рынка, выставление счетов на импорт из зоны евро в евро (цены в местной валюте), и большая часть местных затрат на сбыт снижает ERPT до импортных цен. Напротив, ERPT для потребительских цен увеличивается, когда на импорт приходится большая доля потребления, а внутренний сектор распределения более конкурентоспособен.
В дополнение к вышеупомянутым структурным факторам относительная динамика цен и обменного курса зависит от шока, на который они реагируют. Различие между зависимостью от типа шока и структурных характеристик отчасти является упрощением, поскольку они взаимодействуют между собой: например, небольшая, очень открытая страна, как правило, больше страдает от внешних потрясений, в то время как страна, импорт которой в основном оплачивается по счетам. в евро будет иметь тенденцию к более низкому ERPT.Таким образом, шоковая зависимость ERPT для любой страны может быть переплетена с другими структурными характеристиками, но статья абстрагируется от этого соображения. Результаты, основанные на структурных моделях, показывают, что реакция потребительских цен (по сравнению с обменным курсом) несколько больше, когда обменный курс движется из-за потрясений для денежно-кредитной политики и самого обменного курса, чем когда обменный курс движется из-за потрясения внутреннего совокупного предложения.
Эффект переноса обменных курсов на инфляцию зависит от денежно-кредитной политики. Моделирование, основанное на структурных моделях, показывает, что чем более надежной и эффективной является денежно-кредитная политика в противодействии инфляционному давлению, тем ниже будут эмпирические оценки ERPT в сокращенной форме для импортных и потребительских цен. Этот анализ также показывает, что, когда центральный банк сталкивается с эффективной нижней границей ставок денежно-кредитной политики, ERPT выше при наличии ориентировочных прогнозов по процентным ставкам и других нестандартных мер, таких как минимальные уровни обменных курсов.
2 Основные эмпирические факты
2.1 Измерение влияния обменного курса на цены
Размышляя о переносе обменного курса, и особенно при сравнении оценок из разных исследований, очень важно проводить различие между двумя определениями ERPT, используемыми в литературе. Первое определение относится к предполагаемой величине реакции цен (импортных или потребительских) на изменения обменного курса в уравнении ценообразования в сокращенной форме. Определенный таким образом ERPT является оценочным коэффициентом обменного курса в линейной регрессии.Второе определение относится к реакции цен по отношению к обменному курсу после любого (экзогенного) шока, который сдвигает обменный курс. Для его оценки требуется структурная модель с эффектами обратной связи, такая как структурная векторная авторегрессия (SVAR) или модели DSGE. ^[2] Экспертная группа ESCB ввела термин «соотношение цены и обменного курса» (PERR) для второй концепции. PERR более полно отражает одновременное движение цен и обменных курсов, поскольку он отражает различные каналы передачи лежащего в основе экономического шока, которые не моделируются в виде единственных уравнений сокращенной формы.В этой статье используется «ERPT», когда речь идет о первой концепции, в отличие от относительной реакции цен (или реальных количеств) и обменных курсов (PERR) при анализе зависимости от шока.
2.2 Оценка зоны евро с использованием различных подходов
В эмпирической литературе убедительно доказано, что влияние обменных курсов на инфляцию снижается по всей цепочке ценообразования. Он является самым высоким и самым быстрым для импортных цен на границе, но значительно меньше и медленнее для конечных потребительских цен, поскольку номинальная жесткость и другие клинья накапливаются на всем протяжении производственного процесса вплоть до конечных потребительских цен.Как правило, одновременное движение номинального эффективного обменного курса и цен является сильным в случае импортных цен, гораздо более слабым в случае индекса цен производителей (ИЦП) и едва заметным для потребительских цен на неэнергетические промышленные товары. (см. диаграмму 1).
Диаграмма 1
Номинальный эффективный обменный курс евро, импортные цены, индекс цен производителей и потребительские цены в зоне евро
(процентные изменения в годовом исчислении)
Источники: ЕЦБ и Евростат.
Примечания: NEER-38 означает номинальный эффективный обменный курс по отношению к 38 торговым партнерам. Последние наблюдения за декабрь 2019 года.
Оценки в сокращенной форме показывают, что ERPT для потребительских цен составляет примерно одну десятую ERPT для импортных цен. Оценки ERPT, содержащиеся в литературе, часто основаны на различных показателях импортных цен или инфляции потребительских цен и альтернативных показателях обменных курсов и оцениваются за разные периоды времени. Используя согласованные данные, данные моделей сокращенной формы показывают, что снижение курса евро на 1% увеличивает общие импортные цены в зоне евро (включая внутреннюю торговлю зоны евро) и ее странах-членах в среднем примерно на 0.30% в течение года. За тот же период заголовок HICP повышается примерно на 0,04%, хотя оценки не всегда значительно отличаются от нуля. Эти оценки импортных и потребительских цен находятся в нижней части диапазона, приведенного в литературе. ^[3] Для стран ЕС, не входящих в зону евро, медианное значение ERPT для потребительских цен имеет аналогичную величину, в то время как медианное значение ERPT для импортных цен несколько выше (от 0,4% до 0,8%). ^[4]
ERPT для импортных цен зоны евро в целом снизился с конца 1990-х годов и оставался в целом стабильным в течение последних двух десятилетий, тогда как ERPT для потребительских цен был очень низким за тот же период. Наши оценки ниже, чем в скудной литературе по ERPT для зоны евро, которая включает в себя предыдущие десятилетия. Изменяющиеся во времени оценки для зоны евро показывают, что ERPT номинального эффективного обменного курса по отношению к импортным ценам за пределами зоны евро снизился с примерно 0,8% в 1999 г. до примерно 0,3% в 2008 г. и после этого в целом оставался неизменным. ^[5] Отношение ERPT к общим импортным ценам было более стабильным и снизилось лишь незначительно. Оценка ERPT для потребительских цен зоны евро на основе этой модели не является статистически значимой для большей части периода (см. Диаграмму 2).
Диаграмма 2
Изменяющаяся во времени ERPT к импортным и потребительским ценам зоны евро
(процентное влияние на цены через четыре квартала после снижения номинального эффективного обменного курса евро на 1%)
Источник: оценки ЕЦБ.
Примечания: Изменяющаяся во времени ERPT для импортных и потребительских цен оценивается с использованием регрессии с одним уравнением с дрейфующими коэффициентами и стохастической волатильностью с данными за период с 1995 г. (для импортных цен) и 1997 г. (для потребительских цен) по четвертый квартал 2011 г. 2019.Более светлые линии показывают 16-й и 84-й процентили апостериорного распределения, а более темные линии показывают медианное значение.
Изменяющиеся во времени оценки для стран ЕС показывают в целом стабильную ERPT для импортных и потребительских цен с конца 1990-х годов. ERPT для импортных цен значительно варьируется в зависимости от зоны евро и стран ЕС, но в целом выше, чем для потребительских цен почти для всех стран. Отношение ERPT к общим импортным ценам в странах ЕС, не входящих в зону евро, значительно выше, чем в странах зоны евро, что частично отражает торговлю внутри зоны евро, которая включена в оценки для последних.^[6]
Эмпирических свидетельств нелинейной реакции обменных курсов в зоне евро и ее странах-членах довольно мало. Ряд факторов может вызвать нелинейную реакцию импортных или потребительских цен на изменения обменного курса. Эмпирические исследования показывают, что влияние на цены может зависеть от направления изменения (повышение или снижение курса) ^[7] или размера изменения. Влияние также может меняться в зависимости от состояния экономики (например, в разных точках бизнес-цикла и на разных уровнях или изменчивости инфляции).^[8] Новые оценки, которые рассматривают нелинейность ERPT для зоны евро и ее стран-членов, показывают, что по прошествии одного года только значительные изменения обменного курса оказывают влияние на импортные цены зоны евро и общий HICP, т.е. в соответствии, например, с жесткими ценами из-за стоимости меню. ^[9] Это исследование также показало, что ERPT для импортных и потребительских цен зоны евро не различается между обесцениванием и повышением курса, что соответствует результатам для реального обменного курса в зоне евро.^[10]
ERPT в разных странах различается не только на макроуровне, но и в разных секторах. Ряд исследований показал, что влияние на импортные цены выше для энергоносителей по сравнению с производственной продукцией, поскольку экспортеры, по-видимому, в большей степени проводят ценовую дискриминацию между рынками промышленных товаров, чем между рынками сырьевых товаров. ^[11] Обновление более ранней работы над ERPT для импортных цен в зоне евро подтверждает эти выводы.^[12] Более конкретно, установлено, что ERPT выше для импортных цен зоны евро в отраслях, связанных с энергетикой, по сравнению с производством. Аналогичные результаты были также сообщены для ERPT цен производителей. Среди подотраслей промышленности (за исключением строительства) ERPT для цен производителей является наибольшим в электроэнергетике, газе и водоснабжении, а также в энергетическом секторе и самым низким для капитальных товаров. ^[13]
3 Структурные характеристики являются ключевыми для объяснения неоднородности ERPT
Связь между обменным курсом и инфляцией зависит от структурных характеристик отраслей и стран и от того, как эти характеристики меняются с течением времени. Особо важными факторами являются структура экономики, микроэкономическая структура и поведение фирм, а также общая макроэкономическая среда, которые отражаются в следующих структурных характеристиках стран и секторов: открытость торговли и проникновение импорта, интеграция в глобальные цепочки создания стоимости, валюта выставления счетов-фактур, а также степень конкуренции и концентрации рынка. Трудно отделить влияние этих факторов, поскольку они взаимосвязаны и вместе определяют различия в ERPT по странам и отраслям и во времени.В этом разделе рассматривается влияние каждой из этих четырех структурных характеристик на ERPT отдельно, но воздерживается от ранжирования их по важности.
3.1 Открытость торговли
Чем более открыта страна для импорта, тем выше влияние обменного курса на импорт и потребительские цены. Либерализация торговли, снижение торговых издержек и технический прогресс увеличили потоки трансграничной торговли и способствовали организации производства в трансграничных производственных цепочках.Открытость, измеряемая долей внешней торговли в ВВП, существенно различается в странах зоны евро и странах ЕС, не входящих в зону евро, при этом более мелкие страны, как правило, более открыты для торговли. По сравнению с 1999 годом, в большинстве стран ЕС импорт в настоящее время составляет более высокий процент ВВП (см. Диаграмму 3).
Диаграмма 3
Импорт товаров и услуг как доля ВВП
(номинальные значения в процентах)
Источники: база данных прогнозов Евросистемы и Евростат.
Примечания: На диаграмме показан импорт за пределами зоны евро для стран еврозоны и общий импорт для стран ЕС, не входящих в зону евро. Данные по Мальте относятся к 2004 году, а по Эстонии и Хорватии — к 2000 году, а не к 1999 году.
Доля импорта в частном потреблении очень важна для ERPT к потребительским ценам. Импортное содержание частного потребления состоит из двух частей. Первый измеряет долю конечных потребительских товаров, импортируемых напрямую из других стран (содержание прямого импорта).Второй измеряет долю иностранных ресурсов, используемых для производства отечественных потребительских товаров (обычно называемых «косвенным импортом»).
Общая (прямая и косвенная) доля импорта в частном потреблении в зоне евро составляла около 16% в 2014 году и имеет тенденцию к небольшому увеличению с 1999 года. для большинства стран доля прямого импорта составляет примерно половину от общего объема импорта (см. диаграмму 4).Результаты моделирования на основе структурных моделей DSGE показывают, что низкая предвзятость дома (то есть высокое содержание импорта в потреблении) является ключевым каналом для того, чтобы изменения обменного курса имели большее влияние на цены, как подчеркивается в литературе. ^[15]
Диаграмма 4
Импорт содержимого заголовка HICP в 2014 г.
(процентная доля пакета частного потребления в соответствии с составом заголовка HICP)
Источник: расчеты экспертной группы ESCB на основе методологии, описанной Schaefer, S.во вставке 1 из Ortega, E. and Osbat, C. (eds.), op. соч.
3.2 Интеграция в глобальные производственно-сбытовые цепочки
Еще одним важным фактором, определяющим размер ERPT, является интеграция в глобальные цепочки создания стоимости не только страны, но и ее торговых партнеров. Когда страны, экспортирующие в зону евро, получают часть своих вводимых ресурсов из самой зоны евро, изменение обменного курса евро будет иметь ограниченное воздействие на импортные цены зоны евро из-за уравновешивающих эффектов со стороны затрат на вводимые ресурсы.
Более активное участие в глобальных цепочках добавленной стоимости, вероятно, приведет к сокращению ERPT. Структурная модель двух стран с торговлей промежуточными товарами и ступенчатым установлением цен показывает, что чем выше участие торговых партнеров страны в глобальных производственно-сбытовых цепочках, тем меньше влияние на ее импортные цены. ^[16] Этот вывод подтверждается анализом на отраслевом уровне, который показывает, что чем выше использование в производстве вводимых ресурсов, импортируемых с целевого рынка, тем ниже ERPT для импортных цен.^[17]
Степень, в которой потребительские цены в зоне евро зависят от цен на производственные ресурсы из-за пределов зоны евро, довольно ограничена. Недавнее исследование показало, что торговля в рамках цепочки поставок, как между внутренними секторами, так и между странами, является важным фактором, определяющим потребительские цены. ^[18] Предполагаемые вторичные эффекты цепочки поставок на потребительские цены могут быть разложены по стране происхождения, показывая, что относительный вес иностранных затрат на вводимые ресурсы для зоны евро в целом довольно невелик после учета влияния цен на нефть (см. диаграмму 5).Результаты для отдельных стран различаются, но показывают относительно сильные производственные связи в зоне евро, что может ослабить влияние обменного курса на внутренние потребительские цены. В то же время анализ с использованием DSGE для зоны евро показывает, что устранение импортной составляющей производства и экспорта более чем удвоит чувствительность цен к изменениям обменного курса в течение первого года. ^[19]
Диаграмма 5
Относительная важность вторичных эффектов цепочки поставок по происхождению для внутренней инфляции
(в процентах от общего эффекта цепочки поставок)
Источник: расчеты ЕЦБ с использованием мировой базы данных «затраты-выпуск» (выпуск 2013 г.).
Примечания: Декомпозиция основана на методе, представленном в разделе 4.1.3 Рабочей группы ЕЦБ по глобальным цепочкам создания стоимости, op. соч. Данные относятся к 2008 г.
3.3 Валюта выставления счета
Евро и доллар США доминируют при выставлении счетов-фактур в торговле в ЕС (см. Диаграмму 6). Хотя между странами есть некоторые различия, большая часть импорта за пределы ЕС для большинства стран выставляется в счетах-фактурах в евро. Это предполагает ограниченную ERPT для цен зоны евро, поскольку доля импорта зоны евро, непосредственно подверженная колебаниям обменного курса, мала.Более того, как из-за относительно большого размера зоны евро по сравнению с другими странами ЕС, не входящими в зону евро, так и из-за структуры единого рынка Европейского союза, вероятно, что торговые операции внутри ЕС в основном выставляются в счетах-фактурах в евро. ^[20]
Диаграмма 6
Валюта счета-фактуры на импорт товаров из стран за пределами ЕС
(в процентах)
Источник: Евростат.
Примечание: данные относятся к 2018 году, за исключением Эстонии и зоны евро, где они относятся к 2016 году.
Решение о выставлении счетов служит активным каналом, через который производители корректируют свои цены в соответствии со своей рыночной властью и условиями местной конкуренции . ^[21] Если фирма-экспортер выставляет счета в своей собственной валюте, так называемое ценообразование в валюте производителя, ее цены будут более чувствительны к ее собственным затратам, чем к условиям импортера. Это увеличит ERPT до импортных цен импортера. Напротив, выставление счетов в валюте пункта назначения, так называемое ценообразование в местной валюте, уменьшит ERPT.Наконец, экспортные счета-фактуры в третьей валюте, так называемое ценообразование в доминирующей валюте, также делают цены менее чувствительными к двустороннему обменному курсу и в большей степени — к изменениям в доминирующей валюте. Однако решение о том, в какой валюте выставлять счета, в основном влияет на ERPT в ближайшей или среднесрочной перспективе. В долгосрочной перспективе (часто не учитываемой эмпирическими моделями) производители могут изменять цены, которые они устанавливают при заключении нового контракта, независимо от валюты выставления счетов.
Эти концептуальные соображения подтверждаются двумя новыми эмпирическими исследованиями по конкретным странам с использованием микроданных. Обнаруживается значительно более высокий эффект переноса для датских импортных цен, выраженных в других валютах, по сравнению с переносом для цен, выраженных в датских кронах или евро. ^[22] В другом исследовании используется анализ итальянского экспорта на уровне фирм и обнаруживается существенно более низкий ERPT для итальянских экспортных цен при ценообразовании в местной валюте, чем при ценообразовании в доминирующей валюте, тогда как ERPT является самым высоким при ценообразовании в валюте производителя. ^[23]
Учет доли импортных счетов-фактур в евро механически снижает влияние обменных курсов через канал открытости. Торговая открытость экономики в целом, измеряемая импортом за пределами зоны евро как доля ВВП и импортной составляющей частного потребления, снизится почти вдвое, если исключить операции, деноминированные в евро. ^[24] По этой причине эти меры могут переоценить потенциальную чувствительность цен к колебаниям обменного курса, если валюта выставления счетов не принимается во внимание. Альтернативой может быть корректировка показателей обменного курса, например, путем изучения использования выставляемых счетов-фактур валютных весов в качестве дополнения к торговым весам при расчете номинальных эффективных обменных курсов или индексов экспортных цен конкурентов.^[25]
3,4 Рыночная власть
ERPT уменьшается по мере увеличения рыночной доли экспортеров, потому что фирмы с большей рыночной властью склонны корректировать свои наценки в ответ на изменения обменного курса, чтобы поддерживать постоянную долю рынка. Другими словами, когда конкуренция низкая, можно ожидать, что ERPT будет низким. Однако между ERPT и рыночной властью может существовать U-образная взаимосвязь. В условиях монополистической конкуренции рыночные доли как очень мелких, так и очень крупных экспортеров мало повлияют на них, если они изменят свои цены, и, таким образом, они перенесут большую часть движения обменного курса в сторону отпускных цен.Эмпирические доказательства этой нелинейности неубедительны, поскольку некоторые исследования показывают, что ERPT монотонно уменьшается с долей рынка ^[26], в то время как другие подтверждают U-образную взаимосвязь. ^[27] Другая возможная нелинейность может быть связана с ограничениями финансирования: у компаний с финансовыми ограничениями может быть более высокий ERPT, поскольку им труднее хеджироваться от изменений обменного курса. ^[28] Крупные фирмы, однако, могут иметь возможность прибегнуть к хеджированию обменного курса с помощью финансовых инструментов, что еще больше снизит чувствительность их цен к колебаниям обменного курса.^[29]
Наценка местного распределения также имеет значение. Столкнувшись с сильной конкуренцией, местные дистрибьюторы компенсируют колебания обменного курса своей маржой, тем самым снижая влияние на потребительские цены по сравнению с ценами на границе. Анализ с использованием ежедневных данных на уровне транзакций для потребительских цен в праздничные дни в Германии показывает, что ERPT ниже для услуг с более высокими наценками (более продуктивные фирмы или фирмы, продающие товары более высокого качества), а также для тех, у которых более высокие затраты на распространение.^[30]
4 Вариант ERPT: шоки имеют значение
Помимо структурных детерминант, рассмотренных выше, влияние обменных курсов на инфляцию также зависит от комбинации шоков, влияющих на экономику в каждый момент времени. ^[31] Семь различных моделей DSGE для зоны евро использовались для моделирования четырех типов шоков: шока внешнего обменного курса, шока внутреннего спроса, шока внутреннего предложения и шока денежно-кредитной политики.Как описано в разделе 2.1, PERR является подходящей мерой воздействия обменного курса на инфляцию при анализе через призму моделей DSGE, поэтому результаты для этого показателя обсуждаются ниже.
Медианные результаты по моделям показывают, что относительная реакция импортных цен на обменный курс (отношение цены к обменному курсу, или PERR) является самой высокой после шока денежно-кредитной политики. Он также довольно высок после шока обменного курса, но несколько меньше после шоков спроса и предложения (см. Панель (а) на Рисунке 7).После всех потрясений PERR для потребительских цен ниже, чем для цен на импорт, хотя разница уменьшается на более длительных горизонтах. Относительная важность шоков аналогична (см. Панель (b) на диаграмме 7). В целом результаты этих моделей для шоков обменного курса и денежно-кредитной политики довольно схожи. Неопределенность больше для ответов на шоки совокупного спроса и предложения, что отражается в довольно широких межквартильных диапазонах результатов, особенно на более длительных временных горизонтах. ^[32]
Диаграмма 7
Зависимые от шока отношения цены к обменному курсу для зоны евро
(процентные пункты)
Источник: Ortega, E.and Osbat, C. (ред.), op. соч.
Примечания: Шок обменного курса определяется как снижение номинального эффективного обменного курса евро. На диаграммах представлена медианная оценка для каждого шока и горизонта из моделей DSGE зоны евро, разработанных в Banca d’Italia, Suomen Pankki — Finlands Bank (включена только для потребительских цен и исключена из медианы для совокупного шока предложения), De Nederlandsche Bank, Deutsche Bundesbank, ECB, Nationale Bank van België / Banque Nationale de Belgique и Banca Naţională a României.Для получения дополнительной информации о моделях см. Таблицу 3 в Ortega, E. and Osbat, C. (eds.), Op. соч.
Оценки ответов PERR, полученные с использованием структурных VAR-моделей (SVAR), показывают аналогичные ответы при ударе с теми, которые получены с использованием моделей DSGE, но несколько иной путь после этого. Это отражает природу моделей DSGE, поскольку, по сравнению с моделями SVAR, они более четко моделируют структурные особенности экономики, такие как жесткость цен, содержание импорта, влияние сектора распределения и переключение с отечественных товаров на иностранные товары в ответ на изменение цен. .Кроме того, модели DSGE охватывают обширные взаимодействия обратной связи в экономике, которые менее явно отражаются в моделях SVAR (например, ответная реакция денежно-кредитной политики).
Анализ чувствительности подтверждает, что структурные характеристики экономики имеют значение для PERR после шока обменного курса. Моделирование, проведенное с использованием модели DSGE зоны евро, разработанной De Walque et al. показывают, что более высокая номинальная жесткость импортных цен заметно снижает PERR для импортных цен на границе.^[33] Этот эффект исчезает примерно через год, после которого цены могут корректироваться в базовой спецификации. Меньшее использование импортных промежуточных продуктов во внутреннем производстве, в том числе для производства экспорта, в свою очередь, увеличивает потребительскую цену PERR, поскольку более высокая доля внутреннего потребления подвержена эффектам переключения расходов, а денежно-кредитная политика реагирует более активно. Маржа в секторе сбыта не оказала существенного влияния на результаты. ^[34]
Качественно оценки PERR являются довольно надежными в моделях DSGE для шоков денежно-кредитной политики и обменного курса, но оценка того, какая именно комбинация шоков определяет движения обменного курса в любой момент времени, является гораздо более неопределенной задачей. Недавняя литература поддерживает использование моделей SVAR для получения такой декомпозиции обменного курса. ^[35] Результаты четырех альтернативных моделей SVAR для зоны евро показывают, что результаты относительно схожи с точки зрения реакции цен на данный тип шока, но довольно сильно различаются между моделями с точки зрения исторического вклада каждый шок обменного курса меняется со временем. ^[36] Эта большая неопределенность относительно точного разложения шока в данный момент времени предостерегает от использования одной конкретной модели при оценке того, какие шоки вызывают изменения обменного курса.
Хотя эта статья в основном посвящена анализу влияния обменного курса на цены, используемый анализ на основе моделей, естественно, также предоставляет информацию о влиянии обменных курсов на рост. Параллельно с PERR оценки отношения роста к обменному курсу, полученные с помощью моделей DSGE, показывают, что рост реального ВВП в зоне евро увеличивается после обесценивания обменного курса, вызванного шоками денежно-кредитной политики. Однако неопределенность оценок роста несколько больше, чем цен.Во вставке 1 представлен краткий обзор основных выводов, касающихся влияния на рост обменных курсов и их чувствительности к некоторым структурным характеристикам.
Вставка 1 Влияние обменных курсов на рост реального ВВП
Подготовил Хайме Мартинес-Мартин
Во вставке исследуется связь между обменным курсом и ростом реального ВВП с течением времени, которая тесно связана с анализом влияния обменного курса на инфляцию. Косвенные каналы передачи через реальную экономику важны, поскольку колебания обменного курса влияют не только на цены, но и на экономическую активность, что, в свою очередь, может вызвать изменения цен.
Упражнение проводится путем моделирования нескольких моделей: моделей открытой экономики DSGE и структурных моделей VAR для зоны евро. ^[37] Модели влекут за собой разные спецификации и значения параметров, поэтому сравнение моделей позволяет получить более надежные результаты, касающиеся эффектов обменного курса. ^[38]
Обменный курс — это эндогенная переменная, вклад которой в рост может меняться со временем и зависеть от типа шока, который его движет.Следуя подходу, описанному в литературе, можно получить изменяющуюся во времени и зависящую от шока меру относительной реакции роста и самого обменного курса в зависимости от шоков внутренней денежно-кредитной политики, обменного курса, внутреннего совокупного спроса и внутреннего совокупное предложение. ^[39] Аналогично PERR, можно определить «отношение роста к обменному курсу». На диаграмме A показано моделирование этого отношения роста к обменному курсу после шока обменного курса (т.е. шок непокрытого паритета процентных ставок, или UIP), полученный на основе модели DSGE для зоны евро, разработанной Де Вальком и соавторами. ^[40]
Диаграмма A
Соотношение роста и обменного курса и анализ чувствительности к шоку обменного курса (ПВП)
(процентные пункты)
Источник: расчеты экспертной группы ESCB на основе модели De Walque, G. et al., Op. соч.
Примечание: Увеличение номинального обменного курса соответствует снижению курса евро в номинальном выражении.Рост ВВП измеряется в реальном выражении. Моделирование показывает процентное воздействие после шока + 1% UIP, который следует за процессом авторегрессии первого порядка с устойчивостью, установленной на 0,9.
Отношения роста к обменному курсу, соответствующие эталонному случаю, предполагают, что ВВП увеличивается лишь незначительно (см. Диаграмму A). Механизм передачи действует следующим образом: с учетом снижения обменного курса, импортных цен на границе растет, и домохозяйства зоны евро заменяют облигации, деноминированные в долларах США, на облигации, деноминированные в евро, в связи с более высокой доходностью.^[41] В то же время экспортные цены (выраженные в валюте целевого рынка) падают, а подразумеваемый эффект переключения расходов благоприятствует экспорту зоны евро и сокращает импорт зоны евро. В целом потребительские цены растут вслед за ростом импортных цен в зоне евро. Центральный банк повышает ставку денежно-кредитной политики, чтобы уравновесить более высокое инфляционное давление. Более высокая ставка денежно-кредитной политики и премия за риск побуждают домохозяйства и компании сокращать потребление и инвестиции в зоне евро.Таким образом, ВВП увеличивается лишь незначительно за счет увеличения чистого экспорта.
Анализ чувствительности к шоку ПВП показывает соответствующую роль различных изученных структурированных факторов: (i) оптовые (приграничные) импортные цены полностью гибкие; (ii) нет распределительного сектора; (iii) во внутреннем производстве отсутствуют иностранные промежуточные ресурсы; и (iv) экспорт не содержит импорта. ^[42] Результаты показывают, что, во-первых, при отсутствии жесткости номинальных импортных цен предполагаемая реакция импортных цен на границе почти в два раза больше по влиянию, но возвращается к эталону через год.Во-вторых, при отсутствии наценки в распределительном секторе эффект переключения расходов, вызванный девальвацией, сильнее, так что чистая торговля и ВВП улучшаются по сравнению с эталоном. В-третьих, как только иностранные промежуточные ресурсы удаляются из списка факторов производства, калибровка доли импортируемых потребительских товаров удваивается, чтобы сохранить неизменным соотношение импорта к ВВП в различных моделях. Больший вес импортных товаров в потребительской корзине усиливает влияние обменного курса на динамику потребительских цен, денежно-кредитную политику и рост ВВП соответственно.Наконец, когда и иностранные промежуточные ресурсы, и импортная составляющая экспорта установлены на ноль и калиброванная доля импорта в потребительской корзине увеличивается, чтобы соответствовать отношению импорта к ВВП, реакция ВВП становится примерно в четыре раза больше, чем в России. ориентир на первый год.
Оценки влияния изменений обменного курса на рост ВВП показывают довольно высокие расхождения между моделями. Оценки отношения роста к обменному курсу, полученные с помощью семи моделей DSGE зоны евро, показывают, что рост реального ВВП в зоне евро быстро увеличивается в краткосрочной перспективе после снижения обменного курса, вызванного денежно-кредитной политикой и шоками внутреннего предложения (см. Таблицу A ).Однако обесценивание из-за внешних шоков обменного курса объясняет очень небольшой процент изменения роста ВВП. Результаты, полученные с помощью четырех моделей SVAR, в свою очередь, демонстрируют значительные эффекты разных моделей для внешних шоков обменного курса и шоков внутреннего спроса. В целом влияние шоков обменного курса на рост ВВП менее очевидно, чем на цены. После учета эффектов общего равновесия и динамики временных рядов неопределенность, окружающая оценки, больше для роста, чем для цен.^[43]
Таблица A
Эмпирические оценки зависящего от шока отношения реального ВВП к обменному курсу в зоне евро
Источник: Группа экспертов ЕСЦБ по расчетам обменных курсов.
Примечания: В таблице представлена медианная оценка для каждого шока и горизонта из моделей DSGE зоны евро, разработанных в Banca d’Italia, Suomen Pankki — Finlands Bank (исключенная из медианы для шока внутреннего предложения), De Nederlandsche Bank, Deutsche Бундесбанк, ЕЦБ, Национальный банк Бельгии / Национальный банк Бельгии и Национальный банк Романии.Для получения дополнительной информации о моделях см. Таблицу 3 в Ortega, E. and Osbat, C. (eds.), Op. соч. Медианные отклики для моделей SVAR рассчитываются на основе четырех моделей SVAR, упомянутых в сноске 36.
5 Выводы
Влияние изменений обменного курса на инфляцию зависит от шоков и реакции денежно-кредитной политики. Таким образом, эмпирическое обнаружение небольшого безусловного воздействия не означает, что обменный курс не влияет на инфляцию.При рассмотрении зависимости ERPT от шока важно различать оценку ERPT в уравнении ценообразования и относительную реакцию цен и обменных курсов на структурный шок. Фактически, чем надежнее и эффективнее денежно-кредитная политика противодействует внешнему инфляционному давлению, тем ниже будут статистические оценки ex post для ERPT при оценке с использованием уравнений сокращенной формы, в то время как оценки, полученные на основе структурных моделей, подвержены меньшему влиянию. Канал обменного курса также важен для шоков внутренней инфляции.Повышение процентной ставки после инфляционного шока внутреннего спроса означало бы повышение обменного курса и, следовательно, падение импортных цен, что уравновесило бы первоначальное давление внутренней инфляции. ^[44]
Для зоны евро обменный курс служит важнейшим каналом передачи данных не только для традиционной, но и для нетрадиционной денежно-кредитной политики. ^[45] Моделирование модели показывает, что при эффективной нижней границе и с надежным прогнозным руководством по сохранению неизменных процентных ставок относительная реакция инфляции и обменных курсов будет выше, чем без прогнозного прогнозирования.Этот вывод является надежным для семи моделей DSGE зоны евро, которые лежат в основе результатов, представленных в этой статье (см. Примечания к диаграмме 7). Эти результаты показывают, что политика денежно-кредитной политики очень важна для общего взаимодействия обменных курсов с ценами по всей цепочке ценообразования.
Нестандартные инструменты денежно-кредитной политики, помимо прогнозных рекомендаций, также влияют на ERPT. Анализ на основе структурной модели показывает, что объявление о программах покупки активов, таких как программа покупки активов, объявленная в 2015 году ЕЦБ, привела к ситуации, когда степень обесценения и интенсивность ценовой реакции зависели от структурных характеристик каждая экономика.^[46] Другие нестандартные меры, такие как введение минимального обменного курса (как в Чешской Республике в ноябре 2013 г.), также оказали влияние на ERPT — влияние на инфляцию было сильнее и продолжительнее, чем в обычное время. ^[47]
Чтобы оценить влияние изменений обменного курса на потребительские цены, важно использовать модели, отражающие структурные характеристики экономики. Это включает отслеживание влияния обменных курсов в зависимости от характера основных шоков и учет реакции денежно-кредитной политики на эти шоки.
долларов,
евро и
фунта стерлингов 2020 год был годом, полным сюрпризов. Пандемия Covid-19 создала множество проблем, в результате чего большая часть мировой экономической деятельности была остановлена. Поскольку 2021 год уже начался, и появились новости об оптимистичном настроении рынка вакцинного топлива и надеждах на более быстрое восстановление мировой экономики, мы хотели поделиться с вами некоторыми своими мыслями о трех наиболее торгуемых валютах; доллар, евро и фунт.
Доллар
Отличный способ отслеживать динамику доллара — это индекс валюты доллара США, также известный как DXY.Это дает представление о том, как доллар работает на фоне валют. За последние 12 месяцев DXY упал на 13,4% на , поскольку доллар продолжает терять популярность на рынках. Одним из основных драйверов, который, вероятно, будет продолжаться в 2021 году, является разработка различных вакцин. Доллар США, как резервная валюта, действует как страховой полис для финансового мира в трудные времена. Однако разработка вакцины Covid-19 и понимание того, как вирус повлиял на США, привели к переходу от доллара к другим вариантам убежища.Этот цикл также включает в себя переход от безопасных активов к активам с повышенным риском, когда рынок сочтет это достойным вознаграждения. Оба этих цикла требуют продажи активов и могут способствовать ослаблению доллара, поэтому важно понять, как финансовые рынки отреагируют на эффективность различных вакцин в 2021 году.
Выборы в США не вызвали огромной волатильности рынка, но разработка новой политики, а также финансирование и программы при новом президенте могут оказать влияние в 2021 году.В настоящее время рынок сосредоточен на следующем пакете помощи от Covid-19 и его влиянии на экономику США. Хотя это и не точная наука, растущие акции подпитываются более слабой базовой валютой, поскольку эти предприятия получают выгоду от экспорта прибыли. Во время последнего заседания Федеральной резервной системы они заявили, что видят длительный период адаптивной денежно-кредитной политики, что привело к рекордно высоким ценам на индексы США. Текущая позиция ФРС в отношении денежно-кредитной политики может измениться, но в обозримом будущем они сохранят твердое мнение о том, что изменение процентных ставок маловероятно.По-прежнему существует непредсказуемый результат — отрицательные ставки — что-то очень экспериментальное в банковском мире, которое остается возможной угрозой — повышение процентных ставок, как правило, поддерживает более сильный доллар, поэтому отрицательные ставки могут рассматриваться как спусковой механизм для более слабого доллара. Вы можете увидеть их запланированное время встреч, посетив веб-сайт Федеральной резервной системы.
Ключевые факторы, влияющие на доллар США:
Процентные ставки
Статус убежища
Денежно-кредитная политика ФРС
Фунт
Прежде чем исследовать путь, который фунт должен пройти в 2021 году, чтобы иметь более процветающий год, чем 2020, стоит отметить, что один из ключевых жерновов, который висел на шее стерлинга четыре с половиной долгих года, теперь удален — Брексит.Торговая сделка была заключена в канун Рождества, и с тех пор фунт вздохнул с огромным облегчением, подтолкнув фунт вверх по большинству основных валютных пар. Клиенты много раз задавали нам вопрос: , почему сейчас фунт не взлетел? Если оставить в стороне более подробный анализ будущих торговых соглашений, которые еще предстоит согласовать, ответ двоякий: Covid-19 и отрицательные процентные ставки.
Первое и наиболее очевидное препятствие, которое необходимо преодолеть Великобритании, чтобы фунт действительно смог продвинуться вперед, — это ее программа реагирования на коронавирус и вакцинация.Фунт сохранил поддержку, несмотря на введение третьей национальной блокировки; в основном из-за того, что в Великобритании было больше всего заказанных вакцин на человека во всем мире, когда они находились в разработке; и по состоянию на 8 января в Великобритании утверждены к применению три вакцины. Это ставит Великобританию в фантастическое положение, чтобы опередить своих соседей в гонке за прививку своих наиболее уязвимых граждан, что, в свою очередь, вынудит Великобританию выйти из изоляции и восстановить экономический рост, подтолкнув фунт вместе с этим.
Еще одно препятствие, которое необходимо будет преодолеть, — это избегать отрицательных процентных ставок Банка Англии. Как правило, при снижении процентных ставок валюта становится менее привлекательной для хранения в глобальном масштабе и обычно обесценивается. С другой стороны, отрицательные процентные ставки — совсем другое дело. Хотя 0,10%, поддерживаемое в настоящее время Банком Англии, остается, сейчас опасаются, что ущерб, нанесенный третьей блокировкой, может вынудить Комитет по денежно-кредитной политике снова урезать, до нулевого или более высокого уровня.Принимая во внимание важность гонки за вакцинацию и избежание изоляции, упомянутую ранее; необходимость избегать отрицательных ставок, пожалуй, даже более критична — плата за хранение фунтов стерлингов на вашем банковском счете никому не понравится.
Ключевые факторы, влияющие на фунт:
Процентные ставки
Денежно-кредитная политика Банка Англии
Экономический ответ на Covid-19
евро
После длительного развода, длившегося четыре с половиной года, Еврозона теперь рассталась с третьей по величине европейской экономикой и свободна от постоянных спекуляций, чтобы оставаться крупнейшим торговым блоком в мире.После бурного периода курс фунта к евро упал на 20% после референдума 2016 года.
Заглядывая в 2021 год, экономисты будут следить за ключевыми выборами, которые должны состояться в третьем квартале года. В сентябре Ангела Меркель должна уйти с поста канцлера Германии, крупнейшей экономики в Европейском союзе. После 15 лет пребывания на этом посту г-жа Меркель рассматривается многими как самый могущественный лидер на континенте. Франция также отправится на избирательные участки на региональном уровне в какой-то момент в конце весны или летом.Хотя это не окажет немедленного влияния на президента, результаты дадут представление о мнениях относительно президентской гонки в 2022 году.
На последнем заседании Европейского центрального банка в декабре 2020 года было объявлено, что банк продолжит расширение своего пакета количественного смягчения на 500 миллиардов евро. Общий объем пакета стимулов теперь составит 1,85 триллиона евро. Перед центральным банком в новом году одна большая цель — стать мировым лидером в борьбе с изменением климата.Ископаемое топливо и крупные компании, выбрасывающие углерод, могут быть упущены из виду, поскольку банк отходит от типично нейтральной точки зрения покупки облигаций по всему рынку.
После того, как Всемирная организация здравоохранения назвала его эпицентром коронавируса в мире, Европейская комиссия приступила к обеспечению до двух миллиардов вакцин, при этом препараты Pfizer / BioNTech и Moderna теперь разрешены для применения. Вакцины начнут внедряться в течение первого квартала года, и многие в Союзе надеются, что свободное передвижение населения может снова продолжиться.
Ключевые факторы, влияющие на евро:
Денежно-кредитная политика ЕЦБ
Выборы в Германии
Статус убежища
Авторы

Алистер Хатсон, старший менеджер по работе с клиентами
Джошуа Хаден-Джонс, старший менеджер по работе с клиентами
Джек Николлс, менеджер по работе с клиентами
Несмотря на то, что прилагаются все усилия для обеспечения точности публикуемой здесь информации, перед принятием решения вы должны подтвердить последние обменные курсы в WorldFirst.Публикуемая информация носит общий характер и не учитывает ваши личные цели, финансовое положение или конкретные потребности. Полный отказ от ответственности доступен здесь.
Вот что будет, если евро не удастся
Европейский Союз (ЕС) столкнулся со своими проблемами. Серьезные банковские проблемы были у Deutsche Bank AG (NYSE: DB), Credit Suisse Group AG (NYSE: CS) и практически во всех крупных итальянских финансовых учреждениях. Греция пережила долговой кризис и в результате пострадала экономически.
В 2016 году Соединенное Королевство проголосовало за выход из ЕС путем голосования по Brexit, хотя Великобритания не является частью валюты евро, поскольку британцы по-прежнему используют британский фунт. Однако Brexit создал неопределенность в отношении торговых сделок со странами-членами Европейского Союза. Европейский центральный банк (ЕЦБ) ввел отрицательные процентные ставки в отчаянной попытке стимулировать рост, и в течение нескольких лет европейская экономика отреагировала достаточно хорошо. Тем не менее, проблемы для стран с евро-базой остаются.
Ключевые выводы
Страны, основанные на евро, сталкиваются с проблемами, поскольку кризис 2020 года привел к снижению темпов роста примерно на 12% во втором квартале 2020 года.
Обрушившийся евро, скорее всего, поставит под угрозу Шенгенское соглашение, которое разрешает свободное передвижение людей, товаров, услуг, и столица.
Каждой стране-члену необходимо будет повторно ввести свою национальную валюту и соответствующий обменный курс для глобальной торговли.
Отмена евро также децентрализует денежно-кредитные полномочия обратно странам-членам.
Состояние еврозоны
По данным статистического агентства Евросоюза Eurostat, с 2014 по 2019 год экономика еврозоны росла примерно на 2-3% в годовом исчислении, если судить по валовому внутреннему продукту (ВВП). ВВП представляет собой общий объем производства товаров и услуг, производимых экономикой. 2017 год для еврозоны был лучшим за десятилетие, показав, что она наконец вышла из долгового кризиса, угрожавшего евро. Другие страны, пострадавшие после Великой рецессии 2008 года, стали сильнее и испытали более низкий уровень безработицы.
В то время как еврозона, наконец, переживала экономический подъем, рецессия 2020 года, вызванная мировым финансовым кризисом, серьезно повлияла на экономику еврозоны. В результате темпы роста ВВП снизились примерно на 12% во втором квартале 2020 года. Безработица выросла до 7,8% по состоянию на июнь 2020 года. Однако уровень безработицы заметно улучшился по сравнению с годами ранее, когда он составлял более 12% в 2013 году. .
Конец Шенгенской зоны
Обвал евро, скорее всего, поставит под угрозу так называемую «Шенгенскую зону», названную в честь Шенгенского соглашения 1995 года.В соответствии с этим соглашением 26 отдельных европейских стран согласились разрешить свободное передвижение людей, товаров, услуг и капитала в границах еврозоны. Не каждый член ЕС также является членом Шенгена, и не каждый участник Шенгена является частью ЕС, но крах евро, тем не менее, повлияет на страны внутри и за пределами региона.
С экономической точки зрения, в одной экономической зоне могут быть конкурирующие валюты. Например, ничто не мешает немцам или итальянцам торговать как немецкими марками, так и итальянскими лирами.Этот сценарий кажется маловероятным только потому, что отказ от евро усилит давление, направленное на прекращение всего эксперимента с ЕС.
Если Шенген падет, странам внутри еврозоны потребуется ввести пограничный контроль, контрольно-пропускные пункты и другие внутренние правила, ранее отмененные в Шенгенском соглашении. Затраты на это перекинутся на частные предприятия, особенно те, которые полагаются на континентальный транспорт или туризм.
В той степени, в которой импортные квоты или тарифы применяются различными странами-членами, и в той степени, в которой эти меры будут взаимными в других странах, произойдет соответствующее снижение международной торговли и экономического роста.Обвал евро затронет больше стран, чем страны Европы, хотя и неопределенным образом. Другие регионы, особенно крупные торговые партнеры в Северной Америке и Азии, столкнутся с финансовыми и, возможно, политическими последствиями.
Воздействие за пределами ЕС
Многие из предполагаемых экономических выгод внутри ЕС не передаются внешним торговым партнерам. Свобода труда и капитала не распространяется, например, на Соединенные Штаты или Китай, если только иностранные потребители и производители не получат доступ в страну-член.В результате может быть трудно предсказать возможные последствия, поскольку вполне возможно, что даже более сильная политика, направленная на рост, может заменить бюрократическое сверхгосударство, находящееся в Брюсселе. С другой стороны, усиление экономического изоляционизма от националистических движений может угрожать международному бизнесу и финансовым рынкам.
В краткосрочной перспективе рынки, вероятно, негативно отреагируют на дополнительную неопределенность. ЕС — известный товар, даже если он несовершенный, а рынки любят предсказуемость.Однако в более долгосрочной перспективе рынки могут выиграть от вновь растущей Европы. В прошлом Европа отставала от Северной и Южной Америки, Африки, Азии и Тихоокеанского региона по темпам роста ВВП. Если мир после введения евро вернет континентальную Европу к конкурентоспособному экономическому росту, весьма вероятно, что глобальная экономика выиграет.
Возвращение к национальной валюте
Официальный срок выхода из евро и установки старой валюты называется «деноминация».Такой переход почти наверняка будет менее сложным, чем координация перехода на евро в 2002 году, но инвесторам все же следует опасаться неопределенности.
Повторная деноминация повлечет за собой два широких изменения. Первый — это официальное введение новой валюты в пределах одной страны. Это означает примерно пропорциональную корректировку нынешней заработной платы, цен и других ценностей с учетом новых денег. Во-вторых, международная стоимость валюты должна быть оценена на валютных рынках (форекс).Это основано на многих факторах, включая производственные мощности каждого национального правительства и относительный риск девальвации валюты.
Вероятно, что многие страны-должники с большим количеством иностранных кредиторов, такие как Греция, попытаются провести повторную деноминацию, чтобы уменьшить свое реальное бремя выплат. Один из способов добиться этого — деноминировать и немедленно начать сильную инфляцию, чтобы снизить покупательную способность погашенного долга. Экономисты иногда называют это «мгновенной внутренней девальвацией».Обратной стороной такой политики является то, что она создает хаос в экономике девальвированной страны, поскольку страдают банковские счета, пенсии, заработная плата и стоимость активов.
Близкие исторические параллели можно найти после распада Австро-Венгерской империи, существовавшей между 1867 и 1918 годами. После распада империи многие страны-члены надеялись сохранить австро-венгерскую крону в качестве валюты. К сожалению, несколько безответственных правительств использовали крайне экспансионистскую денежно-кредитную политику для выплаты высоких долгов Первой мировой войны, вызвав гиперинфляцию в Австрии к началу 1920-х годов.Словения, Венгрия и другие страны испытали то же самое. К 1930 году каждая бывшая страна-член должна была использовать новую валюту, часто обеспеченную золотом или серебром.
Влияние на банковское дело, валюту и международную торговлю
Если бы единственным изменением была замена евро конкурирующими национальными валютами, отмена евро привела бы только к реальным долгосрочным изменениям в денежно-кредитной политике, и именно так центральные банки контролируют денежную массу и кредитование для обеспечения экономического роста.
Первоначально еврозона была продана отчасти благодаря концепции создания европейского аналога США.С. Федеральная резервная система. Отмена евро децентрализует денежно-кредитные полномочия обратно странам-членам. Например, центральный банк Германии будет контролировать процентные ставки и денежную массу в Германии, а центральный банк Португалии будет контролировать их в Португалии.
Банки могут рекапитализировать свои национальные валюты, хотя им, вероятно, придется поддерживать более активные валютные балансы для региональной торговли и согласования. Различные обменные курсы изменили бы относительную стоимость некоторых активов, находящихся в международном владении, и работники на менее инфляционных европейских рынках труда увидели бы относительный рост доходов по сравнению с европейскими правительствами с мягкой денежно-кредитной политикой.Например, вероятно, что рабочим в высокопроизводительной Германии будет легче покупать товары и услуги, произведенные в менее производительной Словении.
Однако маловероятно, что другая экономическая политика останется неизменной, если евро рухнет. Даже если ЕС технически выживет, могут быть введены другие ограничения на иммиграцию или торговлю. Партии, выступающие за евро, скорее всего, пострадают от политических последствий, что позволит националистическим партиям получить влияние и проводить новую фискальную политику.Если Шенген также потерпит неудачу, экономические последствия могут быть чрезвычайно разрушительными, даже если только в краткосрочной перспективе.
Плюсы и минусы
евро
1 января 1999 года Европейский Союз ввел новую валюту — евро. Евро был создан для содействия росту, стабильности и экономической интеграции в Европе. Первоначально евро был основной валютой, используемой для обмена между странами в рамках союза. Люди в каждой нации продолжали использовать свои собственные валюты.
Однако в течение трех лет евро стал повседневной валютой и заменил внутренние валюты многих государств-членов. Евро до сих пор не принято всеми членами ЕС в качестве основной валюты. Однако многие из противников так или иначе привязывают к нему свои валюты.
Учитывая огромное влияние валюты евро на мировую экономику, полезно внимательно изучить ее преимущества и недостатки. Евро, который контролируется Европейским центральным банком (ЕЦБ), был запущен с большой помпой и нетерпением.Однако значительные недостатки евро стали более очевидными, когда он был подвергнут ряду испытаний в начале 21 века.
Ключевые выводы
Евро был создан 1 января 1999 года и был разработан для поддержки экономической интеграции в Европе.
Преимущества евро включают содействие торговле, поощрение инвестиций и взаимную поддержку.
С другой стороны, евро обвиняли в чрезмерно жесткой денежно-кредитной политике и в возможной предвзятости в пользу Германии.
Плюсы
Содействие торговле
Основные преимущества евро связаны с увеличением торговли. Путешествие стало проще, поскольку отпала необходимость обменивать деньги. Что еще более важно, валютные риски были исключены из европейской торговли. С евро европейские предприятия могут легко получить лучшие цены от поставщиков из других стран еврозоны. Это делает цены прозрачными и усиливает конкуренцию между фирмами в странах, использующих евро.Рабочие и товары могут легче перемещаться через границы туда, где они необходимы, что заставляет весь профсоюз работать более эффективно.
Поощрение инвестиций
Евро также поддерживает трансграничные инвестиции в еврозоне. Инвесторы в странах, использующих иностранную валюту, сталкиваются со значительным валютным риском, который может привести к неэффективному распределению капитала. Хотя акции также имеют валютные риски, влияние на облигации гораздо больше из-за их более низкой волатильности.Цены на большинство долговых инструментов настолько стабильны, что обменные курсы влияют на доходность гораздо больше, чем процентные ставки или кредитное качество. В результате облигации в иностранной валюте имеют плохой профиль риска и доходности для большинства инвесторов.
До введения евро успешным компаниям в странах со слабой валютой по-прежнему приходилось платить высокие процентные ставки. С другой стороны, менее эффективные фирмы в странах со стабильной валютой пользовались относительно низкими процентными ставками. Основным риском при международном кредитовании является валютный риск, а не риск дефолта.Благодаря евро инвесторы в странах с низкими процентными ставками, таких как Германия и Нидерланды, получили возможность ссужать деньги фирмам в других странах еврозоны без валютного риска.
Взаимная поддержка
Теоретически евро должен помочь странам, которые его приняли, поддерживать друг друга во время кризиса. Валюты стран с более крупной экономикой, как правило, более стабильны, потому что они могут более эффективно распределять риски. Например, даже небольшая процветающая карибская страна может быть опустошена ураганом.С другой стороны, американский штат Флорида может обратиться к остальной части Соединенных Штатов, чтобы помочь восстановиться после урагана. В результате доллар США является одной из самых стабильных валют в мире.
Мировой кризис стал испытанием взаимной поддержки внутри еврозоны в 2020 году. Первоначально коллективных действий было недостаточно. Хуже того, многие страны закрыли свои границы друг для друга. Однако Европейский центральный банк постоянно скупал достаточно долгов в пострадавших странах, особенно в Италии, чтобы поддерживать процентные ставки на относительно низком уровне.Что еще более важно, Франция и Германия поддержали фонд восстановления на сумму более 500 миллиардов евро.
Минусы
Жесткая денежно-кредитная политика
Безусловно, самый большой недостаток евро — это единая денежно-кредитная политика, которая часто не соответствует местным экономическим условиям. Части ЕС обычно процветают, с высокими темпами роста и низким уровнем безработицы. Напротив, другие страдают от затяжных экономических спадов и высокого уровня безработицы.
Классические кейнсианские решения этих проблем совершенно разные.В стране с высокими темпами роста должны быть высокие процентные ставки, чтобы предотвратить инфляцию, перегрев и возможный экономический крах. Страна с низкими темпами роста должна снизить процентные ставки, чтобы стимулировать заимствования. Теоретически странам с высоким уровнем безработицы не нужно сильно беспокоиться об инфляции, поскольку безработные могут производить больше товаров. К сожалению, процентные ставки нельзя одновременно повышать в стране с высокими темпами роста и понижать в стране с низким уровнем роста, когда у них есть единая валюта, такая как евро.
Фактически, евро привел к тому, что во время европейского кризиса суверенного долга была реализована прямо противоположная стандартной экономической политике. По мере замедления роста и увеличения безработицы в таких странах, как Италия и Греция, инвесторы опасались за свою платежеспособность и повышали процентные ставки. Обычно при режиме бумажных денег у правительств не возникает опасений по поводу платежеспособности, потому что национальное правительство может приказать центральному банку печатать больше денег.
Однако независимость Европейского центрального банка означала, что печатание денег не было вариантом для правительств еврозоны.Более высокие процентные ставки увеличили безработицу и даже вызвали дефляцию и отрицательный экономический рост в некоторых странах. Было бы справедливо сказать, что евро способствовал экономической депрессии в Греции.
Возможный уклон в пользу Германии
Первым этапом евро был механизм европейского обменного курса (ERM), в соответствии с которым потенциальные будущие члены еврозоны фиксировали свои обменные курсы на немецкой марке. Германия имеет крупнейшую экономику в еврозоне и проводила разумную денежно-кредитную политику со времен Второй мировой войны.Однако привязка обменных курсов к немецкой марке могла создать предвзятость в пользу Германии.
Идея о том, что евро благоприятствует Германии, является политически противоречивой, но она находит некоторую поддержку.
В 1990-е годы Германия проводила более мягкую денежно-кредитную политику, чтобы справиться с бременем воссоединения. В результате сильная экономика Великобритании той эпохи испытала чрезмерную инфляцию. Великобритания сначала была вынуждена поднять процентные ставки, а в конце концов в 1992 году была вытеснена из ERM в Черную среду.
К 2012 году экономика Германии была относительно процветающей, а европейская денежно-кредитная политика была слишком жесткой для более слабых экономик. Португалия, Италия, Ирландия, Греция и Испания столкнулись с высоким долгом, высокими процентными ставками и высоким уровнем безработицы. На этот раз денежно-кредитная политика была скорее слишком жесткой, чем слишком мягкой. Единственной константой было то, что евро продолжал работать в пользу Германии.
евро около девятимесячного минимума при расхождении в политике ФРС и ЕЦБ
Евро торгуется около самого низкого уровня по отношению к доллару за девять месяцев, поскольку инвесторы делают ставку на то, что в еврозоне сохранятся более низкие процентные ставки и будет происходить более медленное восстановление экономики, чем в США.С.
Европейский центральный банк указал, что он намеревается сохранить свободные финансовые условия в обозримом будущем, поскольку это смягчит восстановление экономики еврозоны. Напротив, официальные лица Федеральной резервной системы дали понять, что они собираются изменить свою политику легких денег в конце этого года.
Разделение политики означает, что инвесторам могут заплатить больше за владение активами в долларах США, такими как казначейские облигации, чем за активы еврозоны, где доходность государственных облигаций в Германии и некоторых других странах уже ниже нуля.
«Идея заключается в том, что по мере того, как мы медленно входим в более зрелую фазу восстановления на развитых рынках, центральные банки собираются начать ужесточать политику, но ЕЦБ собирается сидеть в конце очереди, — сказал Саймон Харви, старший аналитик валютного рынка брокерской компании Monex Europe. «Вы не получите там такой урожайности».
В этом году евро упал на 3,9% по отношению к доллару и торговался около 1 доллара.1737, ранний вторник.
Еврозона, которая долгое время изо всех сил пыталась добиться более высокой инфляции, также с меньшей вероятностью увидит, что она будет расти в течение длительного периода времени, чем США или Великобритания, говорят аналитики. В обеих странах более гибкий рынок труда, что делает прием на работу более конкурентоспособным, позволяя рабочим требовать более высокую заработную плату. Устойчивая инфляция может дать этим центральным банкам повод для более быстрого повышения процентных ставок.
Также против евро влияет недавний рост числа случаев заболевания Covid-19 в варианте Delta.В то время как случаи заболевания растут во всем мире, некоторые азиатские страны возвращаются к карантину и другим мерам по сдерживанию вируса, которые, вероятно, замедлят рост в регионе. Это, вероятно, окажет давление на крупные экономики, такие как Германия, которые имеют прочные торговые отношения с Китаем.
ПОДЕЛИТЬСЯ СВОИМИ МЫСЛЯМИ
Каковы ваши взгляды на евро? Присоединяйтесь к беседе ниже.
«Если Китай замедлится, это будет ощущаться в Германии», — сказала Джейн Фоули, глава отдела валютной стратегии Rabobank. «Это еще одна причина, по которой ЕЦБ будет оставаться ниже по ставкам в течение длительного времени».
Хедж-фонды делали чистые ставки на то, что евро будет продолжать ослабевать по отношению к США.Южный доллар, причем такие ставки близки к самому высокому уровню с марта 2020 года — пика рыночного обвала, когда доллар рос.
Безусловно, некоторые аналитики делают ставку на то, что евро может вернуться в норму, как только утихнет глобальный аппетит к риску и опасения по поводу глобального роста. Страны еврозоны являются одними из самых вакцинированных в мире, что свидетельствует о том, что восстановление экономики в них может наступить быстрее, чем в других странах.
«Это всего лишь глобальная переоценка оптимистической истории, которая доминировала в 2021 году, и это то, что мы приближаемся к концу Covid, и вы получите сильный откат в глобальном росте», — сказал Дерек Халпенни, глава исследования мировых рынков в европейском регионе в MUFG Bank.«Показатели вакцинации, если вы посмотрите на них, все они находятся в верхней части списка. Это поможет, но нам нужно, чтобы эта переоценка глобального роста прекратилась, прежде чем мы сможем вернуться к положительной фундаментальной истории для Европы ».
Напишите Кейтлин Острофф по адресу [email protected]
Copyright © 2021 Dow Jones & Company, Inc. Все права защищены. 87990cbe856818d5eddac44c7b1cdeb8
.

обсуждение и комментарии в Тинькофф Пульс

Новости банка — Курс рубля укрепился до уровня мая 2018 года. Продолжится ли рост?, новости 2019 года

Какими будут доллар, цены, и сильно ли упадет экономика: оценка последствий пандемии от правительства, НБУ и экспертов | Громадское телевидение

читайте также

читайте также

Что будет с курсом рубля в ближайшее время — мнение

чего ждать от валюты после решений ФРС США / Новости / Finance.ua

Янки спасают доллар: рубль рухнет уже весной-2022 — Статьи — Экономика

Использование бонусов в Бонусной программе от Евразийского банка — Eurasian Bank

международных эффектов

ОБЗОР ПОЛИТИКИ № 42

Goldman Sachs поддерживает евро, когда доллар достигает двухмесячных минимумов.

Перенос изменений обменного курса на инфляцию в зоне евро

1 Введение

2 Основные эмпирические факты

2.1 Измерение влияния обменного курса на цены

2.2 Оценка зоны евро с использованием различных подходов

Диаграмма 1

Диаграмма 2

3 Структурные характеристики являются ключевыми для объяснения неоднородности ERPT

3.1 Открытость торговли

Диаграмма 3

Диаграмма 4

3.2 Интеграция в глобальные производственно-сбытовые цепочки

Диаграмма 5

3.3 Валюта выставления счета

Диаграмма 6

3,4 Рыночная власть

4 Вариант ERPT: шоки имеют значение

Диаграмма 7

Вставка 1 Влияние обменных курсов на рост реального ВВП

Диаграмма A

Таблица A

5 Выводы

долларов,

Доллар

Фунт

Авторы

Вот что будет, если евро не удастся

Ключевые выводы

Состояние еврозоны

Конец Шенгенской зоны

Воздействие за пределами ЕС

Возвращение к национальной валюте

Влияние на банковское дело, валюту и международную торговлю

Плюсы и минусы

Ключевые выводы

Плюсы

Содействие торговле

Поощрение инвестиций

Взаимная поддержка

Минусы

Жесткая денежно-кредитная политика

Возможный уклон в пользу Германии

евро около девятимесячного минимума при расхождении в политике ФРС и ЕЦБ

ПОДЕЛИТЬСЯ СВОИМИ МЫСЛЯМИ

You May Also Like

Как капать физраствор в нос новорожденному: пошаговая инструкция

Размер ноги ребенка в 1 год: как правильно подобрать обувь малышу

Белые сопли у грудничка: причины появления и эффективные методы лечения

Добавить комментарий Отменить ответ