Инвестиционные рейтинги: Кредитный рейтинг: как устроен один из главных инструментов инвестора :: Новости :: РБК Инвестиции

Кредитный рейтинг: как устроен один из главных инструментов инвестора :: Новости :: РБК Инвестиции

Как происходит присвоение кредитного рейтинга и почему компании стоит иметь рейтинги от нескольких агентств, рассказывает старший управляющий директор рейтингового агентства НКР Александр Проклов

Инвестору, который хочет оценить кредитное качество компании, банка или органа власти, понять, насколько они надежны как заемщики, не обойтись без кредитных рейтингов. Их используют и госорганы — например, при размещении в банках бюджетных средств или при разработке правил инвестирования средств пенсионных фондов. При этом полезно не только различать уровни рейтингов, но и иметь некоторое представление о том, как они присваиваются и как построена работа рейтинговых агентств.

Оценка контрагента

Потребность в рейтингах появилась на заре современного финансового рынка — нужна была независимая оценка кредитоспособности эмитентов  ценных бумаг  . Со временем спрос на кредитные рейтинги только рос, поскольку самостоятельно квалифицированную оценку кредитоспособности заемщика или контрагента могут провести далеко не все, особенно в условиях постоянно усложняющихся рыночных отношений.

Рейтинг может быть присвоен по международной или по национальной шкале. Международная шкала позволяет сопоставлять рейтинги компаний из разных стран, однако рейтинг компании, как правило, не может быть выше рейтинга страны, где она работает. В национальной же шкале этого барьера нет.

В России работают четыре российских рейтинговых агентства и три зарубежных (так называемая «большая тройка»). Но в регулирующих документах внутри страны применяют только рейтинги российских агентств. Компании, которым необходим доступ к зарубежному фондированию, используют также рейтинги агентств «большой тройки».

По своей сути, кредитный рейтинг  представляет собой оценку вероятности дефолта  заемщика в соответствии со специальной рейтинговой шкалой. Сам рейтинг, как правило, состоит из нескольких частей. В его значении сначала идут символы (буквы, цифры, знаки «плюс» или «минус»), которые показывают уровень рейтинга, далее после точки обозначается, по какой шкале присвоен рейтинг. Отдельным словом дается прогноз — мнение агентства относительно вероятности изменения рейтинга в ту или иную сторону.

Более точному пониманию рейтинга конкретной компании, банка или выпуска долговых бумаг поможет пресс-релиз агентства, который обязательно сопровождает присвоение рейтинга. В нем излагаются факторы, обосновывающие уровень рейтинга, в том числе, как правило, указываются основные «болевые точки» рейтингуемого лица. Например, стоит посмотреть, где находится компания с точки зрения оценки собственной кредитоспособности (ОСК), то есть без учета возможной поддержки со стороны государства и собственников.

Определение рейтинга

Достаточная точность кредитных рейтингов обеспечивается тем, что агентство получает доступ не только к публичным документам и публикуемой финансовой отчетности, но и к данным, которые, как правило, скрыты от широкой аудитории. Кроме того, присвоение рейтингов осуществляется на основании собственных методологий агентств, качество которых обеспечивает эффективная система многоуровневого контроля. К разработке методологий привлекаются профильные рейтинговые аналитики, перед утверждением их проверяет независимая служба валидации. Методологии утверждаются методологическим комитетом, в который входит не менее трех человек. Уже после утверждения методология отправляется в ЦБ для проверки на соответствие требованиям законодательства. Корректность ее применения строго отслеживается как членами рейтингового комитета, так и методологами и сотрудниками службы внутреннего контроля. Выявленные отступления от методологии фиксируются и публично раскрываются.

Комплексная процедура присвоения рейтинга включает в себя анализ первичных финансовых документов, встречи рейтинговых аналитиков с представителями рейтингуемой компании или банка, построение финансовых моделей. Если речь идет о нефинансовой компании, то оценивается целый ряд дополнительных факторов, иногда неочевидных. Например, возможность оперативно заменить поставщика, география продаж и прогноз развития рынка, на котором работает компания.

Рейтинговое агентство пристально следит за своей репутацией, ведь это основной актив, обеспечивающий успех на рынке. Работа агентства построена на жестком разграничении процессов присвоения рейтингов и бизнес-процессов, при этом рейтинговые аналитики физически отделены от других департаментов, не имеющих непосредственного отношения к процессу рейтингования.

Пересмотр рейтинга происходит, как правило, раз в год — это плановая процедура. Если это происходит чаще, то инвестору стоит внимательнее посмотреть на компанию, оценить ее перспективы и, возможно, пересмотреть свою стратегию.

Все российские рейтинговые агентства обязательно должны быть включены в реестр кредитных рейтинговых агентств Банка России и поднадзорны ЦБ. Однако между ними есть различия. Одно из главных — это степень готовности раскрывать содержание своих действий и в нюансах объяснять, почему принято то или иное решение и как тот или иной показатель повлиял на уровень рейтинга. Но при этом, с учетом схожести шкал, рейтинги можно сопоставлять между собой, что позволяет инвестору принимать взвешенное решение о готовности принять на себя риски.

Нередко компании и банки имеют рейтинги сразу от нескольких агентств. В силу различия в методологиях это позволяет им получить более полную независимую оценку. Для инвестора наличие у компании нескольких рейтингов — серьезное подтверждение ее открытости и устойчивости.

---

Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнение профи», может не совпадать с позицией редакции

Оценка кредитоспособности компании или государства. Выставляется независимыми рейтинговыми агентствами и производится на основании оценочных анкет, которые преобразуют финансовые и нефинансовые показатели компании в баллы. Кредитный рейтинг позволяет оценивать рискованность вложения в ценные бумаги эмитента (компании) – чем выше рейтинг, тем ниже риск. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Дефолт (от французского de fault — по вине) — ситуация, возникшая при неисполнении заемщиком обязательств по уплате или обслуживанию долга. Дефолтом считается неуплата процентов по кредиту или по облигационному займу, а также непогашение займа. Стоит отдельно выделить технический дефолт — ситуацию, когда исполнение обязательств было только временной задержкой платежей, как правило, по независящим от заемщика обстоятельствам. Дефолт служит основанием для предъявления кредитором иска о банкротстве заемщика Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные.

Национальный рейтинг состояния инвестиционного климата в регионах

Переходы от одного уровня представления данных к другому осуществляются путем агрегирования.Все переходы агрегирования можно разделить на два качественно разных этапа.

Этап 1: переход от собранных исходных данных к полному набору показателей по всем субъектам РФ в единой шкале (переход от уровня исходных данных к уровню показателей).

В собранных исходных данных может быть несколько характерных проблем:

• В них могут быть выбросы;
• Некоторые данные могут быть пропущены (быть недостаточного качества для использования).

Также области значений всех показателей достаточно сильно различаются и после всех дополнительных преобразований для удобства восприятия все их нужно привести к одной шкале 0-100-баллов:

• 0 – самый плохой, 100 – самый хороший;
• В случаях, когда для показателя требовалось нормирование с использованием восстановленной плотности, ни один регион может не получить значения 0 или 100.

Таким образом, для перехода от собранных исходных данных к полному набору показателей по всем регионам в единой шкале необходимо пройти следующую последовательность шагов, стандартную для работы с данными в рейтингах:

1. Обработка выбросов в исходных данных.
2. Расчет показателей.
3. Восстановление пропущенных данных.
4. Изменение шкалы с учетом плотности распределения (для статистических и опросных числовых параметров) и приведение всех показателей к единой шкале пропорциональным масштабированием.

Обработка выбросов в исходных данных

Проверка на наличие выбросов осуществляется только для типа данных «опрос-числовые параметры». К таким показателям, например, относится среднее время регистрации юридических лиц или среднее количество процедур, необходимых для получения разрешений на строительство. Выбросами считаются ответы отдельных респондентов, которые отклоняются от медианного ответа больше чем на 2 сигма, что соответствует попаданию в 2% хвост стандартного нормального распределения. Расчет стандартных отклонений от медианы ответов респондентов, а не от среднего, обусловлен тем, что при малом количестве ответов и экстремальных выбросах среднее значение заметно смещается в сторону выбросов. Это приводит к тому, что ответы, которые явно являются выбросами, могут не попадать в 2% хвост распределения.

Попадание в 2% хвост распределения не является жестким требованием для определения выбросов и может меняться в зависимости от характера полученных данных. Например, если при определении выбросов изначальным методом систематически обнаруживаются ответы, которые, явно являются выбросами, но не попадают в 2% хвост распределения, то имеет смысл увеличить зону выбросов, например, до 3% и оценить результат.

Расчет показателей

После обработки выбросов в опросных числовых данных, ответы респондентов агрегируются для получения единой оценки по показателю. Так, например, среднее время подключения к электросетям рассчитывается по отдельным ответам респондентов. Ответы в натуральных величинах на вопрос о времени подключения к электросетям агрегируются в одну цифру для субъекта РФ – среднее время подключения к электросетям. По показателям удовлетворенности для каждого респондента, считается средняя оценка по различным критериям удовлетворенности. Затем аналогичные оценки, полученные для всех респондентов, усредняются и получается средняя оценка удовлетворенности по региону в целом. Более подробное описание см. в документе «Таблица расчёта показателей».

Восстановление пропущенных данных

Исходные данные по некоторым субъектам РФ /показателям могут быть недостаточно качественными (например, количество респондентов в регионе ниже целевых значений, что серьезно повышает процент погрешности результата, большое количество ошибок в ответах респондентов и экспертов) или могут быть пропущены. Такие случаи необходимо обрабатывать особым образом.

Для расчета Рейтинга в случае отсутствия данных, их недостаточного количества или их низкого качества используется восстановление значения. Применяется следующая схема восстановления: если есть рассчитанный парный показатель «среднее время – среднее количество процедур», то значение показателя восстанавливается по среднему значению по группе рассчитанного парного показателя. В случае отсутствия такого показателя к полученным в этом году ответам добавляются ответы, собранные в прошлом году, в случае возможности рассчитать значение оно используется как восстановленное. Во всех остальных случаях отсутствия значений восстановление производится по значению прошлого года.

Восстановленное значение используется исключительно для целей расчета Рейтинга, однако оно не является результатом региона по пропущенному показателю. Восстановленное значение не сообщается региону при раскрытии результатов Рейтинга (т.е. по пропущенному показателю в карточке региона ставится прочерк). 

Приведение всех показателей к единой шкале пропорциональным масштабированием

В последнем шаге первого этапа агрегирования все значения показателей приводятся к шкале от 0 до 100 при помощи пропорционального линейного масштабирования. При этом 100 баллов соответствует наилучшему результату, а 0 – наихудшему. Если по показателю известны теоретические границы (т.е. минимально и максимально возможные значения), то к нему применяется преобразование
x_norm=100∙(x-x_min)/(x_max-x_min ),
если показатель является возрастающим , и преобразование
x_norm=100-100∙(x-x_min)/(x_max-x_min ),
если показатель является убывающим . Обычно данное преобразование применяется к показателям типа «опрос-удовлетворенность» и «экспертная оценка».
Если же по показателю теоретические границы не известны, то к нему применяется несколько иное линейное преобразование
x_norm= 100((x-minX)/(maxX-minX )∙(¯x-▁x)+▁x),
если показатель является возрастающим , и преобразование
x_norm= 100-100((x-minX)/(maxX-minX )∙(¯x-▁x)+▁x),
если показатель является убывающим.
Здесь minX и maxX — выборочные минимум и максимум значений показателя (по всем регионам), а ▁x и ¯x – значения оцененной функции распределения показателя в точках minX и maxX соответственно. Данное преобразование обычно применяется для показателей типа «опрос — числовые параметры» и для статистических показателей

Этап 2: переход между уровнями представления информации (от показателей к факторам, от факторов к направлениям, от направлений к интегральному индексу).

Факторы рассчитываются как средние значения, входящих в него показателей. Направления – как средние значения, входящих в него факторов. Интегральный индекс рассчитывается как сумма индексов по направлениям, и таким образом, ограничен шкалой от 0 до 400. 

Инвестиционные рейтинги в условиях мирового финансового кризиса 2008-2010 гг.

№4(19), 2011

Научная студенческая конференция «Международное движение капитала и участие в нем стран и регионов мира»

В статье рассматривается способность оценок, выставляемых крупнейшими рейтинговыми агентствами, влиять на финансовую стабильность корпораций и государств. В частности, анализируется влияние действий рейтинговых агентств на ход мирового финансового кризиса 2008-2010 гг.

Ключевые слова: мировой финансовый кризис, рейтинговые агентства, инвестиционные рейтинги, суверенные рейтинги, цикличность экономики, «Большая тройка», ипотечные ценные бумаги, эффект домино, эффект распространения (последствий кризиса).

T.Guseynova, D.Lapach. Credit Ratings Under the Circumstances of the World Financial Crisis 2008-2010

The article concerns the ability of the ratings of credit rating agencies (CRAs) to influence financial stability of firms and states. In particular, the emphasis is put on the effect the decisions of CRAs have on the course of the World financial crisis 2008-2010.

Key words: world financial crisis, credit rating agencies (CRAs), credit ratings, sovereign ratings, economic cycles, the “Big Three”, mortgage-backed securities, knock-on effects, spillover effects

Cвязь кредитных рейтингов, поведения инвесторов и цикличности экономики

В связи с недавним кризисом рейтинговой системы в секторе структурного финансирования и недавними понижениями суверенных рейтингов европейских стран, возник вопрос о том, играют ли рейтинговые агентства действительно полезную роль на рынке и о том, насколько их рейтинги точны. Могут ли снижения рейтингов дестабилизировать финансовые рынки, ведь они зачастую несут регулятивную функцию не только в частных контрактах и в законах. Попытки рейтинговых агентств, используя сглаживающие методы, избежать неустойчивых рейтингов, на самом деле делают рейтинги более склонными к эффекту резкого перепада, усиливающемуциклические колебания.При этом эффект резкого перепада усиливается тем, что рейтинги индуцируют продажи.

Согласно теоретической литературе, рейтинговые агентства предоставляют информационные, мониторинговые и сертификационные услуги. Во-первых, инвестиционные рейтинги помогают в устранении асимметричности информации между эмитентами и инвесторами. Таким образом, рейтинговые агентства предоставляют «информационные услуги», которые уменьшают стоимость информации, увеличивают количество потенциальных заемщиков и стимулируют ликвидный рынок. Это подразумевает то, что рыночные цены подвержены воздействию рейтинговых изменений и что точка зрения рейтинговых агентств может быть важна с позиций перспектив финансовой стабильности. В теории, рейтинговые агентства также предоставляют «мониторинговые услуги», посредством которых они побуждают эмитентов принимать корректирующие меры для того, чтобы избежать понижения своего рейтинга с помощью наблюдательной процедуры. Такое положение подразумевает возникновение контракта между эмитентом и рейтинговым агентством, в котором эмитент неявно обещает совершить особые действия для того чтобы уменьшить риск падения рейтинга.

Хотя мониторинговые услуги могут быть полезны, снижения рейтинга могут привести к эффектам домино и распространения (последствий кризиса) (knock-on and spillover effects), которые дестабилизируют финансовые рынки. Эти проблемы возникают также из «сертификационной» роли рейтинговых агентств, когда их оценки внедрены в систему требований к уровню регулятивного капитала и других пороговых величин, а также в «пусковые механизмы» различных финансовых контрактов. Так, центральные банки полагаются на рейтинги, когда решают, какие ценные бумаги могут служить в качестве обеспечения в их денежных рыночных операциях. Например, ФРС определяет, что только обеспеченные активами ценные бумаги, имеющие рейтинг ААА/Ааа у двух и более национально признанных статистических рейтинговых организаций (NRSROs), являются годными для безрегрессных кредитов[1]. Таким образом, рейтинги воздействуют на институциональные требования и ликвидность рынка, а также служат спусковым механизмом купли-продажи.

Рассмотрим теперь немного подробнее связь с цикличностью экономики. Заметим, что рейтинговые агентства отмечают, что стабильность рейтингов один из ключей к их объективности. В частности, они ставят целью обеспечить большую стабильность высоких рейтинговых оценок по сравнению с более низкими. Один способов достижения этой стабильности — это система составления рейтингов TTC[2] (“through the cycle”). Используя ее, рейтинговые агентства пытаются избежать процикличности рейтинговых оценок, то есть способности рейтинговых оценок содействовать усилению цикличности. На деле это означает, что рейтинги, как правило, основаны на способности эмитента пережить дно цикла. Когда рейтинг определен, его изменяют только в ответ на изменение фундаментальных факторов, таких как долговременные тренды и непредвиденные policies, а не циклических. При таком подходе рецессия или глобальной ликвидности не должно само по себе привести к снижению рейтинга. Таким образом, в теории циклические колебания экономики не должны оказать влияние на объективность рейтингов. Но что же происходит на самом деле?

Кредитные рейтинги и мировой финансовый кризис 2008-2010 гг.

Разразившийся мировой финансовый кризис поставил под сильные сомнения адекватность рейтинговых оценок, присваиваемых международными рейтинговыми агентствами. По мнению участников финансового рынка, они своими ошибочными оценками способствовали приближению кризиса, оказывая содействие в структурировании определенных финансовых продуктов и давая затем им наивысшие оценки, поздно реагировали на развитие кризиса.

Но, как показывает история, это был далеко не первый прокол «Большой тройки». Первым ударом по репутации Standart & Poor «s,Moody «s и Fitch, конечно, стала ис­тория с Южной Кореей[3]. Эта страна, но­сившая гордое имя главного «азиатско­го дракона», была поражена в 1997 году тяжелейшим финансовым кризисом, который потом распространился на весь регион Юго-Восточной Азии. Moody «s Investor Service почему-то проиг­норировало чрезмерную задолженность компаний, фиксированный валютный курс при отсутствии постоянной прак­тики хеджирования курсового риска, высокий процентный риск, но агентство все равно выставило высокий рейтинг — как утверждали впослед­ствии наблюдатели, прежде всего пото­му, что присвоение высокого рейтинга Южной Корее отвечало внешнеполити­ческим интересам тогдашней админи­страции США.

Имел место еще один опасный прецедент. В 2002-2003 го­дах рухнул американский энергетический гигант «Энрон», имеющий высокий инвестиционный рей­тинг[4]. «Казус Эн­рона» потряс всех, погребя под собой миф о непогрешимости рейтинговых агентств.

Однако, на все эти «мелкие просчеты» общественность закрыла бы глаза, если бы не грянувший в 2007 году крах ипотеки и, как следствие, мировой финансовый кризис 2008-2009. Из-за неверных оценок «Большой тройки» инвесторы во всем ми­ре до начала кризиса чувствовали себя в безопасности. Выставляемые ими высшие баллы (ААА) предвещали только ста­бильность и прибыль, тогда как финансовый рынок начинал давать сбой.

Первым громким существенным провалом (в рамках финансового кризиса 2008-2010 гг.) был прогноз в отношении банка Lehman Brothers. Всего за один день до банкротства «Большая тройка» все еще оценивала банк параметрами А, и А+[5]. Но, например, небольшое агентство Egan-Jones еще за полгода до катаст­рофы снизило рейтинг Lehman Brothers до ВВВ+, а за день до бан­кротства уже опустило банк «ниже плинтуса» — ССС[6]. Но инвесторы больше доверяли «Большой тройке».

Негосударственные пенсион­ные фонды, страховые компании, крупнейшие международные банки — все вкладывали средства в цен­ные бумаги, обеспеченные ипотекой. Американские ипотечные долги низкого качества были упакованы в облигации, получившие почему-то высокие рейтинги от ведущих рейтинговых агентств. Имея хорошие рейтинги, эти бумаги с успехом были распроданы по всему миру и в больших объемах (в соответствии с рейтингом) осели в активах ведущих банков. После разрыва ценового пузыря на американском рынке недвижимости эти бумаги резко упали в цене, что и привело к первым существенным потерям в системе. Впоследствии цепная реакция вынужденных продаж привела мировую финансовую систему к полномасштабному кризису, чуть не закончившемуся ее полным развалом.

Большой популярностью пользовались, например, выпуски CDO — Collateralized Debt Obligation[7]. Спрос на них был тем более активным потому, что они в боль­шинстве случаев имели высочайшие рейтинги на уровне ААА, что означало, что угроза дефолта по подобным бумагам практически равна нулю. После начала кризиса выпуски CDO начали обес­цениваться с феноменальной скоростью. Но инвесторов потряс не только этот факт. Поведение «Большой тройки» было диаметрально противоположным поведению, которого все ожидали. Вместо того, чтобы отстаивать правильность присвоения ипотечным облигациям высочайших оценок, агентства начали в массовом порядке пересматривать рейтинги в сторону понижения. Действительную массовость этого явления мы можем понять, обратив внимание на графики.

Как мы видим на рис. 1, все три агентства «Большой тройки» приступили к масштабному понижению рейтингов после банкротства банка Lehman Brothers. Особенно отличилось в этой «гонке на понижение» Standard & Poor «s: одним небрежным движением агентство изменило рейтинг одного из CDO под управлением компании State Street с ААА на ССС[8]. То есть бумага, до этого считавшаяся абсолютно непотопляемой, в течение минуты переместилась в разряд «мусорных облигаций». Для рейтинговых агентств, такое поведение стало закономерностью, в чем мы еще раз убедимся, обратившись к Рис. 2.

Рис. 1 Массовое понижение рейтингов после банкротства Lehman Brothers[9].

На Рис. 2 показано распределение рейтингов ипотечных ценных бумаг США на 31 июля 2010 г., имевших в период с 2005 по 2007 гг. наивысший рейтинг ААА. Лишь небольшая их часть сохранила свои позиции. Большинство же ценных бумаг всех трех видов (CDO[10], первоклассные и непервоклассные RMBS[11]) переместилось в категорию «мусорных облигаций». Так, почти 90% (см. Рис.2) первоклассных ипотечных ценных бумаг (Alt-A[12] and prime RMBS), имевших рейтинг ААА, в 2010 году имели рейтинг ССС и ниже. Напомним при этом, что методика рейтинговых агентств подразумевает обеспечение большой стабильности высоких рейтинговых оценок по сравнению с более низкими.

Рис. 2. Рейтинги ипотечных ценных бумаг США[13].

Кроме того рейтинговые агентства ведут себя не совсем корректно в отношении суверенных рейтингов. Дело в том, что понижение рейтингов влекут за собой эффект распространения (последствий кризиса) (spillover effects) по странам и финансовым рынкам. Форма побочного эффекта зависит от связей между странами. Покажем, что же мы имеем в виду на примере стран ЕС. Европейский кризис суверенных долгов сосредоточен в нескольких странах, но его эффекты ощущаются в финансовых рыках всех стран еврозоны. В результате понижения рейтингов таких стран, как Греция, Ирландия, Португалия и Испания, распространение суверенных долговых бумаг увеличилось, цена страхования суверенных долгов поднялась, давление почувствовали на фондовых рынках далеко за пределами упомянутых стран. Направление и магнитуда эффекта «рейтинговой новости» зависит от того, к какой стране относится это новость об изменении рейтинга. Например, понижение суверенного рейтинга Греции систематически воздействовало на страны еврозоны, вытекая в повышение стоимости страхования суверенного долга (измеренного свопами[14] кредитного дефолта) в давлении на фондовых рынках, даже когда рейтинги других стран не изменялись[15]. Напротив, понижение рейтингов стран восточной Европы повлияли только на те страны еврозоны, с которыми они финансово связаны. Например, кредитный спред[16] и индексы фондовых рынков Австрии сильно изменились вслед за понижением рейтингов балтийских стран, тогда как рейтинг самой Австрии остался неизменным[17]. Один из возможных каналов этого побочного эффекта — это открытость австрийских банков для балтийских стран.

Таким образом, можно заключить, что, во-первых, рейтинговые агентства своими неверными оценками в начале кризиса усугубили панику на рынках. Во-вторых, они реагируют на циклические колебания массовыми понижениями рейтингов, несмотря на то что используемая ими методика подразумевает обратное. В-третьих, в течение кризиса, давая оценки одним странам, рейтинговые агентства невольно подрывали рынки других стран. Очевидно, что рейтинги играют определенную роль в развитии финансового кризиса и что, для того чтобы минимизировать негативные воздействие рейтингов, необходимо применить определенные регулятивные меры.

---

1. Global Financial Stability Report, IMF, October 2010. Chapter 3: The uses and abuses of sovereign credit ratings.
2. Global Financial Stability Report, IMF, October 2010. Chapter 3: The uses and abuses of sovereign credit ratings.
3. Зверев В.А. «Всегда ли можно доверять рейтинговым агентствам?», журнал «Ценные бумаги 9-2009» http://gaap.ru/articles/51144
4. Зверев В.А. «Всегда ли можно доверять рейтинговым агентствам?», журнал «Ценные бумаги 9-2009» http://gaap.ru/articles/51144
5. Зверев В.А. «Всегда ли можно доверять рейтинговым агентствам?», журнал «Ценные бумаги 9-2009» http://gaap.ru/articles/51144
6. Зверев В.А. «Всегда ли можно доверять рейтинговым агентствам?», журнал «Ценные бумаги 9-2009» http://gaap.ru/articles/51144
7. Зверев В.А. «Всегда ли можно доверять рейтинговым агентствам?», журнал «Ценные бумаги 9-2009» http://gaap.ru/articles/51144
8. Зверев В.А. «Всегда ли можно доверять рейтинговым агентствам?», журнал «Ценные бумаги 9-2009» http://gaap.ru/articles/51144
9. Global Financial Stability Report, IMF, October 2010. Chapter 3 the uses and abuses of sovereign credit ratings.
10. Collateralized Debt Obligation (CDO) (облигация, обеспеченная долговыми обязательствами) — ценная бумага, обеспеченная пулом из различных типов долговых инструментов.
11. Residential mortgage-backed security (RMBS) — ценные бумаги, обеспеченные жилищной ипотекой.
12. Alternative A Loan (альтернативный А-кредит) — ипотечный кредит, обеспеченный первичной ипотекой, который в целом отвечает требованиям, традиционно предъявляемым к «первоклассным» ипотечным кредитам. Обычная причина получения ипотечным кредитом статуса «Альтернативный А-кредит» — неполная документация.
13. Global Financial Stability Report, IMF, October 2010. Chapter 3 the uses and abuses of sovereign credit ratings. Рейтинги агентства Standard & Poor «s.
14. Креди́тный дефо́лтный своп (англ. credit default swap, CDS) — кредитный дериватив, согласно которому «Покупатель» делает разовые или регулярные взносы «Продавцу» CDS, который берет на себя обязательство погасить выданный «Покупателем» кредит третьей стороне — «Базовому заемщикув случае наступления некоего «Кредитного события». «Покупатель» получает защиту от кредитного риска — своего рода страховку выданного ранее кредита или купленного долгового обязательства. В случае дефолта, «Покупатель» передаст «Продавцу» обязательства «Базового заемщика» — долговые бумаги (кредитный договор, облигации, векселя), а в обмен получит от «Продавца» денежную компенсацию суммы долга плюс все оставшиеся до даты погашения проценты.
15. Rabah Arezki, Bertrand Candelon, and Amadou N.R. Sy : «Bad News spreads». Finance & Development, December 2010.
16. разница в стоимости двух опционов, когда стоимость проданного выше стоимости купленного.
17. Rabah Arezki, Bertrand Candelon, and Amadou N.R. Sy : «Bad News spreads». Finance & Development, December 2010

---

Список использованной литературы

1. Global Financial Stability Report, IMF, October 2010. Chapter 3: The uses and abuses of sovereign credit ratings.
2. Rabah Arezki, Bertrand Candelon, and Amadou N.R. Sy : «Bad News spreads». Finance & Development, December 2010.
3. Зверев В.А. «Всегда ли можно доверять рейтинговым агентствам?», журнал «Ценные бумаги 9-2009»
4. Альшанский Л. «Кому он нужен, этот рейтинг?», 29 августа 2011г.http://www.ablv.com/ru/press/investments/date/2011/0…

Рейтинговые шкалы

Национальная рейтинговая шкала для Российской Федерации

Национальная рейтинговая шкала АКРА используется исключительно для присвоения базовых кредитных рейтингов и не используется для присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования. Базовые кредитные рейтинги включают кредитные рейтинги, присвоенные рейтингуемым лицам (или их финансовым обязательствам либо программам выпуска отдельных финансовых обязательств) корпоративного сектора, банковским организациям, небанковским финансовым организациям, страховым организациям, а также региональным и муниципальным органам власти, исключая рейтинги инструментов и обязательств структурированного финансирования.

Национальная рейтинговая шкала АКРА обеспечивает возможность исключительно внутригосударственного сопоставления кредитных рейтингов, присвоенных Агентством. 
В экономическом смысле кредитные рейтинги АКРА по национальной шкале отражают относительную вероятность дефолта рейтингуемых лиц (или выпусков ценных бумаг) в сравнении с самым высоким уровнем кредитоспособности в экономике России, которым, по мнению АКРА, обладают обязательства Правительства Российской Федерации и некоторые производные от них.

Необходимо отметить, что в отдельных случаях, таких как присвоение кредитного рейтинга отдельному финансовому инструменту, шкала отражает оценку относительной вероятности реального дефолта инструмента, а также потенциального уровня возмещения потерь, получаемого держателями таких инструментов в случае банкротства.

Таблица 1. Национальная рейтинговая шкала АКРА для Российской Федерации

Категория	Рейтинг	Описание
AAA	AAA(RU)	Рейтингуемое лицо, выпуск ценных бумаг или финансовое обязательство с рейтингом AAA(RU) имеет максимальный уровень кредитоспособности. Наивысший уровень кредитоспособности по национальной шкале для Российской Федерации, по мнению Агентства. Кредитный рейтинг финансовых обязательств Правительства Российской Федерации.
AA	AA+(RU)	Высокий уровень кредитоспособности по сравнению с другими рейтингуемыми лицами, выпусками ценных бумаг или финансовыми обязательствами в Российской Федерации. По мнению АКРА, незначительно ниже, чем у рейтингуемых лиц с кредитным рейтингом AAA(RU).
	AA(RU)
	AA-(RU)
A	A+(RU)	Умеренно высокий уровень кредитоспособности по сравнению с другими рейтингуемыми лицами, выпусками ценных бумаг или финансовыми обязательствами в Российской Федерации, однако присутствует некоторая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях в Российской Федерации.
	A(RU)
	A-(RU)
BBB	BBB+(RU)	Умеренный уровень кредитоспособности по сравнению с другими рейтингуемыми лицами, выпусками ценных бумаг или финансовыми обязательствами в Российской Федерации, при этом присутствует более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях в Российской Федерации.
	BBB(RU)
	BBB-(RU)
BB	BB+(RU)	Умеренно низкий уровень кредитоспособности по сравнению с другими рейтингуемыми лицами, выпусками ценных бумаг или финансовыми обязательствами в Российской Федерации. Кредитоспособность устойчива в краткосрочной перспективе, однако присутствует высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях в Российской Федерации.
	BB(RU)
	BB-(RU)
B	B+(RU)	Низкий уровень кредитоспособности по сравнению с другими рейтингуемыми лицами, выпусками ценных бумаг или финансовыми обязательствами в Российской Федерации. В настоящее время имеется возможность исполнения долговых обязательств в срок и в полном объеме, но присутствует высокая уязвимость при наличии неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий в Российской Федерации.
	B(RU)
	B-(RU)
CCC	CCC(RU)	Очень низкий уровень кредитоспособности по сравнению с другими рейтингуемыми лицами, выпусками ценных бумаг или финансовыми обязательствами в Российской Федерации. Существует потенциальная возможность невыполнения рейтингуемым лицом своих долговых обязательств в краткосрочной перспективе. Своевременное выполнение долговых обязательств в значительной степени зависит от благоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий в Российской Федерации.
СС	CC(RU)	Очень низкий уровень кредитоспособности по сравнению с другими рейтингуемыми лицами, выпусками ценных бумаг или финансовыми обязательствами в Российской Федерации. Существует повышенная вероятность невыполнения рейтингуемым лицом своих долговых обязательств в краткосрочной перспективе. Своевременное выполнение долговых обязательств зависит от благоприятных внешних финансово-экономических условий в Российской Федерации, а также от взаимодействия с кредиторами.
С	C(RU)	Очень низкий уровень кредитоспособности по сравнению с другими рейтингуемыми лицами, выпусками ценных бумаг или финансовыми обязательствами в Российской Федерации. Существует высокая вероятность невыполнения рейтингуемым лицом своих долговых обязательств в краткосрочной перспективе. Своевременное выполнение долговых обязательств крайне маловероятно без взаимодействия с кредиторами.
RD	RD(RU)	Рейтингуемое лицо находится под управлением (существенным воздействием) регулятора. Как правило, в таких случаях регулятор может определять приоритетность исполнения обязательств или приостанавливать выплаты кредиторам.
SD	SD(RU)	Рейтингуемое лицо находится в состоянии дефолта по одному из своих финансовых обязательств. При этом Агентство полагает, что рейтингуемое лицо продолжит своевременное обслуживание других финансовых обязательств.
D	D(RU)	Рейтингуемое лицо находится в состоянии дефолта по своим финансовым обязательствам.

Источник: АКРА

Национальная рейтинговая шкала сектора структурированного финансирования для Российской Федерации

Индикатор (RU.sf), используемый для рейтингов инструментов и обязательств структурированного финансирования указывает на то, что инструменты и обязательства структурированного финансирования и базовые ценные бумаги могут иметь различные характеристики рисков. 

Добавление индикатора (RU.sf) направлено на устранение любых предположений о том, что кредитные рейтинги инструментов и обязательств структурированного финансирования и базовые кредитные рейтинги, располагающиеся на одинаковых уровнях соответствующих рейтинговых шкал, имеют одинаковое кредитное качество.

Таблица 2. Национальная рейтинговая шкала сектора структурированного финансирования для Российской Федерации

Категория	Рейтинг	Описание
AAA	AAA(ru.sf)	Обязательства или инструменты структурированного финансирования, которым присвоен рейтинг AAA(ru.sf), по мнению Агентства, являются обязательствами и инструментами самого высокого кредитного качества с наименьшим кредитным риском по национальной шкале для Российской Федерации. Кредитный рейтинг финансовых обязательств, обеспеченных гарантией Правительства Российской Федерации.
AA	AA+(ru.sf)	Высокий уровень кредитного качества по сравнению с другими рейтингуемыми обязательствами и инструментами структурированного финансирования в Российской Федерации. Как правило, незначительно ниже, чем у рейтингуемых обязательств и инструментов с кредитным рейтингом AAA(ru.sf).
	AA(ru.sf)
	AA-(ru.sf)
A	A+(ru.sf)	Умеренно высокий уровень кредитного качества по сравнению с другими рейтингуемыми обязательствами и инструментами структурированного финансирования в Российской Федерации, однако присутствует некоторая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях в Российской Федерации и степени их влияния на показатели базовых активов, предметов залога и других активов, обеспечивающих рейтингуемые обязательства и инструменты структурированного финансирования, а также операционные риски.
	A(ru.sf)
	A-(ru.sf)
BBB	BBB+(ru.sf)	Умеренный уровень кредитного качества по сравнению с другими рейтингуемыми обязательствами и инструментами структурированного финансирования в Российской Федерации, при этом присутствует более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях в Российской Федерации и степени их влияния на показатели базовых активов, предметов залога и других активов, обеспечивающих рейтингуемые обязательства и инструменты структурированного финансирования, а также операционные риски.
	BBB(ru.sf)
	BBB-(ru.sf)
BB	BB+(ru.sf)	Умеренно низкий уровень кредитного качества по сравнению с другими рейтингуемыми обязательствами и инструментами структурированного финансирования в Российской Федерации. Практически нет риска резкого ухудшения кредитного качества в краткосрочной перспективе, однако присутствует высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях в Российской Федерации и степени их влияния на показатели базовых активов, предметов залога и других активов, обеспечивающих рейтингуемые обязательства и инструменты структурированного финансирования, а также операционные риски.
	BB(ru.sf)
	BB-(ru.sf)
B	B+(ru.sf)	Низкий уровень кредитного качества по сравнению с другими рейтингуемыми обязательствами и инструментами структурированного финансирования в Российской Федерации. В настоящее время имеется возможность исполнения долговых обязательств в срок и в полном объеме, но присутствует высокая уязвимость при возникновении неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий в Российской Федерации и степени их влияния на показатели базовых активов, предметов залога и других активов, обеспечивающих рейтингуемые обязательства и инструменты структурированного финансирования, а также операционные риски.
	B(ru.sf)
	B-(ru.sf)
CCC	CCC(ru.sf)	Очень низкий уровень кредитного качества по сравнению с другими рейтингуемыми обязательствами и инструментами структурированного финансирования в Российской Федерации. Существует потенциальная возможность невыполнения рейтингуемых обязательств в краткосрочной перспективе. Своевременное выполнение рейтингуемых обязательств зависит от благоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий в Российской Федерации и степени их воздействия на показатели базовых активов, предметов залога и других активов, обеспечивающих рейтингуемые обязательства и инструменты структурированного финансирования, а также мер по уменьшению операционных рисков.
СС	CC(ru.sf)	Очень низкий уровень кредитного качества по сравнению с другими рейтингуемыми обязательствами и инструментами структурированного финансирования в Российской Федерации. Существует повышенная возможность невыполнения рейтингуемых обязательств в краткосрочной перспективе. Своевременное выполнение рейтингуемых обязательств зависит от благоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий в Российской Федерации и степени их воздействия на показатели базовых активов, предметов залога и других активов, обеспечивающих рейтингуемые обязательства и инструменты структурированного финансирования, а также мер по уменьшению операционных рисков.
С	C(ru.sf)	Очень низкий уровень кредитного качества по сравнению с другими рейтингуемыми обязательствами и инструментами структурированного финансирования в Российской Федерации. Существует высокая вероятность невыполнения рейтингуемых обязательств в краткосрочной перспективе. Своевременное выполнение рейтингуемых обязательств крайне маловероятно без привлечения дополнительных источников усиления кредитного качества и уменьшения операционных рисков.
D	D(ru.sf)	Рейтингуемое лицо (или финансовое обязательство) находится в состоянии дефолта по своим финансовым обязательствам структурированного финансирования.

Источник: АКРАНациональная рейтинговая шкала оценки надежности управляющих компаний 

Рейтинговая шкала оценки надежности управляющих компаний использует индикатор .am с тем, чтобы подчеркнуть некредитный характер присваиваемых по данной шкале рейтингов и их несопоставимость с рейтингами по другим шкалам, используемым АКРА (АО).

Таблица 3. Национальная рейтинговая шкала АКРА для Российской Федерации для оценки УК

Категория	Описание
AAA(ru.am)	максимальная надежность; очень низкая чувствительность к законодательным изменениям, изменениям клиентской базы или состава инвестиционной команды.
AA(ru.am)	очень высокая надежность; низкая чувствительность к законодательным изменениям, изменениям клиентской базы или состава инвестиционной команды.
A(ru.am)	высокая надежность; умеренная чувствительность к законодательным изменениям, изменениям клиентской базы или состава инвестиционной команды.
BBB(ru.am)	достаточная надежность; достаточная чувствительность к законодательным изменениям, изменениям клиентской базы или состава инвестиционной команды.
BB(ru.am)	удовлетворительная надежность; средняя чувствительность к законодательным изменениям, изменениям клиентской базы или состава инвестиционной команды.
B(ru.am)	низкая надежность; сильная чувствительность к законодательным изменениям, изменениям клиентской базы или состава инвестиционной команды.
CCC(ru.am)	очень низкая надежность; очень сильная чувствительность к законодательным изменениям, изменениям клиентской базы или состава инвестиционной команды.
SD(ru.am)	недопустимо низкая надежность; наличие предписаний Банка России о приостановке деятельности или ограничении части функционала УК;  массовый отток клиентов.
D(ru.am)	банкротство или отзыв лицензии.

Источник: АКРА

Международная рейтинговая шкала

Международная рейтинговая шкала АКРА используется исключительно для присвоения базовых кредитных рейтингов и не используется для присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования.

Международная рейтинговая шкала АКРА обеспечивает возможность сопоставления кредитных рейтингов, присвоенных Агентством по международной шкале, на наднациональном уровне.

Таблица 4. Международная рейтинговая шкала АКРА

Категория	Рейтинг	Описание
AAA	AAA	Наивысший рейтинг. Рейтингуемое лицо, выпуск ценных бумаг или финансовое обязательство с рейтингом AAA имеет максимальный уровень кредитоспособности и минимальный уровень чувствительности к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях (в том числе на международном уровне) и других внешних факторов.
AA	AA+	Высокий уровень кредитоспособности по сравнению с другими рейтингуемыми лицами, выпусками ценных бумаг или финансовыми обязательствами. Имеет низкий уровень чувствительности к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях (в том числе на международном уровне) и других внешних факторов. По мнению АКРА, незначительно ниже, чем у рейтингуемых лиц с кредитным рейтингом AAA.
	AA
	AA-
A	A+	Умеренно высокий уровень кредитоспособности по сравнению с другими рейтингуемыми лицами, выпусками ценных бумаг или финансовыми обязательствами. Присутствует некоторая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях (в том числе на международном уровне) и других внешних факторов.
	A
	A-
BBB	BBB+	Умеренный уровень кредитоспособности по сравнению с другими рейтингуемыми лицами, выпусками ценных бумаг или финансовыми обязательствами. Присутствует более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях (в том числе на международном уровне) и других внешних факторов.
	BBB
	BBB-
BB	BB+	Умеренно низкий уровень кредитоспособности по сравнению с другими рейтингуемыми лицами, выпусками ценных бумаг или финансовыми обязательствами. Кредитоспособность устойчива в краткосрочной перспективе, однако присутствует высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях (в том числе на международном уровне) и других внешних факторов.
	BB
	BB-
B	B+	Низкий уровень кредитоспособности по сравнению с другими рейтингуемыми лицами, выпусками ценных бумаг или финансовыми обязательствами. В настоящее время имеется возможность исполнения долговых обязательств в срок и в полном объеме, но присутствует высокая уязвимость при наличии неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий (в том числе на международном уровне) и других внешних факторов.
	B
	B-
CCC	CCC	Очень низкий уровень кредитоспособности по сравнению с другими рейтингуемыми лицами, выпусками ценных бумаг или финансовыми обязательствами. Существует потенциальная возможность невыполнения рейтингуемым лицом своих долговых обязательств в краткосрочной перспективе. Своевременное выполнение долговых обязательств в значительной степени зависит от благоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий (в том числе на международном уровне) и других внешних факторов.
СС	CC	Очень низкий уровень кредитоспособности по сравнению с другими рейтингуемыми лицами, выпусками ценных бумаг или финансовыми обязательствами. Существует повышенная вероятность невыполнения рейтингуемым лицом своих долговых обязательств в краткосрочной перспективе. Своевременное выполнение долговых обязательств зависит от благоприятных внешних финансово-экономических условий (в том числе на международном уровне) и других внешних факторов, а также от взаимодействия с кредиторами.
С	C	Очень низкий уровень кредитоспособности по сравнению с другими рейтингуемыми лицами, выпусками ценных бумаг или финансовыми обязательствами. Существует высокая вероятность невыполнения рейтингуемым лицом своих долговых обязательств в краткосрочной перспективе. Своевременное выполнение долговых обязательств крайне маловероятно без взаимодействия с кредиторами.
RD	RD	Рейтингуемое лицо находится под управлением (существенным воздействием) регулятора. Как правило, в таких случаях регулятор может определять приоритетность исполнения обязательств или приостанавливать выплаты кредиторам.
SD	SD	Рейтингуемое лицо находится в состоянии дефолта по одному из своих финансовых обязательств. При этом Агентство полагает, что рейтингуемое лицо продолжит своевременное обслуживание других финансовых обязательств.
D	D	Рейтингуемое лицо (или финансовое обязательство) находится в состоянии дефолта.

Источник: АКРА

Международная шкала краткосрочных кредитных рейтингов

Международная шкала краткосрочных кредитных рейтингов АКРА используется исключительно при присвоении базовых кредитных рейтингов и не используется при присвоении кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования.

Международная шкала краткосрочных кредитных рейтингов обеспечивает возможность сопоставления кредитных рейтингов, присвоенных Агентством по международной шкале, на наднациональном уровне.

Таблица 5. Международная шкала краткосрочных кредитных рейтингов

Категория	Описание
S1+	Рейтингуемое лицо имеет максимальный уровень кредитоспособности в отношении краткосрочных обязательств (сроком до года) и доступ к ликвидности и краткосрочному финансированию минимально подвержен воздействию неблагоприятных перемен в финансовых и экономических условиях (в том числе на международном уровне) и других факторов.
S1	Рейтингуемое лицо имеет высокий уровень кредитоспособности в отношении краткосрочных обязательств (сроком до года) и доступ к ликвидности и краткосрочному финансированию слабо подвержен воздействию неблагоприятных перемен в финансовых и экономических условиях (в том числе на международном уровне) и других факторов.
S2	Рейтингуемое лицо имеет умеренно высокий уровень кредитоспособности в отношении краткосрочных обязательств (сроком до года) и доступ к ликвидности и краткосрочному финансированию может быть подвержен воздействию неблагоприятных перемен в финансовых и экономических условиях (в том числе на международном уровне) и других факторов.
S3	Рейтингуемое лицо имеет умеренный уровень кредитоспособности в отношении краткосрочных обязательств (сроком до года) и доступ к ликвидности и краткосрочному финансированию подвержен воздействию неблагоприятных перемен в финансовых и экономических условиях (в том числе на международном уровне) и других факторов.
B	Рейтингуемое лицо имеет умеренно низкий уровень кредитоспособности в отношении краткосрочных обязательств (сроком до года) и доступ к ликвидности и краткосрочному финансированию уязвим к воздействию неблагоприятных перемен в финансовых и экономических условиях (в том числе на международном уровне) и других факторов.
C	Рейтингуемое лицо имеет очень низкий уровень кредитоспособности в отношении краткосрочных обязательств (сроком до года), исполнение обязательств в значительной мере зависит от доступа к ликвидности и краткосрочному финансированию и наличию благоприятных финансовых и экономических условий (в том числе поддержки международных кредиторов) и других факторов.
D	Рейтингуемое лицо (или финансовое обязательство) находится в состоянии дефолта.

Источник: АКРА

Рисунок 1. Соответствие долгосрочных и краткосрочных кредитных рейтингов

AAA		S1+
AA+
AA
AA-			S1
A+
A				S2
A-
BBB+
BBB					S3
BBB-
BB+						B
BB
BB-
B+
B
B-
CCC							C
CC
C
D/SD								D

Источник: АКРА

Оценка соответствия выпусков «зеленых» долговых инструментов принципам ICMA

¹

Оценка соответствия выпусков «зеленых» долговых инструментов принципам ICMA — символьный индикатор, отражающий независимое субъективное мнение АКРА, выступающего в роли сторонней организации, об уровне соответствия конкретного долгового инструмента принципам ICMA. Данное субъективное мнение АКРА вырабатывается по результатам независимой оценки, предусмотренной указанными принципами.

Присвоенная оценка не является кредитным рейтингом или его составляющей.

Таблица 6. Оценка соответствия выпусков «зеленых» долговых инструментов принципам ICMA

Соответствие принципам ICMA	Итоговая оценка	Определение
Да	GR1	По мнению АКРА, средства от эмиссии «зеленых» облигаций с очень высокой вероятностью будут направлены на реализацию экологических проектов. Подходы эмитента к отбору проектов и управлению привлеченными средствами соответствуют лучшим мировым практикам. Эмитент готов минимум раз в год (либо с максимально возможной периодичностью) предоставлять максимально детальные отчеты об использовании средств и об экологическом эффекте проектов.
	GR2	По мнению АКРА, средства от эмиссии «зеленых» облигаций с высокой вероятностью будут направлены на реализацию экологических проектов. Подходы эмитента к отбору проектов и управлению привлеченными средствами приближены к лучшим мировым практикам. Эмитент готов как минимум раз в год предоставлять достаточно детальные отчеты об использовании средств и об экологическом эффекте проектов.
	GR3	По мнению АКРА, вероятность того, что средства от эмиссии «зеленых» облигаций будут направлены на реализацию экологических проектов, находится на среднем уровне. Подходы эмитента к отбору проектов и управлению привлеченными средствами — на среднем уровне относительно лучших мировых практик. Эмитент готов регулярно предоставлять информативные отчеты об использовании средств и об экологическом эффекте проектов.
Нет	GR4	По мнению АКРА, средства от эмиссии «зеленых» облигаций с низкой вероятностью будут направлены на реализацию экологических проектов. Подходы эмитента к отбору проектов и управлению привлеченными средствами отстают от мировых практик. Эмитент готов регулярно предоставлять отчеты, содержащие только общую информацию об использовании средств и об экологическом эффекте проектов.
	GR5	По мнению АКРА, средства от эмиссии «зеленых» облигаций с очень низкой вероятностью будут направлены на реализацию экологических проектов. Подходы эмитента к отбору проектов и управлению привлеченными средствами не соответствуют мировым практикам. Эмитент не готов регулярно предоставлять отчеты об использовании средств и об экологическом эффекте проектов.

Источник: АКРА

¹ В 2009 году Всемирный банк выпустил первые требования к «зеленым» облигациям, которые легли в основу действующих сейчас принципов «зеленых» облигаций (Green Bond Principles). Принципы опубликованы Международной ассоциацией рынков капитала (International Capital Market Association, ICMA).

Международные кредитные рейтинги — Инвестирование

Эту статью я использую как методическое пособие при сравнения различных рейтингов и приведению их к общему знаменателю, а так же для понимания надёжности исследуемой компании или финансового инструмента.

Что же такое международные кредитные рейтинги и зачем они нужны?

История возникновения кредитных рейтингов связана с ростом промышленного производства в США в конце 19, начале 20 века. Бурное развитие инфраструктуры железных дорог увеличило количество выпускаемых облигационных займов частными компаниями.

Генри Варнума Пура в своем исследовании от 1960 года «История железных дорог и каналов» первым обратил внимание на отсутствие качественной информации необходимой инвесторам для принятия решений о инвестировании при покупке облигаций, бурно развивающихся частных железнодорожных компаний США.

Спустя 49 лет, рынок американских облигаций увеличился в разы и в 1909 году, Джон Муди воплотил решение назревшей проблемы, и начал присваивать первые рейтинги. Основав одноименное рейтинговое агентство MOODYS, которое позднее стало одним из ведущих в мире.

Так же, как и 100 лет назад, сегодня кредитный рейтинг, это показатель уровня надежности в выполнении обязательств компании перед инвесторами в возмещении долга в случае банкротства.

Рейтинги могут присваиваться частным и государственным компаниям, а также целым государствам.

Независимые рейтинговые агентства оценивают надежность компаний, выполняют за инвестора работу по изучению финансового состояния компании и публикуют результаты своих исследований в свободном доступе.

Компании заинтересованы в проведении таких исследований, так как это дает им приток клиентов.

Наиболее признанными и авторитетными агентствами, к прогнозам которых прислушиваются миллионы инвесторов во всем мире являются: Standard & Poor’s, Moody’s, A.M. BEST, Duff&Phelps, Weiss.

Помимо этих международных рейтинговых агентств существуют более мелкие, внутри страновые агентства, которые присваивают рейтинги компаниям на национальном внутреннем рынке страны.

Простые правила трактовки рейтингов

1). Существует два вида кредитных рейтингов:

Международные и национальные.

Международные рейтинги присваивают крупные международные рейтинговые агентства, работающие на глобальных рынках.

Национальные рейтинги присваиват местные агентства, работающие в рамках одной страны.

2). Рейтинги бывают инвестиционными и неинвестиционными.

Инвестиционные рейтинги предпочтительны для инвестирования.

Неинвестиционные рейтинги говорят о значительном риске потерь активов.

3). Международный рейтинг компании, выпустившей ценную бумагу, не может быть выше и надёжнее международного рейтинга страны, в которой зарегистрирована эта компания. 

4). Международный рейтинг всегда имеет приоритет над национальным.   

Обозначения долгосрочных международных кредитных рейтингов.

Чтобы было проще оценить надежность компании рекомендуется использовать таблицу ниже и приводить рейтинги разных рейтинговых агентств к единому знаменателю — наиболее известной в России системы рейтингования S&P.

Удобнее всего и нагляднее для российского инвестора сравнивать значение рейтинга компании или финансового инструмента с рейтингом своей страны — России. Россия регулярно рейтингуется агентством S&P.  

Сравнение финансовых рейтингов A.M. Best с Moodys, S&P и др.

Расшифровка значения рейтингов инвестиционной и неинвестиционной категории согласно классификации S&P

Система оценки рейтинговых агентств Moodys, S&P и Fitch. 

В чём отличие национальной рейтинговой шкалы от международной. 

Международная рейтинговая шкала является приоритеной относительно национальной шкалы. Точкой отсчета национальной шкалы является международный рейтинг страны.

Чтобы различить международную рейтинговую шкалу от национальной шкалы принято указывать  латиницей происхождение национального рейтинга, например, российский национальный рейтинг указывается как «ru». 

В 2017 году России повышен международный рейтинг надежности на один пункт рейтинговым агентством Standard & Poor’s до «BBB-«. Это уже инвестиционный рейтинг, но граничащий с мусорным, не инвестиционным «ВВ+».

Это значит, что кредитный рейтинг надежности всех российских компаний по международной шкале не может превышать «BBB-«, так как они юридически зарегистрированы в РФ. 

И если российское рейтинговое агентство присваивает компании наивысший национальный рейтинг надежности «ruААА», то по международной шкале это всего лишь «BВВ-«. 

Правильная трактовка рейтингов

Ниже данные с официальных сайтов крупнейших российских компаний Ингосстрах, Сбербанк, Газпром и БКС. Предлагаю закрепить теорию на практике и определить вероятность в долгосрочной перспективе выполнять свои обязательства компаниями через призму международных рейтингов. 

Пример 1: Информация о международном кредитном рейтинга и национальном с официального сайта Ингосстрах. Национальный рейтинг самый максимально возможный, но он не превышает международный рейтинг РФ.

Пример 2. ПАО Сбербанк: Актуальный международный рейтинг Сбербанка. Ниже принтскрин файла, скаченного с официальной страницы Сбербанка. Вы всё ещё считаете этот банк самым надёжным? Комментарии здесь излишни.

Пример 3. ОАО Газпром: Ниже принтскрин актуального международного рейтинга Газпром, «BBB-«. По классификации агентства S&P «BBB-» —  это самый низкий рейтинг в инвестиционной категории, граничащий с не инвестиционным, мусорным рейтингом.


На сайте Газпрома можно скачать в PDF подробное описание рейтинга.

Пример 4. ООО «Компания БКС»: Самый крупный российский биржевой брокер имеет международный рейтинг неинвестиционной категории «B-« от 2016 года, значительно ниже текуего международного рейтинга России «ВВВ-«. А более свежий, национальный рейтинг «ruBBB+», присвоенный агентством RAEX в 2017 году, на ступень ниже «В-«, и соответсвует «ССС+». Другими словами за 2017 год компания снизила свою надежность в выполнении долгосрочных обязательств.  Ниже принтскрин с официального сайта БКС.

Международные кредитные рейтинги позволяют инвесторам оценить надежность компании в выполненнии своих обязательств в краткосрочной и долгосрочной перспективах.

Рейтинги следует учитывать, как один из факторов, при принятии инвестиционных решений. Если компания не обладает международным рейтингом, руководствуйтесь национальными рейтингами.

Для объективности выбора и понимания инвестиционных рисков сравнивайте национальный рейтинг компании с международной шкалой.

Делитесь информацией в социальных сетях и подписывайтесь на свежие статьи.

 

Инвестиционные рейтинги в региональной и муниципальной экономике Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

_Аннотация

В статье рассмотрены место и роль инвестиционных рейтингов в региональной экономике. Систематизированы экономические показатели регионального инвестиционного климата. Проанализированы проблемы рейтинговых оценок для российских предприятий.

Ключевые слова: инвестиционный рейтинг, региональная экономика, инновационный потенциал, инвестиционный климат, рейтинговая оценка, инвестиционный риск, инвестиционный паспорт

Мирошкин П.П.

канд. экон. наук, зав. кафедрой экономики филиала

Сочинского государственного университета туризма и курортного дела

в г. Нижнем Новгороде

[email protected]

инвестиционные рейтинги в региональной и муниципальной экономике

В последние годы в России сложилась практика, когда регионы и муниципальные образования используют рейтинги: во-первых, в качестве инструмента, позволяющего поддерживать партнерские взаимоотношения с инвесторами и кредиторами;

во-вторых, как средство снижения стоимости заемного капитала; в-третьих, кредитные рейтинги могут выступать эффективным инструментом продвижения инвестиционных программ регионов;

в-четвертых, рейтинги активно используются администрациями в текущей финансово-экономической деятельности.

Действительно, они являются визитной карточкой губернатора (мэра) при ведении переговоров с партнерами и способствуют результативному участию регионов, муниципальных образований в различных конкурсах и тендерах.

Регион, инвестиции, рейтинг

Методика присвоения кредитных рейтингов регионам и муниципальным образованиям основывается на использовании объективных и субъективных параметров кредитоспособности, а также прогнозов их изменения. К ним можно отнести: — устойчивость бюджетной системы субъекта федерации или муниципального образования;

— финансово-экономическую ситуацию в регионе или муниципального образования;

— динамику финансово-экономической ситуации региона или муниципального образования,

Важным фактором объективизации инвестиционного рейтинга является существующее в стране нормативно-правовое поле. В этой связи в целях совершенствования национальной правовой системы целесообразно продолжать работы по подготовке и принятию новых законов для привлечения отечественных и иностранных инвестиций в реальный сектор российской экономики. В целом, задача составления рейтинга объектов инвестиционной деятельности по ряду признаков может быть отнесена к классу задач принятия экономических решений, по результатам которых создается модель сравнения объектов инвестиционной деятельности — рейтинг. Одним из проблемных вопросов при разработке рейтинга объектов инвестиций является адекватное задаче представление субъективных измерений. Количественные данные, уже являясь элементами числовой системы, не требуют специальных процедур для своего наглядного представления. Сложности возникают при обработке нечисловой информации. Чаще других в этом случае используются экспертные методы.

Выделяются следующие основные проблемы рейтингового оценивания для характеристики сложных экономических объектов:

— определение основных целей рейтингового оценивания;

— разработка методологии и технологии рейтингового оценивания;

— формирование системы показателей и критериев для рейтинговых моделей;

— решение задачи измеримости показателей, используемых в рейтинговых моделях;

— решение задачи агрегирования совокупности показателей в рейтинговую оценку;

— содержательная интерпретация рейтинговых оценок и др.

Потенциал и риск

Конкретный вариант системы показателей рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности региона должен быть выстроен под конкретную задачу. А ещё точнее — под конкретную целевую группу потребителей на данной территории, с учетом которой выбираются критерии и показатели оценки, а также весовые коэффициенты.

Одну из таких систем показателей уже несколько лет разрабатывает и реализует исследовательский коллектив, работающий по заказу журнала

… рейтинги являются визитной карточкой губернатора (мэра) при ведении переговоров с партнерами и способствуют результативному участию регионов, муниципальных образований в различных конкурсах и тендерах

важным фактором объективизации инвестиционного рейтинга является существующее в стране нормативно-правовое поле

«Эксперт» и измеряющий инвестиционную привлекательность регионов России. В качестве основных составляющих этой привлекательности приняты две комплексных характеристики: инвестиционный потенциал и инвестиционный риск.

Инвестиционный потенциал учитывает основные макроэкономические характеристики, такие как насыщенность территории факторами производства, потребительский спрос населения и др. Совокупный инвестиционный потенциал региона складывается из восьми частных потенциалов (трудового, потребительского, производственного, финансового, институционального, инновационного, инфраструктурного, природно-ресурсного). Каждый из них, в свою очередь, характеризуется своей системой показателей.

Инвестиционный риск характеризует вероятность потери инвестиций и, следовательно, дохода от них. Интегральная оценка риска складывается из семи видов риска:

— законодательного;

— политического;

— экономического;

— финансового;

— социального;

— криминального;

— экологического.

Ранг региона по каждому из этих рисков определяется по значению индекса инвестиционного риска -относительному отклонению от среднероссийского уровня риска, принимаемого за единицу. Общий показатель потенциала или риска рассчитывается как взвешенная сумма частных видов потенциала и риска. Показатели суммируется каждый со своим весовым коэффициентом.

Следует также иметь в виду, что в России весьма активную роль в формировании рейтинга играют географические, климатические, национальные и другие различия, связанные с большой протяженностью и другими параметрами крупной страны. Рейтинг принципиально зависит также от характера взаимоотношений с федеральными властями и другими центральными учреждениями и организациями, от сложившейся динамики макроэкономических региональных пропорций и от многих других обстоятельств. С целью информационного обеспечения инвесторов и привлечения на этой основе финансовых ресурсов в регионы в настоящее время активно разрабатываются и распространяются так называемые инвестиционные паспорта регионов, содержание которых также позволяет сформировать систему показателей для разработки рейтинговых оценок. Инвестиционные паспорта регионов к настоящему времени не унифицированы и содержательно варьируются от региона к региону.

Потенциал предприятия и инвестиционная стратегия

Важнейшей функцией управления инвестиционным процессом является разработка инвестиционной страте-

гии, под которой понимается система долгосрочных целей инвестиционной деятельности и наиболее эффективных путей их достижения. Формирование инвестиционной стратегии — сложный творческий процесс, базирующийся на прогнозировании конъюнктуры инвестиционного рынка и условий осуществления инвестиционной деятельности. Его сложность заключается также в том, что при формировании инвестиционной стратегии осуществляется обширный поиск, исследование и оценка альтернативных вариантов возможных инвестиционных решений.

Все это объективно требует отбора перспективных для инвестиционных вложений предприятий региона, для чего и необходимо формирование рейтинга предприятий. В основе оценивания общего потенциала предприятия лежит оценка:

1) производственно-технологического потенциала;

2) научно-технического потенциала;

3) финансово-экономического потенциала;

4) кадрового потенциала;

5) организационно-управленческого потенциала;

6) инновационного потенциала. Агрегирование данных оценок приводит к понятию конкурентоспособности предприятия.

К основным методам, используемым для оценки конкурентоспособности предприятия (фирмы), относят:

1) индикаторный метод;

2) матричный метод;

3) различные современные версии рейтингового метода.

На основе анализа рассмотренных подходов можно сделать вывод о том, что для них характерны следующие недостатки:

1. Недостаточно полное соблюдение принципа корректности измерений и сопоставимости показателей.

2. Установление рейтинга проводится не столько между сравниваемыми объектами, сколько между выделенными с их использованием подмножествами объектов.

3. Неполный учет иерархической важности отдельных индикаторов и показателей.

Конкурентная устойчивость предприятия

Современное предприятие представляет собой сложную систему, функционирование которой характеризуется различными показателями, важнейшим из которых выступает конкурентная устойчивость предприятия (КУП). Последняя обычно понимается как способность организации к экономическому развитию и укреплению своих позиций на рынке товаров и услуг. Исходя из этого, оценку КУП предложено осуществить с помощью совокупности следующих экономических индикаторов:

— экономическая устойчивость предприятия;

— финансовая устойчивость предприятия;

…в России весьма активную роль в формировании рейтинга играют географические, климатические, национальные и другие различия

— рыночная устойчивость предприятия. В российских условиях предприятие можно считать экономически устойчивым за определенный период времени в следующих случаях:

1) если основные экономические показатели, скорректированные на инфляцию, имеют тенденцию к росту в пределах 10-20% в год;

2) если происходит последовательное обновление основного капитала, закладывающего базу будущей экономической устойчивости;

3) если в массе своей выполняются экономические соотношения пропорциональности развития предприятия, которые предполагают опережающие темпы роста эффективности производства и использования ресурсов

над темпами роста вкладываемых средств.

Литература

1. Чалова О.Н. Тенденции инвестиционной деятельности в Пензенской области // Региональная экономика: теория и практика. — 2008. — № 11.

2. Ватолин В.В., Петров Н.А., Крюков В.В. Региональная экономика и инвестиции // Региональная экономика: теория и практика. — 2008. — №18.

3. Инвестиционный рейтинг сложных экономических систем: теория, технология расчета, практика. — М.: Изд. МГОУ, 2007.

Miroshkin P.P.

Cand. of Econ. Sci., Head of Chair of Economics,

Nizhny Novgorod Branch of Sochi State University of Tourism and Resort Business Investment Ratings in Regional and Municipal Economy

_Abstract

The article considers the place and role of investment ratings in the regional economy. The author classifies economic indicators of the regional investment climate. He examines the problem of rating assessments for Russian enterprises. Keywords: investment rating, regional economics, innovative potential, investment climate, rating assessment, investment risk, investment passport

Инвестиционные рейтинги

Результаты Национального рейтинга состояния инвестиционного климата в субъектах РФ   Республики Алтай

     

     Рейтинг оценивает усилия региональных властей по созданию благоприятных условий ведения бизнеса. По результатам рейтинга состояния инвестиционного климата в субъектах РФ в 2019 году Республика Алтай заняла 48 место, поднявшись на 13 позиций. В 2020 году заняла 83 место. 
      В категорию лучшей практики (группа «А») Республика Алтай вошла по фактору Поддержка малого предпринимательства   в части показателя Г.3 Эффективность нефинансовой поддержки малого предпринимательства, так как показатель Г.3.2- доля государственных и муниципальных контрактов с субъектами малого бизнеса в общей стоимости государственных и муниципальных контрактов составила 74,32%
      Положительную оценку (выше 4 баллов) предприниматели дали деятельности региональных органов власти:
1)    по фактору Регуляторная среда в части показателя А.3 Регистрации прав собственности, так как показатель А.3.1 Среднее время регистрации прав собственности составил всего 7.83 дня (группа B), показатель А3.2 Среднее количество процедур при регистрации прав собственности составило 2.25 шт. (группа А), А.3.3 Оценка деятельности органов власти по регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним составило 4.76 среднего балла (группа B).
2)    По фактору Поддержка малого предпринимательства в части показателя В4.1 Доля выпускников в промышленном производстве, сельском хозяйстве, строительстве, транспорте и связи от общей численности занятых в этих секторах составил 2,99 %, что соответствует группе А.
    Вместе с тем, отмечено ухудшение показателей по эффективности подключения к электросетям (в части скорости и стоимости подключения), доступности необходимых трудовых и кредитных ресурсов, механизмах защиты и поддержки инвесторов, привлечению инвестиций и работ с инвесторами, доля соответствующих нормативным требованиям  дорог, процедурам, необходимых для постановки на кадастровый учет, гарантиям региональной гарантийной организации от налоговых доходов  (с учетом НДФЛ, без учета транспортного налога с физ. лиц, и налога на имущество физ.лиц.), государственной финансовой поддержке, получение арендных площадей, предоставляемых регионом субъектам МСП, по вопросам развития и поддержки малого предпринимательства, рабочие места в бизнес-инкубаторах и технопарках в общем числе занятых на малых предприятиях.

   В целях организации работы по улучшению показателей Национального рейтинга разработана и реализуется дорожная карта внедрения в Республике Алтай лучших практик Национального рейтинга состояния инвестиционного климата. (https://asi.ru/government_officials/rating).

Скачать Результаты Национального рейтинга Республика Алтай 2020

Рейтинги облигаций — Верность

Подобно тому, как частные лица имеют свой собственный кредитный отчет и рейтинг, выпущенный кредитными бюро, эмитенты облигаций обычно оцениваются их собственным набором рейтинговых агентств для оценки их кредитоспособности. Кредитоспособность облигаций оценивают 3 основных рейтинговых агентства: Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch. Их мнение об этой кредитоспособности — другими словами, финансовая способность эмитента выплачивать проценты и полностью погасить ссуду — определяет рейтинг облигации, а также влияет на доходность, которую эмитент должен выплачивать, чтобы привлечь инвесторов.Облигации с более низким рейтингом обычно предлагают более высокую доходность, чтобы компенсировать инвесторам дополнительный риск.

Как работают рейтинги облигаций

Рейтинговые агентства исследуют финансовое состояние каждого эмитента облигаций (включая эмитентов муниципальных облигаций) и присваивают рейтинги предлагаемым облигациям. Каждое агентство имеет аналогичную иерархию, чтобы помочь инвесторам оценить кредитное качество этой облигации по сравнению с другими облигациями.Облигации с рейтингом BBB- (по шкале Standard & Poor’s и Fitch) или Baa3 (по Moody’s) или выше считаются «инвестиционным рейтингом». Облигации с более низким рейтингом считаются «спекулятивными» и часто называются «высокодоходными» или «мусорными» облигациями.

Инвестиционный уровень	Moody’s	Standard & Poor’s	Fitch
Самый сильный	Aaa	AAA	AAA
	Aa1	AA +	AA +
	Aa2	AA	AA
	Aa3	AA-	AA-
	A1	А +	А +
	A2	А	А
	A3	A-	А-
	Baa1	BBB +	BBB +
	Baa2	BBB	BBB
	Baa3	BBB-	BBB-

Неинвестиционный класс	Moody’s	Standard & Poor’s	Fitch
	Ba1	BB +	BB +
	Ba2	BB	BB
	Ba3	BB-	BB-
	B1	В +	В +
	B2	B	B
	B3	Б-	Б-
	Caa1	CCC +	CCC +
	Caa2	CCC	CCC
	Caa3	CCC-	CCC-
	Ca	CC	CC

Самый слабый	Moody’s	Standard & Poor’s	Fitch
	С	С	С
		D	D

Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch добавляют к своим рейтингам индикатор, показывающий рейтинг облигации в категории.Moody’s использует числовой индикатор. Например, A1 лучше, чем A2 (но все же не так хорошо, как Aa3). Standard & Poor’s и Fitch используют индикатор «плюс» или «минус». Например, A + лучше, чем A, а A лучше, чем A-.

Помните, что рейтинги не идеальны и не могут сказать вам, вырастут или упадут ваши инвестиции. Прежде чем использовать рейтинги как один из факторов в процессе выбора инвестиций, узнайте о методологиях и критериях, которые использует каждое рейтинговое агентство.Вы можете найти одни методы более полезными, чем другие.

Облигации инвестиционного уровня и высокодоходные облигации

Инвесторы обычно группируют рейтинги облигаций по 2 основным категориям:

• Инвестиционный рейтинг относится к облигациям с рейтингом Baa3 / BBB- или выше.
• Высокодоходные (также называемые «неинвестиционными» или «мусорными» облигациями) относятся к облигациям с рейтингом Ba1 / BB + и ниже.

Чтобы инвестировать в высокодоходные облигации, необходимо иметь высокую терпимость к риску. Поскольку финансовое состояние эмитента может измениться — независимо от того, является ли эмитент корпорацией или муниципалитетом, рейтинговые агентства могут понизить или повысить рейтинг компании. Важно регулярно отслеживать рейтинг облигации. Если облигация продается до наступления срока погашения, любое понижение или повышение рейтинга облигации может повлиять на цену, которую другие готовы заплатить за нее.

Определения рейтингов

Fitch Ratings публикует кредитные рейтинги, которые представляют собой перспективные заключения относительно относительной способности организации или обязательства выполнять финансовые обязательства.Рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) присваиваются корпорациям, суверенным организациям, финансовым учреждениям, таким как банки, лизинговые компании и страховщики, а также организациям государственного финансирования (местным и региональным органам власти). Также присваиваются рейтинги уровня выпуска, часто включают ожидание возмещения и могут быть выше или ниже рейтинга уровня эмитента. Рейтинги выпуска присваиваются обеспеченным и необеспеченным долговым ценным бумагам, займам, привилегированным акциям и другим инструментам. Рейтинги структурированного финансирования — это рейтинги выпуска ценных бумаг, обеспеченных дебиторской задолженностью или другими финансовыми активами, которые учитывают относительную уязвимость обязательств перед дефолтом.

Кредитные рейтинги указывают на вероятность погашения в соответствии с условиями выпуска. В ограниченных случаях Fitch может включить дополнительные соображения (например, установить более высокий или более низкий стандарт, чем указано в документации по обязательству). См. Подробности в разделе «Особые ограничения, касающиеся шкал кредитных рейтингов».

Fitch Ratings также публикует другие рейтинги, оценки и мнения. Например, Fitch предоставляет специализированные рейтинги обслуживающих лиц, обслуживающих жилищную и коммерческую ипотеку, управляющих активами и фондов.В каждом случае пользователи должны обращаться к определениям каждой отдельной шкалы для руководства по измерениям риска, охватываемого каждой оценкой.

Шкала кредитного рейтинга Fitch для эмитентов и выпусков выражена с использованием категорий от «AAA» до «BBB» (инвестиционный уровень) и от «BB» до «D» (спекулятивный уровень) с дополнительными +/- для уровней от AA до CCC, указывающих относительные различия вероятности дефолта или восстановления проблем. Термины «инвестиционный рейтинг» и «спекулятивный рейтинг» являются рыночными соглашениями и не подразумевают каких-либо рекомендаций или одобрения конкретной ценной бумаги для инвестиционных целей.Категории инвестиционного уровня указывают на относительно низкий или умеренный кредитный риск, тогда как рейтинги в спекулятивных категориях сигнализируют либо о более высоком уровне кредитного риска, либо о том, что дефолт уже произошел.

Fitch может также раскрывать вопросы, касающиеся рейтингуемого эмитента, который не имеет и не получил рейтинга. Такие выпуски также обозначены как «NR» на его веб-странице.

Кредитные рейтинги выражают риск в относительном порядке ранжирования, то есть они являются порядковыми показателями кредитного риска и не позволяют прогнозировать конкретную частоту дефолтов или убытков.Для получения информации об исторической эффективности рейтингов, пожалуйста, обратитесь к исследованиям Fitch по изменению рейтингов и дефолту, в которых подробно описаны исторические уровни дефолта. Европейское управление по ценным бумагам и рынкам также ведет центральный репозиторий исторических показателей дефолта.

Кредитные рейтинги Fitch не учитывают напрямую какие-либо риски, кроме кредитного риска. Кредитные рейтинги не учитывают риск потери рыночной стоимости из-за изменений процентных ставок, ликвидности и / или других рыночных факторов.Однако рыночный риск можно рассматривать в той степени, в которой он влияет на способность эмитента выплатить или рефинансировать финансовое обязательство. Тем не менее рейтинги не отражают рыночный риск в той степени, в какой они влияют на размер или другую обусловленность обязательства по выплате обязательства (например, в случае индексируемых облигаций).

Fitch будет использовать шкалы кредитных рейтингов для присвоения рейтингов частным облигациям или определенным программам выпуска облигаций или частным рейтингам с использованием той же публичной шкалы и критериев.Частные рейтинги не публикуются и предоставляются только эмитенту или его агентам в форме рейтингового письма.

Шкалы первичных кредитных рейтингов могут также использоваться для предоставления рейтингов для более узкого диапазона, включая процентные ставки и возврат основной суммы долга, или в других формах мнений, таких как кредитные заключения или услуги по оценке рейтингов.

Кредитные заключения представляют собой вид с привязкой к определенному уровню или категории с использованием первичной рейтинговой шкалы и пропускают одну или несколько характеристик полного рейтинга или соответствуют им другому стандарту.Кредитные отзывы будут обозначены строчными буквами в сочетании с суффиксом «*» (например, «bbb + *») или (cat) для обозначения статуса мнения. Кредитные заключения обычно выдаются на определенный момент времени, но могут контролироваться, если аналитическая группа считает, что информация будет достаточно доступной.

Услуги по оценке рейтингов — это специальное представление с использованием основной шкалы оценок того, как существующий или потенциальный рейтинг может быть изменен заданным набором гипотетических обстоятельств. Хотя услуги по оценке кредитоспособности и рейтинга предоставляются на определенный момент времени и не отслеживаются, им может быть назначено целевое наблюдение или прогноз, которые могут обозначать траекторию кредитного профиля.

Рейтинги, присвоенные Fitch, основаны на установленных, утвержденных и опубликованных критериях. Могут применяться различные критерии, но они будут явно указаны в наших комментариях к рейтинговым действиям (RAC), которые используются для публикации кредитных рейтингов, когда они установлены, а также после ежегодных или периодических обзоров.

Рейтинги являются результатом коллективной работы Fitch, и ни одно лицо или группа лиц не несут исключительной ответственности за рейтинг. Рейтинги не являются фактами и, следовательно, не могут быть названы «точными» или «неточными».«Пользователи должны обращаться к определению каждого отдельного рейтинга для руководства по размерам риска, охватываемого рейтингом.

Рейтинги облигаций — Обзор, примеры, список систем рейтингов облигаций

Рейтинги облигаций отражают кредитоспособность корпорации или правительства. облигации Ценные бумаги с фиксированным доходом Ценные бумаги с фиксированным доходом — это тип долгового инструмента, который обеспечивает доход в виде регулярных или фиксированных процентных выплат и погашения. Рейтинги публикуются рейтинговыми агентствами Рейтинговое агентство Рейтинговое агентство оценивает финансовую устойчивость компаний и государственных учреждений. , особенно их способность выплачивать основную сумму долга и проценты, а также предоставлять оценку финансовой устойчивости эмитента облигации и способности выплатить основную сумму долга и проценты в соответствии с контрактом.

Три частных независимых рейтинговых агентства — S&P, Moody’s и Fitch — контролируют почти 95% рыночной доли рейтингового бизнеса. Каждое рейтинговое агентство использует свою систему оценок. Однако все рейтинговые системы классифицируют вложения в облигации по качеству (инвестиционная категория / неинвестиционная категория / без рейтинга) и риску Премия за рыночный риск Премия за рыночный риск — это дополнительная прибыль, которую инвестор ожидает от владения рискованным рыночным портфелем вместо безрисковых активов.(от стандартного до высшего качества). Облигации инвестиционного уровня считаются безопасными инвестициями с минимальным риском дефолта, но обеспечивают минимальную доходность. Облигации неинвестиционного уровня более рискованны, но предлагают более высокую доходность.

Рейтинги облигаций, подготовленные профессиональными аналитиками, предоставляют институциональным и индивидуальным инвесторам надежный источник для принятия инвестиционных решений.

S&P Global Bond Ratings

Standard & Poor’s (S&P) — старейшее рейтинговое агентство и одна из трех национально признанных статистических рейтинговых организаций (NRSRO), аккредитованных США.S. Комиссия по ценным бумагам и биржам. Компания имеет более миллиона кредитных рейтингов государственных и корпоративных облигаций, структур структурированного финансирования и ценных бумаг.

S&P выпускает как долгосрочные, так и краткосрочные рейтинги облигаций. Основная цель кредитного рейтинга S&P — оценка вероятности дефолта ценной бумаги.

Рейтинг	Описание	Класс
AAA	Чрезвычайно высокая способность выполнять финансовые обязательства.	Инвестиции
AA	Очень сильная способность выполнять финансовые обязательства.	Инвестиции
A	Высокая способность выполнять финансовые обязательства, но в некоторой степени подвержена неблагоприятным экономическим условиям и изменениям обстоятельств.	Инвестиции
BBB	Достаточная способность выполнять финансовые обязательства, но более подвержена неблагоприятным экономическим условиям.	Инвестиции
BB	Менее уязвимы в краткосрочной перспективе, но сталкиваются с серьезной постоянной неопределенностью в отношении неблагоприятных деловых, финансовых и экономических условий.	Спекулятивная
B	Более уязвима к неблагоприятным коммерческим, финансовым и экономическим условиям, но в настоящее время имеет возможность выполнять финансовые обязательства.	Спекулятивная
CCC	В настоящее время уязвима и зависит от благоприятных деловых, финансовых и экономических условий для выполнения финансовых обязательств.	Спекулятивный
CC	Сильно уязвимый; дефолт еще не наступил, но ожидается, что он будет практически достоверным.	Спекулятивная
C	В настоящее время очень уязвима к неплатежам, и ожидается, что окончательное возмещение будет ниже, чем у обязательств с более высокими рейтингами.	Спекулятивный
D	Платеж по финансовому обязательству или нарушение вмененного обещания; также используется, когда было подано заявление о банкротстве или предприняты аналогичные действия.	Спекулятивная
NR	Ценной бумаге не присвоен рейтинг.	—

Moody’s Investors Service Bond Ratings

Moody’s — еще одно кредитное рейтинговое агентство, аккредитованное NRSRO. Компания охватывает более 135 суверенных стран, 5000 нефинансовых корпоративных эмитентов, 4000 финансовых учреждений, 18000 эмитентов государственных финансов, 11000 транзакций структурированного финансирования и 1000 эмитентов инфраструктуры и проектного финансирования. В отличие от S&P и Fitch, основной целью рейтингов Moody’s является оценка прогнозируемых убытков в случае дефолта.

Рейтинг	Описание	Класс
Aaa	Обязательства высочайшего качества с минимальным риском.	Инвестиционный
Aa	Обязательства высокого качества с очень низким кредитным риском.	Инвестиционная
A	Обязательства высшего и среднего звена с низким кредитным риском.	Инвестиционный
Baa	Обязательства с умеренным кредитным риском, которые могут обладать спекулятивными характеристиками.	Инвестиционная
Ba	Обязательства со спекулятивными элементами, которые подвержены значительному кредитному риску.	Спекулятивные
B	Обязательства считаются спекулятивными и подвержены высокому кредитному риску.	Спекулятивная
Caa	Обязательства с плохой репутацией и подвержены очень высокому кредитному риску.	Спекулятивный
Ca	Сильно спекулятивные обязательства, которые, вероятно, находятся в состоянии или очень близки к дефолту, с некоторой перспективой возмещения основной суммы долга и процентов.	Спекулятивные
C	Класс обязательств с наименьшей ставкой, которые обычно являются дефолтными, с небольшими перспективами взыскания основной суммы и процентов.	Спекулятивный

Числовые модификаторы могут быть добавлены к существующим категориям рейтинга от Aa до Caa. Цифра 1 указывает, что обязательство находится в верхнем конце рейтинговой категории, 2 указывает на средний рейтинг, а 3 указывает на нижний конец рейтинговой категории.

Fitch Ratings

Fitch — самое маленькое рейтинговое агентство среди агентств «большой тройки». Фирма охватывает несколько различных секторов, включая финансовые учреждения, страховые компании, суверенные государства, корпоративные финансы, структурированное финансирование, исламские финансы и глобальную инфраструктуру. Однако рыночная доля Fitch ограничена по сравнению с его более крупными конкурентами.

Как и в S&P, основной целью рейтинга Fitch является оценка вероятности дефолта ценной бумаги.Он также использует шкалу рейтингов облигаций, аналогичную шкале S&P.

Рейтинг	Описание	Класс
AAA	Чрезвычайно высокая способность выполнять финансовые обязательства.	Инвестиции
AA	Очень сильная способность выполнять финансовые обязательства.	Инвестиции
A	Высокая способность выполнять финансовые обязательства, но в некоторой степени подвержена неблагоприятным экономическим условиям и изменениям обстоятельств.	Инвестиции
BBB	Достаточная способность выполнять финансовые обязательства, но более подвержена неблагоприятным экономическим условиям.	Инвестиции
BB	Менее уязвимы в краткосрочной перспективе, но сталкиваются с серьезной постоянной неопределенностью в отношении неблагоприятных деловых, финансовых и экономических условий.	Спекулятивная
B	Более уязвима к неблагоприятным коммерческим, финансовым и экономическим условиям, но в настоящее время имеет возможность выполнять финансовые обязательства.	Спекулятивная
CCC	В настоящее время уязвима и зависит от благоприятных деловых, финансовых и экономических условий для выполнения финансовых обязательств.	Спекулятивный
CC	Сильно уязвимый; дефолт еще не наступил, но ожидается, что он будет практически достоверным.	Спекулятивная
C	В настоящее время очень уязвима к неплатежам, и ожидается, что окончательное возмещение будет ниже, чем у обязательств с более высокими рейтингами.	Спекулятивный
D	Платеж по финансовому обязательству или нарушение вмененного обещания; также используется, когда было подано заявление о банкротстве или предприняты аналогичные действия.	Спекулятивная
NR	Ценной бумаге не присвоен рейтинг.	—

Важность кредитных рейтингов

Рейтинговые агентства играют важную роль в кредитных законах и нормативных актах США и ряда европейских стран.Более того, рейтинговые агентства существенно влияют на мировые рынки капитала, предоставляя инвесторам оценку ценных бумаг. Кредитные рейтинги остаются одним из важнейших источников информации о кредитном анализе и кредитном риске для инвесторов.

Однако инвесторы не должны полагаться исключительно на кредитные рейтинги, предоставленные кредитными агентствами. Мировой финансовый кризис 2007–2008 годов доказал, что тесная связь между рейтинговыми агентствами и крупными финансовыми учреждениями может вызвать конфликт интересов.Например, рейтинговые агентства присвоили наивысший рейтинг многим ценным бумагам, обеспеченным ипотекой. Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS) Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS), представляют собой долговые ценные бумаги, обеспеченные ипотекой или набором закладных. MBS — это обеспеченная активами ценная бумага, которая торгуется на вторичном рынке и позволяет инвесторам получать прибыль от ипотечного бизнеса, который в действительности был близок к статусу мусорных ценных бумаг.

Ссылки по теме

Мы надеемся, что вам понравилось читать разъяснения CFI о рейтингах облигаций.CFI является официальным поставщиком глобальной программы финансового моделирования и оценки (FMVA) ™. Программа сертификации «Стать сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки» (FMVA) ® призвана помочь любому стать финансовым аналитиком мирового уровня. Чтобы помочь вам продвинуться по карьерной лестнице, вам будут полезны дополнительные ресурсы:

• Эмитенты облигаций Эмитенты облигаций Существуют различные типы эмитентов облигаций. Эти эмитенты облигаций создают облигации для заимствования средств у держателей облигаций, которые подлежат погашению при наступлении срока погашения.
• Акционерный капитал против фиксированного дохода Собственный капитал против фиксированного дохода Собственный капитал против фиксированного дохода. Акции и продукты с фиксированной доходностью — это финансовые инструменты, которые имеют очень важные различия, которые должен знать каждый финансовый аналитик. Инвестиции в акционерный капитал обычно состоят из акций или фондов акций, тогда как ценные бумаги с фиксированным доходом обычно состоят из корпоративных или государственных облигаций.
• Глоссарий фиксированного дохода Глоссарий фиксированного дохода Этот глоссарий фиксированного дохода охватывает наиболее важные термины и определения облигаций, необходимые для финансовых аналитиков.Эти условия подробно описаны в курсе CFI по основам фиксированного дохода. Постоянный бессрочный период, корреляция, купонная ставка, ковариация, кредитный спред
• Инвестирование: руководство для начинающих Инвестирование: руководство для начинающих Руководство CFI по инвестициям для начинающих научит вас основам инвестирования и тому, как для начала. Узнайте о различных стратегиях и методах торговли, а также о различных финансовых рынках, на которые вы можете инвестировать.

Облигации инвестиционного уровня — обзор, ставки по умолчанию, пример

Что такое облигации инвестиционного уровня?

Облигация инвестиционного уровня — это классификация облигаций, используемая для обозначения облигаций с относительно низким кредитным риском Кредитный риск Кредитный риск — это риск убытков, которые могут возникнуть в результате несоблюдения какой-либо стороной условий любого финансового контракта. в основном по сравнению с другими облигациями.Существует три основных рейтинговых агентства (Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch), которые предоставляют рейтинги по облигациям. Каждое рейтинговое агентство устанавливает минимальный рейтинг облигаций, которые должны быть классифицированы как инвестиционные:

• Standard & Poor’s обозначает облигации с рейтингом BBB- или выше как инвестиционный рейтинг.
• Moody’s отмечает инвестиционный рейтинг облигаций с рейтингом Baa3 или выше.
• Fitch определяет облигации с рейтингом BBB- или выше как инвестиционный.

Краткое описание:

• Облигация инвестиционного уровня — это классификация облигаций, используемая для обозначения облигаций, которые несут относительно низкий кредитный риск по сравнению с другими облигациями.
• Облигации инвестиционного уровня исторически имели низкие показатели дефолта (низкий кредитный риск).
• Доходность облигаций инвестиционного уровня ниже, чем доходность облигаций неинвестиционного уровня.

Понимание облигаций инвестиционного уровня

Понимание кредитных рейтингов чрезвычайно важно, поскольку они передают информацию о кредитном риске облигации. Другими словами, кредитный рейтинг, присвоенный облигации, означает вероятность дефолта по облигации.Из кредитных рейтингов облигации могут быть инвестиционного или неинвестиционного уровня. Например, рейтинги облигаций для Standard & Poor’s (S&P) S&P — Standard and Poor’s Standard & Poor’s — это американская компания финансовой разведки, которая действует как подразделение S&P Global. S&P является лидером рынка в следующих странах:

Таким образом, кредитный риск облигаций инвестиционного уровня варьируется от самого низкого уровня кредитного риска до умеренного кредитного риска — облигации инвестиционного уровня, как правило, вероятны. для выполнения платежных обязательств.Облигации, не относящиеся к инвестиционной категории, называются мусорными облигациями. Нежелательные облигации. Нежелательные облигации, также известные как высокодоходные облигации, представляют собой облигации, рейтинг которых ниже инвестиционного уровня тремя крупными рейтинговыми агентствами (см. Изображение ниже). Нежелательные облигации несут более высокий риск дефолта, чем другие облигации, но они приносят более высокую доходность, чтобы сделать их привлекательными для инвесторов, высокодоходные облигации или облигации неинвестиционного уровня.

Ставки дефолта для глобальных корпоративных облигаций

В Ежегодном глобальном исследовании корпоративного дефолта и изменения рейтингов за 2018 год, проведенном S&P Global, можно найти информацию о глобальных показателях дефолта по определенным рейтингам облигаций.

Исторически по облигациям инвестиционного уровня уровень дефолта ниже, чем по облигациям неинвестиционного уровня. Например, S&P Global сообщило, что самая высокая годовая ставка дефолта для облигаций с рейтингом AAA, AA, A и BBB (облигации инвестиционного уровня) составляла 0%, 0,38%, 0,39% и 1,02% соответственно. Это можно сравнить с максимальной годовой ставкой дефолта для облигаций с рейтингом BB, B и CCC / C (облигации неинвестиционного уровня), составляющей 4,22%, 13,84% и 49,28% соответственно. Поэтому институциональные инвесторы обычно придерживаются политики ограничения вложений в облигации только облигациями инвестиционного уровня из-за их исторически низких показателей дефолта.

Пример облигаций инвестиционного уровня

Инвестор хочет вложить средства в фонд с плавающей процентной ставкой. Его критерий состоит в том, что облигации в фонде должны большей частью (> 50%) состоять из облигаций инвестиционного уровня. Фонд следует системе кредитных рейтингов S&P и показывает следующее распределение кредита фонда:

Удовлетворяет ли фонд с плавающей процентной ставкой критерию того, что он состоит из мажоритарных облигаций инвестиционного уровня?

В системе кредитных рейтингов S&P облигации с рейтингом BBB- или выше считаются инвестиционными.Таким образом, приведенный выше фонд с плавающей процентной ставкой показывает, что 62% его фонда инвестировано в облигации инвестиционного уровня. Таким образом, фонд с плавающей ставкой удовлетворяет критерию инвестора.

Влияние кредитного рейтинга на доходность облигаций

Чем выше рейтинг облигации, тем ниже доходность облигации. Под доходностью по облигации понимается доход, полученный по облигации. Таким образом, облигации инвестиционного уровня всегда будут обеспечивать более низкую доходность, чем облигации неинвестиционного уровня. Это связано с тем, что инвесторы требуют более высокой доходности, чтобы компенсировать более высокий кредитный риск, связанный с держанием облигаций неинвестиционного уровня.

Например, инвестор может потребовать доходность 3% для 10-летней облигации с рейтингом AAA (инвестиционный) из-за чрезвычайно низкого кредитного риска, но потребовать доходность 7% для 10-летней облигации с рейтингом B ( не инвестиционного уровня) из-за более высокого подразумеваемого кредитного риска, связанного с облигацией.

Дополнительные ресурсы

CFI предлагает программу сертификации аналитика финансового моделирования и оценки (FMVA) ™ Стать сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки (FMVA) ® для тех, кто хочет вывести свою карьеру на новый уровень.Чтобы продолжать учиться и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие ресурсы:

• Рейтинги облигаций Рейтинги облигаций Рейтинги облигаций отражают кредитоспособность корпоративных или государственных облигаций. Рейтинги публикуются рейтинговыми агентствами и дают оценку финансовой устойчивости эмитента облигаций и способности выплатить основную сумму и проценты по облигации в соответствии с контрактом.
• Вероятность дефолта Вероятность дефолта Вероятность дефолта (PD) — это вероятность невыполнения заемщиком своих обязательств по выплате ссуды, которая используется для расчета ожидаемых убытков от инвестиций.
• Рейтинговое агентство Рейтинговое агентство Рейтинговое агентство оценивает финансовую устойчивость компаний и государственных организаций, особенно их способность выполнять выплаты основной суммы долга и процентов
• Доходность к погашениюДоходность к погашению (YTM) Доходность к погашению (YTM) — иначе называемая погашением или книгой доходность — это спекулятивная ставка доходности или процентная ставка ценной бумаги с фиксированной ставкой, такой как облигация. Доходность к погашению основана на убеждении или понимании того, что инвестор покупает ценную бумагу по текущей рыночной цене и удерживает ее до наступления срока погашения.

Что вам нужно знать о кредитных рейтингах облигаций

Когда корпорации и правительства выпускают облигации, они обычно получают кредитный рейтинг кредитоспособности долга от каждого из трех основных рейтинговых агентств: Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch.

Эти рейтинги включают различные факторы, такие как финансовое положение эмитента и его перспективы. Рейтинги позволяют инвесторам понять, насколько велика вероятность дефолта по облигации или несвоевременной выплаты процентов и основной суммы долга.

Узнайте, что рейтинги значат для агентств и что они могут значить для инвесторов.

Ключевые выводы

• При выпуске облигации она получает кредитный рейтинг кредитоспособности каждого из основных рейтинговых агентств.
• Эти рейтинги включают факторы, касающиеся эмитента, в том числе устойчивость его финансов, его способность выплачивать долги и многое другое.
• Как правило, чем ниже рейтинг, тем выше доходность, поскольку инвесторам необходимо компенсировать дополнительный риск.
• Невозможно узнать, как будет работать облигация на основе ее рейтинга, потому что рейтинги используют прошлые данные из отчетов компании.

Факторы рейтинга

Рейтинговые агентства по облигациям рассматривают конкретные факторы, которые фокусируются на способности компании выполнять свои финансовые обязательства, рассматривая:

• Состояние баланса эмитента
• Способность эмитента выплатить задолженность
• Состояние деятельности эмитента
• Перспективы развития экономики эмитента
• Текущие условия ведения бизнеса, включая размер прибыли и рост прибыли (корпорации)
• Сила их экономики (государство)

При определении рейтингов очень важна финансовая модель эмитента облигаций.Балансовый отчет (финансовый отчет, в котором отображаются активы, обязательства и собственный капитал) используется вместе с отчетом о движении денежных средств, чтобы определить, как компания использует имеющийся у нее заем и денежные средства.

Каждый бизнес оценивается на основе вероятности того, что они выплатят свои обязательства после оплаты своих расходов, и того, как они финансируют свою деятельность.

Для стран рейтинг включает общий уровень долга, отношение долга к ВВП, а также размер и направление движения их бюджетных дефицитов.Каждое агентство оценивает потенциальное влияние изменений на нормативно-правовую среду правительства и его способность противостоять экономическим трудностям. Они также взвешивают налоговое бремя потребителей, перспективы роста и политическую среду.

Как интерпретировать рейтинги

Standard & Poor’s ранжирует облигации, помещая их в 22 категории, от AAA до D. Fitch по существу соответствует этим кредитным рейтингам облигаций, в то время как Moody’s использует другое соглашение об именах. Внутри каждой категории S&P между AA и CCC инвестициям может быть присвоен символ «плюс» (+) или минус (-), который демонстрирует их положение в этой категории, например.г., AA-, AA +. Знак «минус» означает, что они ниже в категории, чем облигации с буквенным рейтингом, а знак «плюс» означает, что они имеют рейтинг выше, чем рейтинг, состоящий только из букв.

Каждый из рейтингов означает что-то свое в отношении способности эмитента облигаций погасить свои долги или полностью выплатить проценты, если они отстают.

Как правило, чем ниже рейтинг, тем выше доходность, поскольку инвесторам необходимо компенсировать дополнительный риск. Кроме того, чем выше рейтинг облигации, тем меньше вероятность дефолта.

Облигации с рейтингом от AAA до BBB- называются облигациями инвестиционного класса. Обычно они считаются менее рискованными, поскольку эмитенты облигаций с большей вероятностью выплатят свои долги.

S&P против Fitch против инвестиционного уровня Moody’s
Standard & Poor’s / Fitch	Moody’s	Значение
AAA	Aaa	Премиум
AA +	Aa1	Высокий класс
AA	Aa2	Высокий класс
AA-	Aa3	Высокий класс
А +	A1	Высший средний сорт
А	A2	Высший средний сорт
А-	A3	Высший средний сорт
BBB +	Baa1	Нижний средний класс
BBB	Baa2	Нижний средний класс
BBB-	Baa3	Нижний средний класс

Рейтинги облигаций на уровне BB + и ниже считаются облигациями ниже инвестиционного уровня или «мусорными» облигациями.Эти облигации имеют более высокий риск, потому что у эмитентов больше долга, чем у облигаций инвестиционного уровня, эмитенты которых имеют более высокую способность погашения долга.

S&P против Fitch против неинвестиционного уровня Moody’s
Standard & Poor’s / Fitch	Moody’s	Значение
BB +	Ba1	Спекулятивная неинвестиционная категория
BB	Ba2	Спекулятивная неинвестиционная категория
BB-	Ba3	Спекулятивная неинвестиционная категория
Б +	B1	Сильно спекулятивная
B	B2	Сильно спекулятивная
Б-	B3	Сильно спекулятивная
CCC +	Caa1	Существенный риск
CCC	Caa2	Чрезвычайно спекулятивный
CCC-	Caa3	Неизбежный дефолт
CC	Ca	Неизбежный дефолт
С	Ca	Неизбежный дефолт
D	С	По умолчанию

Высокий рейтинг не исключает другие риски из уравнения, особенно риск процентной ставки.В результате высокие рейтинги предоставляют информацию об эмитенте, но не обязательно могут предсказать, как будет работать облигация. Однако облигации, как правило, дорожают при повышении их кредитных рейтингов и падают в цене при понижении рейтинга.

Что на самом деле означает рейтинг?

Насколько рейтинги должны влиять на решения? Хотя они представляют собой общее руководство, на них не стоит слишком полагаться. Рейтинги находятся где-то между точным финансовым и операционным анализом компании и спекуляциями инвесторов.

Говоря простым языком, невозможно узнать, как облигация будет работать на основе ее рейтинга, потому что рейтинги используют прошлые данные из отчетов компании. Если вы когда-нибудь слышали поговорку «прошлые результаты не указывают на будущие результаты или доходность» применительно к акциям, вы также можете использовать ее для рейтингов облигаций. Все, что вам могут сказать рейтинги, — это степень риска, который определенные люди видят в своих инвестициях.

Меняющийся ландшафт

В 1992 году 98 американских компаний имели кредитный рейтинг AAA от Standard & Poor’s.С 2016 года только две компании сохранили рейтинг AAA. В последние годы крупные компании стали более охотно использовать заемные средства как часть усилий по увеличению воспринимаемой стоимости акционерами.

Акционеры рассматривают увеличение долга как увеличение стоимости, потому что компания может вычесть процентные платежи из своих налогов, что дает ей эффект увеличения стоимости, потому что она меньше должна. С другой стороны, собственный капитал дороже, потому что его нельзя списать.

Однако инвесторы обычно начинают просить больше в обмен на финансирование бизнеса с более высоким кредитным плечом из-за более высокого риска дефолта.

Короче говоря, компании берут на себя больший риск в виде кредитного плеча, чтобы угодить инвесторам и привлечь больше средств; инвесторы требуют большей компенсации, чтобы быть счастливыми. Рейтинги падают, потому что долги растут, а инвесторы в восторге до дефолта. Возврат падает, и финансирование переходит к следующему растущему бизнесу в очереди — и цикл продолжается.

Как это закончится в будущем, остается только гадать.

Рейтинговый инструмент | Columbia Threadneedle Investments

Как активный менеджер, мы обязаны учитывать все факторы, которые могут представлять риск для активов клиентов или увеличивать их.Columbia Threadneedle Investments дополнила свои обширные фундаментальные исследования, запустив инновационный инструмент оценки ответственного инвестирования (RI), который сочетает в себе оценку финансового управления компании с точки зрения того, насколько хорошо она управляет своими экологическими, социальными и управленческими рисками (ESG).

Объединив оба аспекта в единый прогнозный рейтинг компании от 1 (самый сильный) до 5 (самый слабый), этот запатентованный инструмент отражает нашу убежденность в том, что осмотрительное управление финансовыми факторами и факторами ESG важно для способности компании создавать долгосрочные -срочная, устойчивая стоимость.

Используя науку о данных и облачные вычисления, рейтинги RI предоставляют нашим глобальным инвестиционным командам более надежную основу для ответственного инвестирования и расширенный анализ более 5 500 котируемых акций по всему миру в дополнение к существующему фундаментальному анализу.

Зачем вводить рейтинги RI?

Ответственное инвестирование — это не только политика ESG — не менее важно финансовое управление.Наша цель состояла в том, чтобы создать лидирующую на рынке и перспективную структуру RI, которую могли бы использовать наши инвестиционные команды для улучшения своего фундаментального анализа компаний и управления их взаимодействием с компаниями.

Владельцы активов выразили обеспокоенность по поводу способности многих сторонних подходов ESG улавливать нефинансовую ценность и возможное влияние на финансовую прибыль. Наши рейтинги RI устраняют эти ограничения путем объединения анализа финансового и нефинансового качества бизнеса, что дает нашим инвестиционным командам четкое представление о тех факторах, которые связаны с долгосрочными показателями деятельности компании.

Как работают рейтинги RI?

Рейтинги объединяют две проприетарные модели: одна ориентирована на финансовое управление, а другая — на эффективность по факторам существенности ESG. Результаты моделей объединяются для получения рейтинга ответственного инвестирования от 1 до 5.

Модель финансового управления Модель опирается на академические модели, которые измеряют разумное, долгосрочное финансовое управление для выявления хорошо управляемых предприятий.Затем он применяет собственный рейтинг управления компанией, который дополняет фундаментальные перспективы и перспективы рисков наших инвестиционных команд.

Модель существенности ESG основана на структуре Совета по устойчивому развитию и бухгалтерскому учету (SASB®), которая определяет наиболее существенные в финансовом отношении факторы устойчивости для 77 отдельных отраслей. Он дает представление о направленности руководства и стандартах операционной практики, поддерживая фундаментальный анализ.

Кредитные рейтинги

облигаций объяснены | John Hancock Investment Mgmt

Тогда есть кредитный риск — останется ли компания, правительство или муниципалитет, выпустивший облигацию, достаточно финансово сильным, чтобы своевременно выплачивать проценты и полностью погасить основную сумму к дате погашения облигации?

Когда экономика кажется здоровой, кредитные риски часто привлекают мало внимания инвесторов с фиксированным доходом по сравнению с процентными ставками.Это потому, что большинство заемщиков, вероятно, будут в лучшем финансовом положении для выполнения своих кредитных обязательств в хорошие времена, чем когда дела идут плохо. Тем не менее, кредитные проблемы могут повлиять на показатели фиксированного дохода даже в сильных экономиках, поскольку неэкономические факторы — не только экономические — могут привести к ослаблению или даже краху финансов компаний, правительств и муниципалитетов.

Одна из проблем для инвесторов с фиксированным доходом заключается в том, что кредитоспособность заемщика не всегда легко определить.В случае корпоративных облигаций широкий рынок постоянно переоценивает кредитоспособность каждого заемщика, что приводит к изменениям цен и доходности облигаций, и на эти изменения в восприятии влияют кредитные рейтинги, присвоенные компании, выпускающей долговые обязательства. Эти рейтинги влияют как на доход, который облигация может принести инвестору, так и на затраты по займам, которые эмитент будет платить.

Но откуда берутся эти рейтинги и что они означают для инвесторов в облигации и паевые инвестиционные фонды? Вот четыре вещи, которые нужно знать о кредитных рейтингах.

1 Рейтинги дают участникам рынка основу для оценки риска

Хотя рейтинги сопоставимы с кредитными рейтингами, которые помогают определить стоимость займов отдельного потребителя, кредитоспособность корпорации или федерального, государственного или муниципального правительства является гораздо более сложной задачей. Вот тут-то и пригодятся рейтинговые агентства; у них много ресурсов и опыта, и им поручено независимое, тщательное и беспристрастное рассмотрение кредитных рисков корпоративных и государственных эмитентов.Эти фирмы глубоко исследуют способность эмитентов долговых обязательств полностью и своевременно выполнять свои обязательства.

Хотя рейтинги представляют собой мнения о кредитоспособности эмитентов и относительных рисках дефолта, они ни в коем случае не являются гарантиями; непредвиденные события, от стихийных бедствий до непредвиденных юридических рисков, могут быстро подорвать, казалось бы, хорошее финансовое положение эмитента. И важно помнить, что, несмотря на весь опыт, которым обладают рейтинговые агентства, их кредитоспособность оценивается группами людей, которые являются людьми и, следовательно, подвержены ошибкам.Иногда их рейтинги могут занижать или завышать истинный уровень риска эмитента.

В индустрии кредитных рейтингов США доминируют три агентства: Standard & Poor’s Global Ratings, Moody’s Investors Service и Fitch Ratings. Хотя существуют различия в соглашениях об именах, рейтинговые шкалы фирм схожи, с точками разрыва, в которых каждая фирма классифицирует облигации как инвестиционный класс, что указывает на относительно низкий риск дефолта, или как неинвестиционный уровень, также известный как высокодоходный или неинвестиционный. спекулятивный долг, или пренебрежительное отношение к бросовым облигациям.

Шкалы кредитных рейтингов долгосрочных облигаций трех основных рейтинговых агентств США

2 Кредитный рейтинг эмитента долга может существенно повлиять на затраты по займам и доход инвестора.

Эмитент с высоким рейтингом будет платить гораздо меньше по затратам по займам, что отражается в выплаченных процентных ставках, чем эмитент с низким рейтингом из-за относительно меньшего риска.Из этого следует, что инвестор может рассчитывать на больший доход в обмен на более высокий риск, связанный с долгом с низким рейтингом. По сравнению с долгом с высоким рейтингом, облигации с более низким рейтингом обычно имеют более высокую купонную ставку — ежегодные выплаты от эмитента инвестору относительно стоимости облигации на дату ее первоначального выпуска. Для сравнения доходностей, которые меняются по мере изменения стоимости облигаций из-за колебаний рыночных цен, учтите, что по состоянию на середину апреля 2019 года доходность высокодоходных долговых обязательств с низким рейтингом в среднем составляла около 3.7%, тогда как долговые обязательства инвестиционного уровня с сопоставимой дюрацией до погашения имели среднюю доходность менее 1,2%. ²

Что касается государственного долга США, то он имеет рейтинги, близкие к верхним по шкале рейтинговых агентств — отчасти благодаря обещанию правительства, что его заимствования подкреплены его «полной верой и кредитоспособностью». В результате доходность государственного долга обычно ниже, чем у инвестиций в сопоставимый долг на корпоративном рынке.

3 Долг ниже инвестиционного уровня или другой долг с низким рейтингом не обязательно плохой с инвестиционной точки зрения

Хотя долг с низким рейтингом обязательно несет более высокие кредитные риски, чем долг с высоким рейтингом, преимущество в доходе, которое дает долг с более низким рейтингом, может лучше соответствовать целям портфеля некоторых инвесторов, чем долг с более высоким рейтингом.Как и в большинстве случаев инвестирования, это компромисс между риском и доходностью. Например, инвестор может неохотно делать отчисления на акции из-за потенциальных рисков — исторически волатильность фондового рынка была выше, чем волатильность фиксированного дохода. Однако многие низкодоходные опционы с фиксированным доходом, такие как краткосрочные казначейские облигации США, могут не удовлетворить потребности инвестора в долгосрочном потенциале роста. Промежуточным звеном между этими двумя вариантами может быть размещение в высокодоходные облигации, которые могут принести более высокую доходность, чем государственный долг, с меньшей волатильностью, чем акции.

4 Инвестирование в паевые инвестиционные фонды облигаций, а не в отдельные облигации может помочь управлять кредитными рисками

Для большинства инвесторов распределение фиксированного дохода служит балластом в диверсифицированном портфеле, помогая компенсировать более высокую волатильность акций. Выйдя на пенсию, инвесторы, как правило, становятся более склонными к риску, поскольку они переходят от накопления сбережений к их использованию — фаза жизни, когда несвоевременные рыночные потери могут значительно снизить доход и подорвать сбережения.

Учитывая потенциальную роль снижения риска, которую облигации призваны играть в большинстве портфелей, любые убытки, вызванные дефолтом эмитента облигаций, могли бы быть особенно болезненными, если бы вклад инвестора в этот выпуск облигаций был значительным. Такой риск, хотя и незначительный, является одной из причин, по которой может быть выгоднее инвестировать в паевой инвестиционный фонд облигаций, чем владеть отдельной облигацией. Даже при наличии кредитных рейтингов для отдельного инвестора непростая задача выяснить, является ли облигация привлекательной ценой по сравнению с ее кредитными рисками и другими потенциальными ловушками, такими как рост процентных ставок или инфляция.Фонды облигаций обычно держат диверсифицированные портфели из сотен облигаций. Если дефолт совершит хотя бы один эмитент, влияние на общий портфель фонда, вероятно, будет незначительным. Управляющий портфелем фонда оценивает такие факторы, как кредитный риск, принимая во внимание не только кредитный рейтинг облигации, но и другие переменные, которые, по мнению управляющего портфелем, не были учтены в этом рейтинге.